建筑材料行业：地产成交边际回落，政策仍有空间

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 23 [Table_Page] 投资策略周报|建筑材料 证券研究报告 [Table_Title]建筑材料行业 地产成交边际回落，政策仍有空间 [Table_Summary]核心观点：⚫“稳地产”和“地方化债”一系列政策接力发布，板块预期已有明显改善，未来政策仍有加力空间。短期仍需面临“弱现实”的矛盾，建材行业景气仍在左侧，但考虑到各板块陆续筑底（水泥玻璃盈利底部震荡，消费建材收入和利润承压），且政策累积之下效果有望进一步显现，我们继续看好板块机会。从供给端来看，行业压力期部分优质龙头企业仍表现出较强的经营韧性，如二手房和存量房翻新需求支撑下零售建材韧性强、周期建材龙头在底部仍有显著的超额利润。建议关注成长性较强、估值弹性大的消费建材板块，和盈利处于底部、供给端出现积极变化的水泥玻璃龙头，以及玻纤龙头底部配置机会，和部分结构性景气赛道（药玻等）。 ⚫消费建材：政策持续发力，龙头经营韧性强。消费建材长期需求稳定性好、行业集中度持续提升、竞争格局好的优质细分龙头中长期成长空间仍然很大。下游地产仍在寻底，新开工面积预计已回落至中期较低水平，等待销售企稳好转；核心龙头公司经营韧性强。看好三棵树、兔宝宝、北新建材、伟星新材、中国联塑、东方雨虹、东鹏控股，关注坚朗五金、箭牌家居、蒙娜丽莎、科顺股份、志特新材、王力安防。 ⚫水泥：本周价格小幅上涨，预计后续维持震荡走势。据数字水泥网，截至 2024 年 11 月 22 日，全国水泥均价 429 元/吨，环比+1.33 元/吨，同比+56 元/吨；全国水泥出货率 50.13%，环比-2.13pct，同比-6.87pct。经过持续推涨后，目前多数地区价格已处于中等或略偏上水平，后期继续大幅推涨的可能性不大，多将维持震荡调整走势。目前行业估值在历史底部区域，看好海螺水泥（A、H）和华新水泥（A、H），关注华润建材科技、上峰水泥、塔牌集团。⚫玻纤/碳基复材：粗纱市场供需偏弱，电子纱价格维稳延续。据卓创资讯，截至 2024 年 11 月 21 日，2400tex 缠绕直接纱全国均价 3608 元/吨，环比持平，同比+9.49%，近期国内粗纱市场供需偏弱；电子纱G75 主流报价 8600-9000 元/吨，环比持平；玻纤底部震荡、碳基复合材料景气度继续筑底，龙头公司领先明显，看好中国巨石、长海股份，关注中材科技、金博股份。⚫玻璃：浮法玻璃量价转弱，刚需仍存支撑，交投平稳，局部库存缓降。据卓创资讯，截至 11 月 22 日，浮法玻璃均价 1453 元/吨，环比-0.8%，同比去年-26.9%；库存天数 22.33 天，环比+0.19 天。2.0mm 镀膜面板价格 11.5-12 元/平方米，环比-2.08%，库存约 37.80 天，环比-0.39天。当前玻璃龙头估值偏低，看好旗滨集团、山东药玻、福莱特（A）、福莱特玻璃（H）、信义玻璃、信义光能，关注金晶科技、力诺特玻。⚫风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等。[Table_Grade]行业评级 持有 前次评级 持有 报告日期 2024-11-24 [Table_PicQuote]相对市场表现 [Table_Author]分析师： 谢璐 SAC 执证号：S0260514080004 SFC CE No. BMB592 021-38003688xielu@gf.com.cn 分析师： 张乾 SAC 执证号：S0260522080003 021-38003687gzzhangqian@gf.com.cn 请注意，张乾并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport]相关研究： 建筑材料行业:10 月地产销售降幅大幅收窄，水泥玻璃继续涨价 2024-11-17 建材行业 2024 年三季报总结:Q3 景气下行，供给收缩静待需求恢复 2024-11-14 建筑材料行业:房地产契税和增值税减免，看好零售建材机会 2024-11-13 [Table_Contacts]联系人： 钱子毅 021-38003557 qianziyi@gf.com.cn -34%-22%-11%1%12%24%11/2302/2404/2406/2409/2411/24建筑材料沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 23 投资策略周报|建筑材料 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 东方雨虹 002271.SZ RMB 13.35 2024/10/30 买入 18.65 0.71 0.93 18.80 14.35 6.72 5.80 6.2 8.0 科顺股份 300737.SZ RMB 5.18 2023/10/30 买入 9.60 0.48 0.72 10.79 7.24 7.30 5.65 9.1 12.3 三棵树 603737.SH RMB 43.51 2024/4/26 买入 37.68 1.51 2.25 28.87 19.37 15.95 11.96 25.2 28.4 坚朗五金 002791.SZ RMB 27.14 2024/4/25 买入 49.35 1.65 2.22 16.50 12.21 7.64 6.11 9.7 12.0 北新建材 000786.SZ RMB 28.84 2024/10/26 买入 37.36 2.49 2.82 11.58 10.21 8.74 7.92 16.2 16.6 伟星新材 002372.SZ RMB 12.67 2024/10/30 买入 16.20 0.65 0.78 19.49 16.24 13.27 11.12 19.8 25.0 蒙娜丽莎 002918.SZ RMB 8.32 2023/10/26 买入 19.36 1.67 2.15 4.98 3.88 3.41 2.89 14.6 15.4 东鹏控股 003012.SZ RMB 6.11 2024/5/7 买入 10.35 0.69 0.79 8.86 7.69 2.85 2.56 9.2 9.4 兔宝宝 002043.SZ RMB 11.08 2024/10/30 买入 14.55 0.78 0.97 14.21 11.42 5.60 5.30 19.5 21.9 王力安防 605268.SH RMB 8.47 2024/4/30 买入 9.12 0.46 0.65 18.57 13.01 7.02 5.78 10.2 12.0 箭牌家居 00