公用事业及环保产业行业研究：2025电煤长协签约要求呈现“量从宽、质从严”趋势

敬请参阅最后一页特别声明 1 公共事业与环保组 分析师：张君昊（执业 S1130524070001） zhangjunhao1＠gjzq.com.cn 联系人：唐执敬 tangzhijing＠gjzq.com.cn 联系人：汪知瑶 wangzhiyao＠gjzq.com.cn 2025 电煤长协签约要求呈现“量从宽、质从严”趋势 ◼ 本周（11.18-11.22）上证综指下跌 1.91%，创业板指下跌 3.03%。碳中和板块上涨 0.19%，环保板块上涨 0.90%，煤炭板块下跌 0.37%，公用事业板块上涨 0.65%。 ◼ 本周国家发改委印发《关于做好 2025 年电煤中长期合同签订履约工作的通知》，我们认为相较于 2024 年规定的相关变化反应出如下问题： （1）长协签约要求有所放宽，体现煤炭市场供需转向宽松化：最主要的变化体现在对于供给方的签约比例要求由自有资源量的 80%下降到了 75%，体现了对煤矿生产企业电煤保供压力的缓解意愿，一定程度反应了在进口煤供应充足、煤价整体中枢下行的背景下，市场煤供需已经呈现宽松化趋势，我们预计该趋势 25 年将持续演绎。 （2）长协的签约由一味的“保量”转向开始注重“保质”：25 年长协规定中在签约比例要求有所放宽的同时，更明确的表达了对签约兑现质量、煤质兑现质量、煤炭安全生产的要求，体现出对履约“质量”的重视。 （3）对长协的履约给予运力支持，确保高质量履约：除了通过考核机制保证长协兑现质量以外，本次规定中多次提及了对长协履约中的运力支持。铁路运力更多地向中长期合同倾斜，有助于鼓励供需双方建立长期稳定的合作关系，增加物流的稳定性，也是对长协高质量履约的另一种保证和扶持。 ◼ 11 月 22 日，国家能源局发布 1~10 月份全国电力工业统计数据。 截至 10 月底，全国累计发电装机容量约 31.9亿千瓦，同比增长 14.5%。其中，太阳能发电装机容量约 7.9 亿千瓦，同比增长 48.0%；风电装机容量约 4.9 亿千瓦，同比增长 20.3%。 1~10 月份，全国发电设备累计平均利用 2880 小时，比上年同期减少 128 小时；全国主要发电企业电源工程完成投资 7181 亿元，同比增长 8.3%；电网工程完成投资 4502 亿元，同比增长 20.7%。 ◼ 国家数据局公布《国家数据基础设施建设指引（征求意见稿）》提出，要强化枢纽节点与非枢纽节点的协同联动，支持绿电资源丰富的非枢纽节点融入全国一体化算力网建设。加强大型风光基地和算力枢纽节点协同联动，把绿色电力转换成绿色算力。积极推进风光绿电资源消纳，助力实现碳达峰碳中和。支持利用“源网荷储”等新型电力系统模式。加强数据中心智慧能源管理，开展数据中心用能监测分析与负荷预测。 ◼ 北京市城市管理委员会发布关于对《北京市 2025 年电力市场化交易方案（征求意见稿）》公开征求意见的公告，现向社会公开征求意见。方案指出:2025 年，北京市电力市场化交易总电量规模拟安排 910 亿千瓦时，其中，直接市场交易规模 300 亿千瓦时，电网代理购电规模 610 亿千瓦时。执行工商业电价的电力用户原则上全部直接参与市场交易。对暂未直接参与市场交易的电力用户，由国网北京市电力公司代理购电。 ◼ 火电板块：我们建议关注发电资产主要布局在电力供需偏紧、发电侧竞争格局较好地区的火电企业，如浙能电力、皖能电力。水电：建议关注水电运营商龙头长江电力。新能源发电：建议关注新能源龙头龙源电力（H）。核电：建议关注电价市场化占比提升背景下，核电龙头企业中国核电。 ◼ 电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。 ◼ 环保板块：环境治理政策释放不及预期等。 公用事业及环保产业行业研究 2024 年 11 月 23 日 买入（维持评级） 行业周报 证券研究报告 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1. 行情回顾 .................................................................................... 4 2. 每周专题 .................................................................................... 6 3. 行业数据跟踪 ................................................................................ 8 3.1 煤炭价格跟踪 ........................................................................... 8 3.2 天然气价格跟踪 ........................................................................ 10 3.3 碳市场跟踪 ............................................................................ 10 4. 行业要闻 ................................................................................... 11 5. 上市公司动态 ............................................................................... 11 6. 投资建议 ................................................................................... 13 7. 风险提示 ................................................................................... 13 图表目录 图表 1： 本周板块涨跌幅 ........................................................................ 4 图表 2： 本周环保行业细分板块涨跌幅 ............................................................ 4 图表 3： 本周公用行业细分板块涨跌幅 ............................................................ 4 图表 4： 本周公用行业涨幅前五个股 .............................................................. 5 图表 5： 本周公用