电子行业2025年投资策略：AI科技创新与自主可控

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 36 [Table_Page] 投资策略报告|电子 证券研究报告 [Table_Title]电子行业 2025 年投资策略 AI 科技创新与自主可控 [Table_Summary]核心观点：⚫云侧创新：Scaling law 双轮驱动，Rack 服务器蓄势待发。Scaling law是本轮生成式人工智能爆发的关键点。训练和推理双轮驱动形成的算力需求浪潮，全面带动算力硬件上下游产业链的蓬勃发展。北美 CSPCapEx 持续高增长，算力需求确定性高。英伟达布局机柜级解决方案，Rack 服务器蓄势待发，ODM 和 PCB 厂商深度受益。GB200 按照整机柜形式出货对 ODM 厂商提出更高要求。PCB 价值量持续提升，HDI占比显著增加。AI 数据传输需求推动 CPO 加速落地，核心在于先进封装技术的应用。⚫端侧创新:AI 端侧精彩纷呈，汽车智能化加速渗透。AI 手机持续迭代，手机厂商加速推进 AI 功能落地。苹果端侧 AI 落地优势明显，激发新一轮换机潮，驱动硬件升级，果链供应厂商有望受益；AI 眼镜拐点已至，赋能视觉、听觉、语言和大脑，AI 智能眼镜方案多点开花，产业链日趋成熟，其硬件的核心是 SoC；汽车智能化加速渗透，智能化配置下沉加速，智能化硬件成长空间广阔，国产供应链有望进一步深度参与，车规芯片厂商已逐步实现汽车业务放量，成长前景广阔⚫自主可控:COWOS 和 HBM 快速发展，设备材料持续国产替代。CoWoS 从 1 到 10，HBM 从 0 到 1。出口管制加码背景下先进封装有望成为算力芯片重要突破口。CoWoS 自主可控需求急迫，国产封测厂商积极扩产先进封装产能，带动产业链快速成长。HBM 已经成为 AI 算力芯片最重要升级方向，本土产业链亟待突破。晶圆产能扩张稳步推进，半导体设备/材料国产替代空间广阔。先进技术持续升级，推动半导体设备更新迭代，打开更广阔成长空间。在产业配套、国家战略和产业自主可控等多重因素的驱动下，半导体上游设备、材料环节的国产替代加速突破，推动相关市场快速增长。⚫投资建议。AI 浪潮推动云侧和端侧持续创新，关键环节自主可控迫切性不断提升。云侧 AI 方面，建议关注受益大客户 Rack 服务器放量的ODM 及 PCB 环节；端侧 AI 方面，建议关注 AI 手机苹果产业链相关厂商，AI 智能眼镜核心环节 SoC，以及受益智能化加速渗透的国产汽车芯片厂商；自主可控持续推进，建议关注 CoWoS+HBM 产业链相关厂商，以及持续推进品类横向扩张+制程节点的纵向下沉的国产半导体设备/材料厂商。⚫风险提示。行业周期波动风险。AI 行业发展不及预期风险。新技术进展不及预期风险。[Table_Grade]行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-11-25 [Table_PicQuote]相对市场表现 [Table_Author]分析师： 王亮 SAC 执证号：S0260519060001 SFC CE No. BFS478 021-38003658gfwangliang@gf.com.cn 分析师： 耿正 SAC 执证号：S0260520090002 021-38003660gengzheng@gf.com.cn 请注意，耿正并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport]相关研究： 电子复苏系列 18:中国台湾电子公司 24M10 经营情况跟踪 2024-11-20 电子行业公募基金三季度持仓分析:Q3 电子继续维持配置与超配比例第一，加仓半导体 2024-10-30 电子复苏系列 17:中国台湾电子公司 24M9 经营情况跟踪 2024-10-27 -30%-18%-6%6%18%30%11/2302/2404/2406/2409/2411/24电子沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 36 [Table_PageText] 投资策略报告|电子 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 立讯精密 002475.SZ CNY 37.65 2024/11/04 买入 48.45 1.89 2.42 19.92 15.56 11.45 9.83 19.30 19.80 北方华创 002371.SZ CNY 422.53 2024/10/30 买入 464.11 11.04 14.13 38.27 29.90 30.32 24.01 19.70 20.20 中微公司 688012.SH CNY 209.46 2024/08/25 买入 176.31 2.97 4.15 70.53 50.47 93.99 70.05 9.60 11.80 澜起科技 688008.SH CNY 63.91 2024/10/31 买入 80.40 1.24 1.97 51.54 32.44 49.71 31.60 12.10 16.20 兆易创新 603986.SH CNY 84.38 2024/11/06 买入 102.82 1.71 2.73 49.35 30.91 40.90 26.27 7.10 10.10 华勤技术 603296.SH CNY 61.81 2024/10/29 买入 68.29 2.88 3.68 21.46 16.80 16.23 12.08 12.10 13.40 长电科技 600584.SH CNY 38.92 2024/10/27 买入 45.88 0.91 1.43 42.77 27.22 13.88 12.38 5.90 8.50 卓胜微 300782.SZ CNY 92.78 2024/10/31 买入 100.21 1.17 1.82 79.30 50.98 37.51 25.78 5.90 8.40 沪硅产业 688126.SH CNY 21.38 2024/04/14 买入 26.52 0.09 0.12 237.56 178.17 36.85 28.64 1.60 2.10 拓荆科技 688072.SH CNY 190.10 2024/10/29 买入 243.87 2.20 3.28 86.41 57.96 72.28 52.18 12.40 15.60 圣邦股份 300661.SZ CNY 85.80 2024/01/31 买入 84.66 1.17 1.82 73.33 47.14 63.77 41.62 13.10 16.90 盛美上海 688082.SH CNY 111.89 2024/08/08 买入 145.74 2.83 3.87 39.54 28.91 32.00 23.47 16.20 18.10 华海清科 688120.SH CNY 18