胜宏科技(300476)加码AI产品投入，持续看好公司HDI及HLC技术积累

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 加码 AI 产品投入，持续看好公司 HDI 及 HLC 技术积累 [Table_Title2] 胜宏科技(300476) [Table_Summary] HDI 技术领先的内资 PCB 龙头 胜宏科技在 PCB 领域专注发展近二十载，积累了雄厚的技术基础和先进的制造能力。据Prismark的数据显示，胜宏科技在全球 PCB 供应商中排名第 20 位。 公司的高端 HDI 板是其核心产品，其在营收中所占的比重不断增加。高端板优质客户覆盖各下游众多领域头部厂商涵如英伟达、AMD、英特尔，公司与微软、谷歌、亚马逊、思科、Facebook 等客户建立了合作关系。在汽车电子领域，胜宏科技的主要合作伙伴包括特斯拉、比亚迪、吉利等知名汽车制造商。 24Q3 业绩同比高增 1）公司 24Q3 实现营业收入 28.42 亿元，同比增长 37.07%，环比增长 15.36%。 2）公司24Q3实现归母净利润为3.06亿元，同比增长26.70%，环比增长 22.52%；公司 24Q3 扣非归母净利润为 3.16 亿元，同比增长 36.54%，环比增长 23.98%。 AI 业务多方布局，紧追时代前沿 根据公司半年报：公司针对 AI 服务器、AI 算力、光传输交换机等产品的技术能力改造，完成对高多层精密 HDI 5.0mm 和高多层 PCB 8.0 mm 厚板的设备优化与改造，大孔径盲孔填孔能力与超薄芯板能力建制，为下一代AI服务器、算力、通讯产品的研发打下坚实的基础。 我们认为，公司已深度参与AI服务器、算力产品能力改造，将持续受益于 AI 浪潮。 公司兼具 HDI 及高多层制造能力 公司高端客户产品线保持稳定，业务增长态势积极。得益于公司在高密度互连（HDI）技术领域的长期研发投入、技术实力和生产效率，公司的产品赢得了高端客户的高度评价。目前，公司的多款高端 HDI 产品已经实现了大规模生产，并在持续供应中。公司的技术在行业中处于领先地位，能够为客户提供一贯的高品质和高可靠性产品。展望未来，随着技术的持续创新和市场需求的扩大，公司预计高端 HDI 产品的需求量将会持续增长。 1）HDI 产品：公司 5 阶和 6 阶 HDI 产品已经大批量量产，服务于高端 AI 数据中心的算力产品。针对高速通信设备和 AI 服务器的需求，公司已经布局了高多层精密 HDI 5.0mm 厚板的生产线，以及大孔径盲孔填孔能力与超薄芯板能力建制。 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 最新收盘价： 37.79 [Table_Basedata] 股票代码： 300476 52 周最高价/最低价： 53.53/13.86 总市值(亿) 326.01 自由流通市值(亿) 323.18 自由流通股数(百万) 855.21 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：胡杨 邮箱：huyang@hx168.com.cn SAC NO：S1120523070004 联系电话： 分析师：赵恒祯 邮箱：zhaohz@hx168.com.cn SAC NO：S1120523090002 联系电话： [Table_Report] 相关研究 1.【华西电子】胜宏科技(SH300476)2024 年 中报点评：算力 PCB 持续突破，收并购频发抢占发展先机 2024.08.20 2.【华西电子】胜宏科技(SH300476)并购 PSL 提升盈利能力，AI 服务器 HDI 取得持续突破 2024.04.22 3.【华西电子】胜宏科技：深度受益于 AI 算力需求的内资 PCB 龙头 2023.10.22 3.【华西电子】胜宏科技：深度受益于 AI 算力需求的内资 PCB 龙头 -23%15%54%92%130%168%2023/112024/022024/052024/08相对股价%胜宏科技沪深300证券研究报告|公司动态报告 [Table_Date] 2024 年 11 月 26 日 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 2）HLC 产品：据公司 9 月 3 日投关活动记录表公司具备 70 层高精密线路板的研发制造能力。目前，公司在交换、AI 服务器、高端通信领域与多家全球顶级客户深度合作，与核心大客户已有多款在研或量产产品。 盈利预测与投资建议 我们根据公司三季报调整盈利预测，24-26 年营业收入由118.96/137.66/157.92 亿元调整至 116.72/139.90/161.89亿 元 ； 归 母 净 利 润 由 12.83/17.03/19.70 亿 元 调 整至11.74/17.00/19.82 亿元；EPS 由 1.49/1.97/2.28 元调整至1.36/1.97/2.30 元。2024 年 11 月 25 日收盘价 37.79 元对应PE 分别 28/19/16 倍，维持“增持”评级。 风险提示 新产品排产进度不及预期、下游需求不及预期等 盈利预测与估值 [Table_profit] 财务摘要 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 7,885 7,931 11,672 13,990 16,189 YoY（%） 6.1% 0.6% 47.2% 19.9% 15.7% 归母净利润(百万元) 791 671 1,174 1,700 1,982 YoY（%） 17.9% -15.1% 74.9% 44.8% 16.5% 毛利率（%） 18.1% 20.7% 21.4% 23.1% 23.3% 每股收益（元） 0.92 0.78 1.36 1.97 2.30 ROE 11.4% 8.8% 13.5% 16.3% 16.0% 市盈率 41.08 48.45 27.76 19.17 16.45 资料来源：Wind、华西证券研究所 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 正文目录 1. 公司概况： 专业耕耘 PCB 近 20 年，国家行业标准的制定者之一............................................................................................4 1.1. 业务介绍：数字化升级显著，优先布局未来产业.......................................................................................................................4 1.2. 股权结构：实际控制人为陈涛先生 .........................................................................................