固定收益定期报告:机构杠杆升温
本报告版权属于国投证券股份有限公司,各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 11 月 10 日 机构杠杆升温 固定收益定期报告 “国投证券固收-债市微观交易温度计”基本持平于 55% 本期机构杠杆、1/10Y 国债换手率、政策利差、不动产比价指标分位值明显回升,不过 30/10Y 国债换手率、配置盘力度、“基金-农商”买入量分位值则明显回落。当前拥挤度高的指标主要包括 1/10Y 国债换手率、机构杠杆、基金超长债累计买入规模、货币松紧预期、股债比价指标。 位于过热区间的指标数量占比降至 30% 20 个微观指标中,位于过热区间的指标数量降至 6 个(占比 30%),位于中性区间的指标数量继续降至 6 个(占比 30%),位于偏冷区间的指标数量上升至 8 个(占比 40%)。其中发生变化的是,机构杠杆由中性升至过热区间,30/10Y 国债换手率、配置盘力度则由过热降至中性区间,TL/L 多空比也由中性区间降至偏冷区间。 仅机构行为分位均值回落 分类别来看,①由于机构杠杆分位值大幅上升 48 个百分点,带动交易热度分位均值上升 6 个百分点。②机构行为指标中,虽然基金超长债买入量分位值小幅上升,但货币松紧预期、配置盘力度、“基金-农商”买入量分位值均回落,因此机构行为分位均值下降 6 个百分点。③政策利差分位值上升、市场利差分位值下降,总体利差分位均值小幅上升 1 个百分百点。④不动产比价分位值大幅上升 20 个百分点,其余比价指标分位值变动不大,比价分位均值回升 5 个百分点。 机构杠杆升至过热区间 本期交易热度类指标中,位于过热、中性、偏冷区间的指标数量占比分别为 33%、17%、50%,其中发生变化的是 30/10Y 国债换手率分位值回落 15 个百分点,由过热区间回落至中性区间;TL/L 多空比也由中性区间降至偏冷区间;机构杠杆则大幅回升 48 个百分点至 98%,由中性区间升至过热区间。 配置盘力度继续减弱 本期机构行为类指标中,位于过热、中性、偏冷区间的指标数量占比分别为 25%、38%、38%,其中发生变化的是,配置盘力度分位值回落31 个百分点至 45%,由过热区间回落至中性区间。此外,配置盘现券买入力度减弱的同时,交易盘现券买入力度也下降,对应“基金-农商”买入量分位值下降 10 个百分点至 49%。 农发-国开利差走阔带动市场利差分位值下降 本期债市继续上涨,其中 3 年期国债收益率下行幅度达 6bp,其与 7天期逆回购利率利差进一步收窄,因此政策利差分位值上升 11 个百分点至 89%。而在流动性环境较为宽松的背景下,农发-国开利差小证券研究报告 尹睿哲 分析师 SAC 执业证书编号:S1450523120003 yinrz@essence.com.cn 魏雪 联系人 SAC 执业证书编号:S1450124050002 weixue@essence.com.cn 相关报告 10 万亿化债的细节——财政部化债方案点评 2024-11-10 债市温度计-20241109 2024-11-10 债 市 读 心 术 周 度 跟 踪_20241109 2024-11-09 11 月 8 日信用债异常成交跟踪 2024-11-09 11 月 7 日信用债异常成交跟踪 2024-11-07 本报告版权属于国投证券股份有限公司,各项声明请参见报告尾页。 2 固定收益定期报告 幅走阔,对应分位值也有所下降,带动市场利差分位值回落 8 个百分点至 47%。 股债比价分位值维持高位 本期比价类指标中位于过热区间的指标数量占比为 25%,位于中性、偏冷区间的指标数量占比分别为 25%、50%,其中指标数量占比及各指标所处区间均为发生变化。本期除不动产比价分位值回升 20 个百分点以外,其余指标分位值变动均不大。 风险提示:历史经验不适用、数据统计误差。 固定收益定期报告 本报告版权属于国投证券股份有限公司,各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 1. 本期微观交易温度计读数基本持平于 55% ....................................... 4 2. 本期位于过热区间的指标数量占比降至 30% ..................................... 5 2.1. 机构杠杆升至过热区间 ................................................. 6 2.2. 配置盘力度继续减弱 ................................................... 6 2.3. 农发-国开利差走阔带动市场利差分位值下降 .............................. 7 2.4. 股债比价分位值维持高位 ............................................... 8 图表目录 图 1. 本期债市微观交易温度计读数基本持平于 55%................................. 5 图 2. 本期各指标分位值走势不一 ................................................ 5 图 3. 本期位于过热区间的微观情绪指标降至 30%................................... 5 图 4. 仅机构行为分位均值回落,% ............................................... 5 图 5. 资金宽松带动下短端成交相对活跃 .......................................... 6 图 6. 机构杠杆分位值升至过热区间 .............................................. 6 图 7. 配置盘力度继续减弱 ...................................................... 7 图 8. “基金-农商”买入量分位值也下降 10 个百分点 .............................. 7 图 9. 农发-国开利差略有收窄,带动市场利差分位值下降 ........................... 8 图 10. 不动产比价分位值大幅回升 ............................................... 8 表 1: 指标热力值 ............................................................. 4 固定收益定期报告 本报告版权属于
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