AI行业跟踪报告第42期：北美云厂商预计资本开支持续增长，各厂商营收业绩持续高增

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 11 月 20 日 行业研究 北美云厂商预计资本开支持续增长，各厂商营收业绩持续高增 ——AI 行业跟踪报告第 42 期 电子行业 买入（维持） 作者 分析师：刘凯 执业证书编号：S0930517100002 021-52523849 kailiu@ebscn.com 分析师：石崎良 执业证书编号：S0930518070005 021-52523856 shiql@ebscn.com 分析师：孙啸 执业证书编号：S0930524030002 021-52523587 sunxiao@ebscn.com 分析师：于文龙 执业证书编号：S0930522100002 021-52523587 yuwenlong@ebscn.com 分析师：何昊 执业证书编号：S0930522090002 021-52523869 hehao1@ebscn.com 分析师：林仕霄 执业证书编号：S0930522090003 021-52523818 linshixiao@ebscn.com 分析师：朱宇澍 执业证书编号：S0930522050001 021-52523821 zhuyushu@ebscn.com 分析师：颜燕妮 执业证书编号：S0930524030004 021-52523656 yanyanni@ebscn.com 分析师：王之含 执业证书编号：S0930524070008 021-52523691 wangzhihan@ebscn.com 分析师：黄筱茜 执业证书编号：S0930524050001 021-52523813 huangxiaoqian@ebscn.com 分析师：白玥 执业证书编号：S0930524070017 021-52523683 baiyue@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -29%-17%-6%6%17%11/2301/2405/2408/24电子行业沪深300 资料来源：Wind 一、北美四大云厂商 AI 布局超预期。（1）Meta 24Q3 Capex82.58 亿美元（BBG调整值，下同）。公司再次上修 24 年 Capex 指引至 380-400 亿美元，预计 2025年资本支出仍将显著增长。（2）谷歌 24Q3 Capex 130.6 亿美元。谷歌表示预计 25年同比将继续增长。（3）微软 24Q3 Capex149.2 亿美元。（4）亚马逊 24Q3 Capex 226.2 亿。公司表示：AWS 的人工智能业务是年收入数十亿美元的业务，将继续以三位数的年增长率增长。 表 1：北美四大云厂商季度资本开支（BBG 调整） 亿美元 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 E 1Q25 E 微软 97.35 109.52 138.73 149.23 155.26 158.41 meta 76.65 64.00 81.73 82.58 150.07 120.90 亚马逊 145.88 149.25 176.20 226.20 217.57 195.15 谷歌 110.19 120.12 131.86 130.61 132.05 137.03 总计 430.07 442.89 528.52 588.62 654.95 611.50 资料来源：彭博，光大证券研究所整理，预测值为彭博一致预期（预测日期截至 2024/11/8） 表 2：北美四大云厂商年度资本开支（BBG 调整） 亿美元 2020 2021 2022 2023 2024E 2025E 微软 154.41 206.22 238.86 281.07 444.77 605.92 meta 151.63 186.90 314.31 272.66 381.15 493.68 亚马逊 401.40 610.53 636.45 527.29 745.37 844.49 谷歌 222.81 246.40 314.85 322.51 514.99 567.61 总计 930.25 1250.05 1504.47 1403.53 2086.28 2511.70 资料来源：彭博，光大证券研究所整理，预测值为彭博一致预期（预测日期截至 2024/11/8）。注：其中微软 2024E 为 FY2024财年实际值，年度截止日期为 6 月 30 日 1、微软 FY25Q1 财报超出预期。公司 24Q3（2024/7/1-2024/9/30）营业收入为655.85 亿美元，同比增 16%；净利润为 246.67 亿美元，同比增 11%。 图 1：微软 FY25 Q1 财务总结 资料来源：app economy insights，光大证券研究所 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 电子行业 图 2：微软 FY25 Q1 部分财务数据 资料来源：微软官网，光大证券研究所 公司预计 Q4 营收 680~690 亿美元，中位数 686 亿美元，同比增 10.6%；预期Q4 云业务增长 31%~32%；预期来自 AI 的营收能突破 100 亿美元，是微软历史上最快营收突破百亿美元的业务。 2、Meta2024Q3 营收业绩高速增长。公司 2024Q3（2024/7/1-2024/9/30）实现营收 406 亿美元，同比+19%；净利润 157 亿美元，同比+35%。资本支出（包括融资租赁的本金支付）92 亿美元，自由现金流 155.2 亿美元，股份回购 88.6亿美元，股息 12.6 亿美元。 公司预计第四季营收将在 450 亿-480 亿，预计 2024 年全年总费用将在 960 亿-980 亿。公司预计 2024 年全年的资本支出将在 380 亿-400 亿，预计 2025 年公司将有显著的资本支出增长。 图 3：meta 2024 Q3 财务总结 资料来源：meta 官网，光大证券研究所 图 4：meta 22Q3-24Q3 分地区营收情况（单位：百万美元） 资料来源：meta 官网，光大证券研究所 基金 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 电子行业 3、谷歌 2024Q3 业绩增长强劲。公司 2024Q3（2024/7/1-2024/9/30）谷歌母公司 Alphabet (GOOGL)发布财报，Alphabet 在 2024 年第三季度营收 882.68亿美元，较上年同期的 766.93 亿美元增长 15%。 图 5：谷歌 24Q3 损益表 资料来源：谷歌官网，光大证券研究所 分业务来看：（1）Google Services 总收入为 765.1 亿美元，其中，来自谷歌搜索及其他收入 493.85 亿美元，上年同期为 440.26 亿美元；（2）YouTube ads的收入为 89.21 亿美元，较上年同期的 79.52 亿美元增长 12.2%；（3）Google Network 收入为 75.48 亿美元，上年同期为 76.69 亿美元；（4）Google 订阅、平台和设备收入为 106.56 亿美元，较上年同期的 83.39 亿美元