政策与大类资产配置月观察：灰犀牛与反脆弱

策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 灰犀牛与反脆弱 证券研究报告 2025 年 08 月 05 日 作者 吴开达 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524030001 wukaida@tfzq.com 叶慧超 分析师 SAC 执业证书编号：S1110525030001 yehuichao@tfzq.com 相关报告 1 《投资策略：投资策略-美国非农低于预期，降息周期有望重启》 2025-08-03 2 《投资策略：中银中外运仓储物流 REIT 和华夏华电清洁能源REIT上 市 - 周 观REITs 》 2025-08-02 3 《投资策略：投资策略-A 股动 静框架之静态指标》 2025-08-02 政策与大类资产配置月观察 海内外政策要闻 政治局会议研究下半年经济工作。中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议认为，今年以来，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，各地区各部门积极作为、攻坚克难，加紧实施更加积极有为的宏观政策，我国经济运行稳中有进，高质量发展取得新成效。会议强调，要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应。 国常会通过《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》。会议指出，当前人工智能技术加速迭代演进，要深入实施“人工智能+”行动，大力推进人工智能规模化商业化应用，充分发挥我国产业体系完备、市场规模大、应用场景丰富等优势，推动人工智能在经济社会发展各领域加快普及、深度融合，形成以创新带应用、以应用促创新的良性循环。 特朗普签署行政令落地新一轮“对等关税”。当地时间7月31日，美国总统特朗普签署行政令，拟对尚未与美方达成协议的国家或地区（包括加拿大、巴西等）征收10%至41%不等的对等关税，并明确所有关税将自2025年8月7日正式生效。 国内外政策导向分析 上周（7.28-8.1）海外政策聚焦于特朗普签署行政令落地新一轮“对等关税”并明确自2025年8月7日正式生效；中美第三轮瑞典会谈达成共识；7月FOMC继续按兵不动但罕见有2名理事投下反对票；美国7月非农就业不及预期。 上周（7.28-8.1）国内政策主要聚焦于中共中央政治局研究下半年经济工作并召开党外人士座谈会；国常会通过《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》；货币财政方面，中国人民银行召开2025年下半年工作会议；央行&证监会联合发布《金融基础设施监督管理办法》；财政部&税务总局宣布8月8日起部分利率债恢复增值税；外管局召开2025年下半年外汇管理工作交流会；交易商协会发布《关于规范银行间债券市场簿记建档发行及承销有关工作的通知》；产业方面，中办、国办印发《育儿补贴制度实施方案》；上海市发布《上海市进一步扩大人工智能应用的若干措施》；全国工业和信息化主管部门负责同志座谈会召开；市场监管总局召开发展规划座谈会；国新办新闻发布会解读育儿补贴；其他金融政策方面，金管总局局长李云泽赴西藏调研；上海发布《关于加快转变发展方式 集中推进本市城市更新高质量发展的规划资源实施意见（2025版）》；地产方面，住建部部长倪虹发表最新署名文章《走出一条中国特色城市现代化新路》。 1、权益：A股方面，整个7月三大权益指数普遍延续大幅上涨，其中中证500和创业板分别涨5.26%和8.14%。万得微盘股指数7月上涨近8.78%。政策影响：中国人民银行召开2025年下半年工作会议明确七大任务；统计局发布数据显示制造业PMI连续四月低于荣枯线。 2、固收：央行7月整体净投放资金2680亿元（含国库现金）。月末流动性整体维持平稳，7月31日逐步回落至1.55%上下。政策影响：财政部长发文强调用好用足更加积极的财政政策；两部门发文恢复征收国债等利息收入增值税。 3、大宗商品：有色金属整体回落；原油小幅上涨；贵金属再度下跌；黑色金属小幅反弹；猪粮比再度回落至警戒线附近。政策影响：上半年有色金属工业经济运行情况新闻发布会召开；OPEC+原则同意9月再度增产；二季度全球黄金需求整体延续反弹；住建部长强调走出中国特色城市现代化新路；农业农村部召开党组会议推进传统产业转型升级。 4、外汇：美元指数震荡小幅走强。截止7月31日，美元指数收于100.05，月环比回升3.39%。人民币贬值压力再度抬头，截至7月31日报7.21，月度贬值0.73%。政策影响：国家外汇管理局召开2025年下半年外汇管理工作交流会；IMF7月预测上调全球增长预期。 大类资产轮动展望：权益赛点2.0攻坚不易，波折难免。7月政治局会议和中美第三轮会谈结束，下半年保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，着力“四稳”。重视黄金，债券重点挖掘转债。特朗普2.0对等关税再度来袭，市场不确定性可能再度上升。下半年要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应，“以我为主”，应对后续“特朗普不确定”以及海外地缘政治风险升级的潜在影响，努力完成全年经济社会发展目标任务。 风险提示：全球不确定性升级；中美贸易摩擦再度升级；中东地缘冲突再度升级。 策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 海内外政策要闻..................................................................................................................................... 4 1.1. 国内政策要闻 .............................................................................................................................. 4 1.2. 海外政策要闻 .............................................................................................................................. 8 1.3. 政策导向分析 .............................................................................................................................. 9 2. 权益市场分析 ....................................................................................................................................... 10 2.1. 市场回顾 ................................................................................................