金属与材料行业研究周报：俄乌紧张局势加剧特朗普关税威胁，金银价格震荡调整

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 金属与材料 证券研究报告 2024 年 12 月 01 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 刘奕町 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523050001 liuyiting@tfzq.com 陈凯丽 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524060001 chenkaili@tfzq.com 曾先毅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524060002 zengxianyi@tfzq.com 胡十尹 联系人 hushiyin@tfzq.com 吴亚宁 联系人 wuyaning@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《金属与材料-行业研究周报:降息预期削减叠加俄乌紧张局势加剧，金银价格先抑后扬》 2024-11-24 2 《金属与材料-行业研究周报:美债收益 率 维 持 高 位 ， 金 银 价 格 承 压 》 2024-11-17 3 《金属与材料-行业深度研究:24Q3总结：资源端铜价下跌、材料端季节性 调整致盈利回落》 2024-11-16 行业走势图 俄乌紧张局势加剧特朗普关税威胁，金银价格震荡调整 基本金属：铜价震荡运行，现货升水企稳上涨。1）铜：本周铜价重心小幅下移，周内沪铜盘面维持窄幅震荡运行，沪铜收盘于 73830 元/吨。宏观方面，下周进入 12 月，又将迎来数项重要数据的发布，因此对于铜价扰动的开始增大，铜价有望在经过近期平淡后再重启波澜。基本面，近期市场焦点依然围绕在长单谈判上，但市场释放的消息有限，长单谈判进展并不乐观;而近期受限于国产电解铜货源到货的减少，现货市场国产铜货源数量减少明显，在国产铜溢价的背景下，市场开始担忧12 月交割，叠加消费的影响，助推了现货价格的走高;下游消费近期表现较为稳定，且 11月表现高于预期，市场供需矛盾明显，对于铜价的支撑更为突出些，铜价整体表现易涨难跌。2）铝：本周现货铝价下跌。沪铝收盘于 20390 元/吨。宏观方面，中国经济继续回暖。全国人大常委会批准增加 6万亿元地方政府债务限额后，2024 年地方政府专项债务新增限额从 3.9万亿元增加到 9.9万亿元，2024 年末地方政府专项债务限额调整为35.5万亿元，加大化债力度，提振市场消费情绪。国务院总理李强在企业代表座谈上发言，今年以来，中国经济运行总体平稳、稳中有进，将继续加大逆周期调节力度，推动中国经济持续向好。需求端，本周铝棒产量较上周减少，主要受内蒙古地区影响；铝板产量较上周增加，主要受河南地区影响。整体来说对电解铝理论需求变化不大。终端方面，地产政策继续推动地产消费情绪向好。库存端：本周 LME 铝库存继续减少，目前 LME 铝库70.10万吨，较上周 71.14万吨减少1.04 万吨。中国方面，本周铝锭社会库存增加，目前库存 56.47万吨，较上周55.19 万吨增加 1.28 万吨。建议关注：中国宏桥、中国铝业、洛阳钼业、紫金矿业、金诚信、五矿资源。 贵金属：俄乌局势升级“特朗普交易”反转，金银价格震荡调整。截至 11 月 28日，国内99.95%黄金市场均价 612.82 元/克，较上周均价上涨 1.61%，上海现货 1#白银市场均价7599 元/千克，较上周均价下跌0.90%。周初，俄乌紧张局势再升级，进一步推升黄金的避险买需，但强势美元对有色金属形成压制，影响银价走弱。随后，以色列安全内阁批准黎以停火协议，中东局势继续缓和，削弱了黄金的避险吸引力；但特朗普的关税威胁引发对全球贸易战的担忧，这给金价提供支撑。金银价格在拉扯中震荡调整，黄金受避险属性支撑比白银抗跌。此外，特朗普提名贝森特出任美国财政部长，令“特朗普交易”反转。尽管美元的下跌一度帮助金价上涨，但市场很快意识到激烈贸易冲突的可能性下降，金价很快回吐涨幅，跟随美元跌势。建议关注：招金矿业、紫金矿业、山东黄金、山金国际、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、中国黄金国际。 小金属：复产预期反复，锡价承压。截至11 月27 日收盘，伦锡收盘 27965 美元/吨，较上周同期相比下跌995 美元/吨，跌幅 3.44%。美国 10 月 PCE 物价指数涨幅超预期，但市场对美联储 12 月降息预期并未大幅降温，周内美元上涨动能不足。随着市场对明年佤邦复产及印尼 RKAB 批复提速等消息持续发酵下，空头率先行动，大挫周内锡价。美联储 12 月议息会议逼近，鲍威尔表示美国目前经济现状使美联储在降息幅度和速度上更放松，市场普遍预计 12 月美联储降息 25 个基点概率较大。基本面锡矿端供应瓶颈尚未突破为锡价下方提供支撑，冶炼厂开工提产受限。近期市场情绪偏空，空头暂未离场的情况下，锡价走势还有观察。建议关注：锡业股份，兴业银锡，华锡有色。 稀土永磁：周内变化不大，上游在年末活跃度一般。周五，机器人板块发酵，当前磁材应用已正式量产进人形机器人领域，如 tesla 的 Optimus 机器人灵巧手拥有 22 个自由度，伴随自由度提升磁材用量也有望增加，需重视这一新应用领域带来的投资机会。现货方面，本周轻稀土氧化镨钕上涨 0.73%至 41.3 万元/吨；中重稀土氧化镝下跌 1.18%至 167 万元/吨。年末市场活跃度有所下降，需求主要以大厂接货为主，供应侧四川地区环保检查，预期产量或有减少可能，短期内变化不明显。我们一再强调此轮稀土周期核心点在于——产业供给格局加速优化的大背景下，稀土价格中枢的提升，更为重要的是稀土价格上涨持续性以及公司盈利兑现度将得到大幅改善，由此带来的股价对稀土价格的弹性也有望持续放大。建议重点关注板块核心公司中国稀土、北方稀土及磁材领域头部公司金力永磁、宁波韵升、正海磁材等。 风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。 -33%-25%-17%-9%-1%7%15%2023-122024-042024-08金属与材料沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 基本金属&贵金属：俄乌紧张局势加剧特朗普灌水威胁，金银价格震荡调整 ................. 4 1.1. 铜：铜价震荡运行，现货升水企稳上涨 ............................................................................. 4 1.2. 铝：国家退税政策影响市场情绪，现货铝均价下跌 ....................................................... 5 1.3. 贵金属：俄乌局势升级“特朗普交易”反转，金银价格震荡调整 ............................ 5 1.4. 铅：铅价上涨，预计下周震荡趋弱 ...................................................................................... 6 1.5. 锌：美元行动能不足，锌价继续攀升......