2025年度量化策略：企稳向上，关注成长风格

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 29 [Table_Page] 金融工程|专题报告 2024 年 11 月 19 日 证券研究报告 [Table_Title] 2025 年度量化策略 企稳向上，关注成长风格 [Table_Summary] 报告摘要： ⚫ 择时展望：（1）从信用通胀的宏观角度，估值、风险溢价、情绪等微观视角观察，2025 年 A 股总体有望迎来慢牛回升。（2）本轮杠杆率上行主要为债务稳定，产出走弱，不同于以往，在见到产出走强之前，宽松周期预期将大概率维持，自上而下看，权益市场上行弹性更大。（3）风险溢价目前处于均衡区域，指数 PE 分位数整体位于相对较低位置，尤其创业板指处于 PE 分位数低位。（4）情绪视角看，股价处于 200 日均线以上的个股占总体的比例，反应市场高低热度，该指标目前处于较高区域。（5）长周期看技术面，关注深 100 指数底部向上周期的可能。 ⚫ 风格与行业配置展望：（1）积极关注宏观政策环境变化，挖掘利好的方向及板块。从目前宏观经济环境的不断向好角度看，市场将进入较为稳健的向上的态势。而通胀作为投资者关注的主要问题，随着稳增长政策的不断推出，PPI 经过长达接近 2 年时间的低位震荡后，明年市场宏观环境上可能迎来通胀的上行趋势。PPI 筑底上行趋势阶段，小市值成长风格表现明显占优。小市值及成长、消费等板块表现较为占优；按照风格指数表现上看，中信消费及成长风格指数表现最佳；行业的表现中，靠前的行业分别为：社会服务、美容护理、电力设备、医药生物、电子等。（2）挖掘目前相对及绝对估值较低、2025 年盈利预期增速靠前的行业。宽基指数中创业板指、中证 1000 指数仍然具备配置的性价比，而风格指数中，小盘成长性价比较高，板块角度上看，消费、周期等板块性价比突出，行业上看，未来一年食品饮料、公用事业、社会服务、汽车、农林牧渔、医药生物等行业可以重点关注。（3）关注风险偏好上升，资金流持续流入板块。2024 年下半年北上资金流入占比变化，靠前的行业分布为电力设备、非银金融、计算机、食品饮料、传媒等行业。（4）风格、行业日历效应角度把握配置节奏。小盘成长最佳配置期 2月份, 一季度小盘最佳配置期，四季度风格偏稳健、大盘；板块上 2、5 月关注科技，4 月及年末关注消费。 ⚫ 风险提示：本专题报告所述模型用量化方法通过历史数据统计、建模和测算完成，所得结论与规律在市场政策、环境变化时可能存在失效风险；策略在市场结构及交易行为的改变时有可能存在策略失效风险；因量化模型不同，本报告提出的观点可能与其他量化模型结论存在差异。 备注说明：未特别说明，报告数据来自 wind。 图：多维度观察风格轮动规律 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 图：择时策略体系 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 [Table_Author] 分析师： 安宁宁 SAC 执证号：S0260512020003 SFC CE No. BNW179 0755-23948352 anningning@gf.com.cn 分析师： 陈原文 SAC 执证号：S0260517080003 0755-82797057 chenyuanwen@gf.com.cn 分析师： 张钰东 SAC 执证号：S0260522070006 0755-23487806 zhangyudong@gf.com.cn 请注意，陈原文,张钰东并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Contacts] 赛道拥挤头部回调分化加大信用通胀估值水位风险溢价情绪指标超跌情况技术面 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 29 [Table_PageText] 金融工程|专题报告 目录索引 一、2024 年市场回顾 ......................................................................................................... 4 （一）A 股市场表现回顾 ............................................................................................ 4 （二）风格及行业回顾：结构行情，风格转变........................................................... 5 二、2025 年择时展望 ......................................................................................................... 7 （一）信用与通胀框架下的权益市场 ......................................................................... 7 （二）多维度视角下的市场 ...................................................................................... 10 （三）择时观点总结 ................................................................................................. 13 三、2025 年市场风格及行业展望 ..................................................................................... 14 （一）2025 宏观环境前瞻：宏观环境积极变化，通胀上行 ..................................... 14 （二）关注估值及盈利预期性价比行业，布局长线投资机会 ................................... 17 （三）风险偏好改善，关注资金面流入板块 ............................................................ 20 （四）日历效应角度对 2025 年配置参考 ................................................................. 21 （五）风格与行业配置观点总结 .............................................................................. 25 四、结论 ................................................