策略周专题(2024年11月第2期)：短期波动不改中长期趋势

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 11 月 16 日 策略研究 短期波动不改中长期趋势 ——策略周专题（2024 年 11 月第 2 期） 本周 A 股市场表现不佳 本周 A 股市场表现不佳，主要宽基指数均收跌。本周 A 股主要宽基指数均收跌，中证 500、万得全 A、科创 50 等指数跌幅相对较大。从市场风格来看，本周主要风格指数均收跌，小盘成长、小盘价值跌幅靠前，而大盘价值跌幅相对较小。分行业来看，申万一级行业大多收跌，仅传媒上涨，而房地产、国防军工、非银金融、美容护理、钢铁、农林牧渔等行业跌幅相对较大。 短期波动不改中长期趋势 近期 A 股市场波动较大，而历史来看，A 股在牛市中出现较大幅度波动的情况并不少见，尤其是在预期改善驱动的市场中。近期市场出现较大幅度波动主要受多方面因素影响：1）美国当选总统特朗普近期提名多个重要职位人选，部分对华强硬的鹰派人员入内阁或可能入内阁，引发市场对中美关系走向的担忧；2）近期美元指数走强，人民币汇率面临贬值压力；3）市场对国内政策预期较高，短期内市场对国内政策出台的节奏还未完全适应，导致市场预期出现波动。而历史来看，A 股在牛市中出现较大幅度波动的情况并不少见，2015 年 1 月 8 日至 2 月 6 日，市场波动率上升，期间上证指数下跌 8.8%；2019 年 3 月 8 日至 28 日，市场波动率上升，期间上证指数下跌 3.6%。 未来市场政策预期升温、增量资金流入以及外部风险因素缓释等因素或均能推动市场预期继续改善，A 股市场有望重拾升势，关注重要的会议时点或事件。历史来看，由预期改善驱动的市场，其行情受投资者预期影响明显，而投资者预期通常受到多方面因素的影响，因而，预期改善驱动的市场其行情起伏明显，但历史来看，市场短期波动不改中长期趋势。当前，市场预期主要受政策、增量资金、外部风险等因素的影响，若未来政策加力出台、增量资金超预期流入以及市场对中美关系走向的担忧缓解，或将推动市场预期进一步改善，A 股市场有望重拾升势，关注重要的会议时点或事件。 结构上，短期内关注超跌方向和可能受益于政策发力的方向。由于当前投资者预期波动导致市场行情起伏明显，部分板块受市场情绪回落影响出现超跌，若未来市场预期改善，前期超跌的方向或将显著受益，因而，短期内超跌方向值得关注。此外，当前市场行情显著受到市场预期波动影响，政策发力的方向是市场最关注的方向之一，因而，短期内，政策发力的方向值得关注。超跌方向建议关注有色金属、食品饮料、美容护理等行业。受益于政策发力的方向建议关注消费（家电、汽车）、TMT、破净股等领域。 中长期关注盈利修复和高风险偏好品种两条主线 预计市场风格将在均衡与成长间摆动，行业配置方面，中长期建议关注盈利修复及高风险偏好品种两条主线。盈利修复主线重点关注内需偏消费方向，如食品饮料、医药生物、社会服务等；高风险偏好品种主线关注高贝塔行业补涨（医药、食饮、基础化工、有色等）、高盈利预期行业（TMT、军工等）及主题投资（政策支持类主题，如并购重组、市值管理；科技类主题，如 AI 产业链、自主可控）三大方向。 风险分析 1、历史规律失效；2、美联储降息进度不及预期；3、经济增速水平大幅不及预期；4、中美关系大幅恶化。 作者 分析师：张宇生 执业证书编号：S0930521030001 021-52523806 zhangys@ebscn.com 分析师：郭磊 执业证书编号：S0930524060002 021-52523816 guolei66@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 策略研究 目 录 1、 短期波动不改中长期趋势 ................................................................................................. 5 1.1 本周 A 股市场表现不佳 ............................................................................................................................. 5 1.2 短期波动不改中长期趋势 .......................................................................................................................... 6 1.3 中长期关注盈利修复和高风险偏好品种两条主线 ................................................................................... 11 2、 市场表现与核心数据 ....................................................................................................... 13 2.1 市场表现回顾 .......................................................................................................................................... 13 2.2 资金与流动性概览 ................................................................................................................................... 15 2.3 板块盈利与估值 ...................................................................................................................................... 16 3、 风险分析 ......................................................................................................................... 18 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 策略研究 图目录 图 1：本周主要宽基指数均收跌 ......................................................................