明月镜片(301101)业绩稳中向好，AI智能眼镜打开空间

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 11 月 26 日 明月镜片(301101.SZ) 公司快报 业绩稳中向好，AI 智能眼镜打开空间 证券研究报告 其他轻工Ⅲ 投资评级 买入-A 维持评级 12 个月目标价 41.75 元 股价 (2024-11-25) 31.42 元 交易数据 总市值(百万元) 6,331.51 流通市值(百万元) 2,245.53 总股本(百万股) 201.51 流通股本(百万股) 71.47 12 个月价格区间 20.18/41.86 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 20.1 9.9 -24.4 绝对收益 17.3 25.5 -15.6 罗乾生 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522010002 luoqs1@essence.com.cn 刘夏凡 联系人 SAC 执业证书编号：S1450123040055 liuxf3@essence.com.cn 相关报告 离焦镜加速放量, Q3 盈利能力创历史新高 2023-10-31 22 年盈利能力持续提升， 离焦镜有望加速成长 2023-04-26 22Q4 利润逆势高增， 离焦镜加速放量可期 2023-01-13 Q3 业绩高增表现亮眼， 近2022-10-30 事件：近日，多家大厂宣布即将发布 AI 智能眼镜新品。小米也在被曝出将推出新一代 AI 眼镜。目前，明月镜片在小米有品旗舰店售卖智能眼镜 sasky，该产品可以语音唤醒 SIRI、小爱同学，并具有接打电话、导航、音乐休闲放松等功能。 AI 概念拓展，迎接智能眼镜风潮 随着百度、小米等科技巨头相继发布 AI 眼镜，智能眼镜市场逐渐升温，成为行业关注的热点领域。公司正在积极布局智能眼镜市场，凭借在光学和显示技术方面的深厚积累，具备切入 AI 及 AR 眼镜市场的优势。公司现在在智能眼镜方面做了充分的布局，也和小米在进行初步接触沟通。公司在小米有品平台推出的智能眼镜具备语音助手功能，可实现导航、接打电话等应用场景，显著提升用户体验。 同时，公司的市场定位精准，聚焦大众中端市场，通过亲民的价格锁定大众消费群体，在品类扩张和普及过程中占据先机。 产品再迭代，Q3 业绩稳步提升 明月镜片发布 2024 三季度报告。2024Q1-3 公司实现营业收入 5.83亿元，同比增长 3.61%；归母净利润 1.37 亿元，同比增长 11.91%；扣非后归母净利润 1.17 亿元，同比增长 9.88%。24Q3 公司实现营业收入 1.98 亿元，同比增长 0.64%；归母净利润 0.48 亿元，同比增长13.57%；扣非后归母净利润 0.42 亿元，同比增长 15.22%。 盈利能力方面，24Q1-3 公司毛利率为 59.30%，同比增长 1.39pct；24Q3 公司毛利率为 59.10%，同比下降 1.10pct。24Q1-3 公司净利率为 24.84%，同比增长 1.17pct；24Q3 公司净利率为 25.66%，同比增长 2.13pct，盈利能力持续提升。其中，明星产品如 MPG 超亮系列收入同比增长 50.60%，轻松控 Pro 系列销售额同比增长 34.20%，核心产品的增长动能强劲。 期间费用方面，24Q1-3 公司期间费用率为 33.99%，同比增长 2.70pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 18.93%/11.08%/3.94%/0.04%，同比分别-1.05/+1.17/+0.93/+1.66pct。24Q3 公司期间费用率为32.92%，同比下降 2.06pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为18.58%/10.12%/4.18%/0.04%，同比分别-4.42/-0.39/+1.28/+1.47pct。公司的销售费率进一步下降，成本控制能力良好；24Q3 研发费用同比增长 45.00%，持续加大对研发的投入。 投资建议：公司在保持原有渠道、产品研发等优势的同时积极推进产品结构优化升级，加码品牌传播力度并拓展社交媒体渠道，其近视防控产品有望成为新的业绩增长点。我们预计明月镜片2024-2026年营业收入为7.97、9.04、10.12亿元，同比增长6.50%、13.42%、11.90%；归母净利润为 1.75、2.14、2.47 亿元，同比增-46%-36%-26%-16%-6%4%14%2023-112024-032024-072024-11明月镜片沪深300 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司快报/明月镜片 长 11.25%、21.84%、15.55%，对应 PE 为 37.4x、30.7x、26.6x，给予 24 年 48xPE，目标价 41.75 元，维持买入-A 的投资评级。 风险提示：原材料价格大幅波动风险；新品推广不及预期风险；疫情反复风险。 视防控产品快速放量 [Table_Finance1] （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 623 749 797 904 1,012 净利润 136 158 175 214 247 每股收益(元) 0.68 0.78 0.87 1.06 1.22 市盈率(倍) 48.2 41.6 37.4 30.7 26.6 市净率(倍) 4.5 4.2 3.9 3.6 3.4 净利润率 21.9% 21.0% 22.0% 23.6% 24.4% 净资产收益率 9.3% 10.1% 10.5% 11.9% 12.7% 数据来源：Wind 资讯，国投证券研究中心预测 公司快报/明月镜片 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 [Table_Finance2] 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 623 749 797 904 1,012 成长性 减:营业成本 287 318 325 363 405 营业收入增长率 8.3% 20.2% 6.5% 13.4% 11.9% 营业税费 6 9 8 10 11 营业利润增长率 47.6% 25.4% 1.4% 26.7% 16.3% 销售费用 101 147 159 163 177 净利润增长率 65.9% 15.7% 11.3% 21.8% 15.5% 管理费用 70 79 88 95 101 EBITDA 增长率 54.9% 16.6% 0.9% 23.1%