银行行业银行资负跟踪：财政发行加速不影响年底前货币宽松

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 45 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行行业 财政发行加速不影响年底前货币宽松 ——银行资负跟踪 20241117 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 本期:2024/11/11~11/17,上期:2024/11/4~11/10,下期:2024/11/18~11/24。 ⚫ 央行动态：据 Wind 数据（下同），本期央行公开市场共开展 18,014 亿元 7 天逆回购操作，利率 1.50%，逆回购到期 843 亿元，MLF 到期 14,500亿元，整体实现净投放 1,871 亿元。下期央行公开市场将有 18,014 亿元逆回购到期。本期央行公开市场操作由净回笼转为净投放，为应对周五14500 亿元 MLF 到期和税期扰动，周一至周四连续净投放、周五开展9810 亿元逆回购操作，逆回购余额先升后降。考虑到增量财政政策落地叠加 MLF 到期，预计货币政策将进一步放松予以配合，关注后续央行买断式逆回购、MLF 续作情况，11 月下旬降准概率加大。 ⚫ 政府债融资：本期政府债净缴款 1,830.46 亿元，预计下期净缴款约3,775.33 亿元，较上期明显回升。但考虑到央行支持性货币立场坚定以及政府债发行后支出高峰也将来临，预计财政影响总体中性偏正面。 ⚫ 资金利率：本期末 DR001、DR007、DR014 分别较上期变动+0.2bp、+11.3bp、+1.5bp。本期大额 MLF 到期叠加税期，资金面有所收紧，DR007回升 11BP 至 1.72%。考虑到增量财政政策落地后地方债供给放量，叠加 MLF 大量到期，预计货币政策有望进一步宽松，降准概率加大，同时财政支出高峰也将来临，11 月资金利率中枢有望进一步回落。 ⚫ NCD 利率：本期 NCD 加权平均发行利率为 1.89%，较上期下行 2bp。收益率方面，本期末 1M、3M、6M、9M、1Y AAA 级 NCD 到期收益率分别较上期变动+5.8bp、+1.1bp、+1.3bp、+0.8bp、+0.5bp。本期同业存单净融资为正，一级市场全周情绪活跃，发行利率窄幅震荡；二级市场各期限收益率与资金面关系较为紧密，整体震荡回升。往后看，财政政策、货币政策逆周期协同发力，央行降准降息仍有空间，若降准政策落地，存单利率年底前有望下行。 ⚫ 国债利率：本期末 1Y、3Y、5Y、10Y、30Y 较上期末分别变动-1.9bp、-2.2bp、-3.3bp、-1.2bp、+0.5bp。本期处于短期政策真空期，周一 10月金融数据显示贷款需求不足、周二化债政策落地后股市走弱“股债跷跷板”效应再起、周五置换隐债地方债发行首秀利率偏高，银行间市场长债承压。短期供给压力依旧是制约债市的主导因素。 ⚫ 票据利率：本期末 1M、3M 和半年票据利率分别较上期末变动 -15bp、-20bp、-6bp。大行票据配置热情不减，反映信贷投放可能仍偏弱。 ⚫ 下期关注：11 月 LPR、MLF 续作以及降准落地可能性。 ⚫ 风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）财政政策力度不及预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-11-17 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 许洁 SAC 执证号：S0260518080004 SFC CE No. BNU965 021-38003625 xujie@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 10 月金融数据点评:M1 拐头M2 继续向上，社融增速底部已现 2024-11-11 跨境流动性跟踪 20241110:中美利差收窄 2024-11-10 银行行业:震荡中逐步走向宽松——银行资负跟踪20241109 2024-11-10 [Table_Contacts] 联系人： 王宇 010-59136615 yfwangyu@gf.com.cn -14%-5%4%12%21%30%11/2301/2404/2406/2409/2411/24银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 45 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 工商银行 601398.SH CNY 6.05 2024/10/31 买入 7.18 0.98 0.99 6.17 6.10 0.59 0.55 9.91 9.34 建设银行 601939.SH CNY 7.92 2024/10/31 买入 9.55 1.32 1.34 6.01 5.91 0.62 0.58 10.75 10.15 农业银行 601288.SH CNY 4.70 2024/10/31 买入 5.58 0.78 0.80 6.03 5.86 0.63 0.59 10.89 10.39 中国银行 601988.SH CNY 4.86 2024/10/31 买入 5.71 0.75 0.77 6.47 6.35 0.60 0.56 9.55 9.06 邮储银行 601658.SH CNY 5.25 2024/10/31 买入 7.30 0.82 0.83 6.41 6.33 0.62 0.58 9.98 9.42 交通银行 601328.SH CNY 7.12 2024/10/31 买入 9.20 1.16 1.19 6.13 5.98 0.54 0.51 9.13 8.75 招商银行 600036.SH CNY 37.82 2024/10/30 买入 55.63 5.65 5.74 6.70 6.59 0.93 0.85 14.62 13.49 浦发银行 600000.SH CNY 9.54 2024/11/8 买入 10.97 1.27 1.45 7.49 6.56 0.43 0.41 5.95 6.44 兴业银行 601166.SH CNY 18.05 2024/10/31 买入 30.95 3.66 3.81 4.93 4.74 0.49 0.45 10.30 9.92 光大银行 601818.SH CNY 3.45 2024/10/31 买入 5.38 0.62 0.63 5