食品饮料行业2024年三季报综述白酒篇：行业增速下降，分化趋势加剧

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨白酒与葡萄酒 [Table_Title] 食品饮料行业 2024 年三季报综述白酒篇：行业增速下降，分化趋势加剧 报告要点 [Table_Summary]2024Q1-Q3 白酒行业收入 3315 亿元，同比 10.49%，2024Q1/2024Q2/2024Q3 收入同比+15.37%/+12.05%/+2.42%。2024Q1-Q3 白酒行业归母净利润 1313 亿元，同比 10.32%，2024Q1/2024Q2/2024Q3 归母净利润同比+15.68%/+10.79%/+1.88%。总的来讲，2024Q3 行业增速在需求偏弱的环境中环比下降，但仍保持正增长。 分析师及联系人 [Table_Author] 董思远 徐爽 朱梦兰 石智坤 伍爽 SAC：S0490517070016 SAC：S0490520030001 SAC：S0490522050003 SAC：S0490522090002 SFC：BQK487 SFC：BVF934 %%%%1请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 白酒与葡萄酒 cjzqdt11111 [Table_Title2] 食品饮料行业 2024 年三季报综述白酒篇：行业增速下降，分化趋势加剧 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 弱需求环境下白酒行业实现正增长，整体韧性仍强 2024Q1-Q3 白酒行业收入 3315 亿元，同比 10.49%，2024Q1/2024Q2/2024Q3 收入同比+15.37%/+12.05%/+2.42%。2024Q1-Q3 白酒行业归母净利润 1313 亿元，同比 10.32%，2024Q1/2024Q2/2024Q3 归母净利润同比+15.68%/+10.79%/+1.88%。总的来讲，2024Q3 行业增速在需求偏弱的环境中环比下降，但仍保持正增长。 分价格带看，高端表现相对较稳健，价格带内部分化明显 2024Q1-Q3 收入同比增速高端（13%）>次高端（8%）>大众高端（4%）>大众普通（3%）；归母净利润同比增速大众普通（17%）>高端（13%）>次高端（8%）>大众高端（-0.4%）。 2024Q3 收入同比增速高端（10%）>次高端（-0.4%）>大众普通（-8%）>大众高端（-17%）；归母净利润同比增速高端（9%）>次高端（-2%）>大众普通（-9%）>大众高端（-34%）。 分价格带看，高端表现相对稳健，次高端偏弱，大众高端、大众普通调整最明显。具体看：（1）需求偏弱环境下，除次高端酒收入外，各价格带收入、利润均出现同比增速环比下降。（2）：2024Q3 高端酒受益于强品牌力表现相对稳健；次高端价格带内部分化明显，山西汾酒受益于省外扩张势能在偏弱环境中仍实现收入、利润双位数增长，水井坊在主动调整结束后逐步回归正轨，舍得酒业、酒鬼酒延续调整。（3）大众酒业绩承压最明显，大众高端龙头洋河股份主动控制节奏，维护市场恢复良性，是大众高端价格带调整幅度较大的主要原因，此外古井贡酒、今世缘业绩降速幅度相对较小，金徽酒业绩呈现加速态势；大众普通酒龙头迎驾贡酒中低端产品下滑带动业绩降速较快，金种子酒、伊力特需求压力下业绩调整较大。 行业盈利能力持续改善，预收账款仍处于历史相对高位 白酒行业 2024Q1-Q3 毛利率 82.43%，同比+0.33pct，2024Q1/2024Q2/2024Q3 毛利率82.59%/82.24%/82.39%，分别同比+0.29pct/+0.48pct/+0.25pct。2024Q1-Q3 白酒行业净利率39.61%，同比-0.06pct，2024Q1/2024Q2/2024Q3 净利率 42.04%/37.24%/38.15%，分别同比+0.11pct/-0.42pct/-0.2pct。2024Q3 末预收账款 371.87 亿元，同比变动-4%，环比 2024Q2 末变动-2%，绝对值仍处于较高水位。 白酒头部集中的趋势在持续演化 2023 年上市酒企收入占规上白酒收入、销量均持续创历史新高，2024 年 1-9 月中国规模以上白酒企业产量 298 万千升，同比微增 2%，预计系中小酒企加速出清，白酒行业的头部集中趋势延续，龙头酒企的竞争优势愈发明显，供给端逻辑成为投资主线。 配置建议 建议继续沿着“份额集中、消费升级”两大主线进行配置，继续重点推荐高端酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖，次高端山西汾酒、珍酒李渡，地产酒古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘、洋河股份、老白干酒等。 风险提示 1、行业需求不及预期； 2、市场价格波动加大等。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《白酒行业深度复盘系列一：行业发展驱动，由量向价，从外至内》2024-09-22 •《食品饮料行业 2024 年中报综述白酒篇：行业增速略降，整体韧性仍强》2024-09-22 •《穿越迷雾系列（一）：当前时点如何看茅台批价》2024-09-04 -31%-20%-9%2%2023/112024/32024/72024/11白酒与葡萄酒白酒与葡萄酒2024-11-18%%%%2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 17 行业研究 | 专题报告 目录 白酒行业 2024 年三季度报业绩综述：行业增速下降，分化趋势加剧 ........................................... 4 行业增速：白酒行业收入、利润保持稳健增长............................................................................................... 4 白酒行业盈利能力：净利率同比基本持平，保持在较高区间 ......................................................................... 8 白酒行业现金流状况：2024Q3 整体略承压 ................................................................................................... 9 白酒行业资产状况：预收款保持在相对高位，报表端留有一定余力 ............................................................ 10 白酒 2024 年三季报里隐藏哪些趋势？ ....................................................................................... 12 行业出清仍在延续，格局清晰化利好上市酒企龙头 .................................................