家用电器行业专题报告-家电行业24Q3总结：白电经营稳健，Q4以旧换新贡献弹性，前瞻布局顺周期板块

行 业 研 究 2024.11.14 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 家 用 电 器 行 业 专 题 报 告 家电行业 24Q3 总结：白电经营稳健，Q4 以旧换新贡献弹性，前瞻布局顺周期板块 分析师 吴慧迪 登记编号：S1220523110002 陈炯阳 登记编号：S1220523040001 薛涵 登记编号：S1220523060005 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 115 总股本(亿股) 1,172.78 销售收入(亿元) 23,351.63 利润总额(亿元) 1,880.52 行业平均 PE 30.91 平均股价(元) 20.26 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《9 月扫地机：国内增长提速，美亚延续降级趋势，德亚中高端占比提升》2024.10.17 《8 月扫地机：国内量价齐升，美亚经济型占比提升，德亚经济型以价换量、高端型量价齐升》2024.09.24 《国内各地区家电以旧换新补贴政策陆续落地，补贴效果初显》2024.09.20 《家电行业 24H1 总结：白电稳健，电动两轮车高景气，清洁电器盈利提升》2024.09.08 24Q3 家电行业营收增速环比有所收窄，但仍保持增长。铜、铝、制冷剂等原材料成本同比增加、海运费同比增加，对冲产品结构升级、公司内部提效降本，行业 24Q3 毛利率同比略降。期间费用率同比略降，主要为销售费用率收窄所致。归母净利润增速快于营收增速，24Q3 整体归母净利润同比增长 2.4%，归母净利率为 8.6%,同比提升 0.1pct。 白电：24Q3 盈利能力提升，期间费用率有所优化，营收和利润增速环比均进一步下降。内销方面，24Q3 内销空调出货端增速下滑近 10%，冰箱出货端增速环比进一步回落，但受益于以旧换新政策，24M9 均已恢复增长，洗衣机表现仍稳健。外销方面，空调景气延续，冰洗增速有所回落。24Q3 毛利率有所下降，期间费用率优化带动归母净利率提升。 黑电及智能投影：均价提升带动营收稳健增长，期间费用率呈提升趋势，盈利能力承压较大。24Q3 国内均价同比保持提升、海外均价有所下降。利润端来看，由于成本上涨和北美竞争加剧，盈利能力短期承压。 厨电及电工照明：营收及盈利能力短期承压。24Q1-3/24Q1/24Q2/24Q3 营收增速分别为-2.4/+7.7/-3.2/-9.8%，24Q3 营收增速进一步下降。需求不振，竞争加剧下，销售费用率显著提升，短期盈利能力仍有所承压。 清洁电器：扫地机费用投放加剧盈利承压，以旧换新刺激效果显著。内销方面，2024Q3 扫地机新品上新步伐加快，品牌布局从单品到全价格段全覆盖。外销方面，中国品牌的扫地机及清洁电器在海外市场价格带持续延伸。展望Q4，以旧换新实施下清洁电器内需环比预计显著改善。 小家电：竞争加剧盈利能力承压，国补下 Q4 需求有望环比改善。内销方面，24Q3 厨房小家电短期仍有所承压。当前的家电“国补”多个省份涉及厨房小家电产品,从规模看，行业增长显著。外销方面，Q3 电热类家电及电动类家电出口量增速略有放缓。由于内销竞争加剧，24Q3 归母净利率有所承压。 电动两轮车：以旧换新政策驱动下内需有望稳步增长。24Q3 营收增速环比有所收窄。其中，九号公司渠道持续深耕，电动两轮车品类 24Q3 同比增长57%。由于毛利率提升，24Q3 归母净利率同比呈现上升趋势。 投资建议：24 年 8 月以来，全国各地陆续落地以旧换新国补政策，24H2 家电国补效果卓然。11 月扩大消费品以旧换新品种和规模政策出台，预计国补延续，展望 2025 年仍然有增量空间，建议前瞻布局。白电推荐弹性较大且仍有补贴覆盖度增量空间的【海信家电】、【长虹美菱】，同时推荐具备高股息配置价值的【美的集团】、【海尔智家】、【格力电器】。黑电推荐在国补催化下产品结构升级的黑电公司【海信视像】、【TCL 电子】。同时推荐顺周期的投影品类公司【极米科技】。清洁电器推荐【科沃斯】，建议持续关注【石头科技】。小家电推荐内需占比高的小家电公司，包括【苏泊尔】、【飞科电器】、【九阳股份】、【小熊电器】、【北鼎股份】、【倍轻松】等。此外，密切关注关税政策对于出口占比较高的小家电企业的影响，包括【安克创新】、【新宝股份】等。推荐顺周期的厨电和照明板块，推荐【华帝股份】、【老板电器】、【欧普照明】、【公牛集团】。推荐两轮车板块【九号公司】、【雅迪控股】。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -12%-3%6%15%24%33%23/11/14 24/1/26 24/4/8 24/6/20 24/9/1 24/11/13家用电器沪深300家用电器 行业专题报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 风险提示：内、外销需求不达预期，竞争加剧，原材料成本波动，海运费波动，汇率波动，关税波动等风险 家用电器 行业专题报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 正文目录 1 整体情况：经营稳健，盈利能力提升 ................................................................ 5 2 分行业情况 ...................................................................................... 8 2.1 白电：24Q3 盈利能力提升，期间费用率有所优化，营收和利润增速环比均进一步下降 ............... 8 2.2 黑电及智能投影：均价提升带动营收稳健增长，期间费用率呈提升趋势，盈利能力承压较大 ......... 9 2.3 厨电及电工照明：营收及盈利能力短期承压 .................................................. 11 2.4 清洁电器：扫地机费用投放加剧盈利承压，以旧换新刺激效果显著 .............................. 12 2.5 小家电：竞争加剧盈利能力承压，国补下 Q4 需求有望环比改善 ................................. 14 2.6 电动两轮车：以旧换新政策驱动下内需有望稳步增长 .......................................... 15 3 投资建议 ....................................................................................... 16 4 风险提示 ....................................................................................... 17 家用电器 行业专题报告