无锡银行(600908)业绩增速略有放缓，息差企稳

2024 年 11 月 14 日 强烈推荐（维持） 业绩增速略有放缓，息差企稳 总量研究/银行 目标估值： 当前股价：5.84 元 近期，无锡银行披露 2024 年三季度报告。24Q1~3 营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别为 3.82%、7.11%、5.37%，增速分别较 24H1 变动-2.70、-0.36和-2.87 个百分点，营收和盈利增速放缓，年化加权平均 ROE 为 11.58%。累计业绩驱动上，规模增长、其他非息、成本收入比是主要正贡献，息差和拨备计提形成负贡献。 核心观点： 亮点：（1）利息净收入增速降幅收窄。3Q24 利息净收入增速-0.91%，较 1H24上升 1.28 个百分点;非息收入增速 17.5%，增幅有所下降，主要是其他非息收入增速有所下行。 （2）息差企稳。我们测算 3Q24 净息差为 1.53%，较 1H24 上升 1BP；生息资产收益率为 3.67%，较 1H24 下降 4BP；计息负债成本率为 2.16%，较 1H24下降 5BP。计息负债成本率下行较快，息差企稳。 （3）不良率下降，关注率虽上升但仍维持低位。截至 24 年 9 月末，不良率为0.78%，环比下降 1 BP，不良率保持稳定；关注率为 0.59%，环比上升 8BP。拨备覆盖率为 499%，环比下降 3 个百分点，拨备略有下降。 关注： （1）规模扩张放缓。截至 24 年 9 月末，无锡银行资产、贷款、存款增速分别为 8.45%、9.26%、10.89%，分别较 6 月末下降 1.60/1.57/0.98 个百分点，规模扩张放缓，存贷款增速基本平稳。 （2）资本充足率略有下降。24Q3 核心一级/一级/资本充足率分别为 11.39%、12.56%、13.59%，环比下降 0.12/0.11/0.58 个百分点，资本充足率略有下降。 投资建议：无锡银行三季报息差企稳、资产质量持续稳定，我们维持“强烈推荐”评级。 ❑ 风险提示：金融让利，息差下降；稳增长政策不及预期，经济修复不及预期。 财务数据与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 4480 4538 4671 4912 5147 同比增长 3.0% 1.3% 2.9% 5.2% 4.8% 营业利润(百万元) 2239 2389 2463 2574 2686 同比增长 26.0% 6.7% 3.1% 4.5% 4.3% 归母净利润(百万元) 2001 2200 2258 2360 2463 同比增长 26.7% 10.0% 2.6% 4.5% 4.4% 每股收益(元) 1.02 0.98 1.05 1.10 1.15 PE 5.7 6.0 5.6 5.3 5.1 PB 0.6 0.7 0.6 0.6 0.5 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 2195 已上市流通股（百万股） 1999 总市值（十亿元） 12.8 流通市值（十亿元） 11.7 每股净资产（MRQ） 10.3 ROE（TTM） 10.1 资产负债率 91.0% 主要股东 无锡市太湖新城资产经营管理有限公司 主要股东持股比例 8.9% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -4 12 18 相对表现 -9 0 4 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《无锡银行（600908）—资产保持较快增长，拨备充足》2024-03-31 2、《无锡银行（600908）—盈利增速略 微 放 缓 ， 资 产 质 量 优 异 》2023-10-31 3、《无锡银行（600908）—业绩表现较好，资产质量优异》2023-08-30 王先爽 S1090524100006 wangxianshuang@cmschina.com.cn 邵春雨 S1090522040001 shaochunyu@cmschina.com.cn 文雪阳 S1090524110001 wenxueyang@cmschina.com.cn 戴甜甜 S1090523070003 daitiantian@cmschina.com.cn -20-10010203040Nov/23Mar/24Jun/24Oct/24(%)无锡银行沪深300无锡银行（600908.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 图表目录 图 1：累计营收、PPOP、归母净利润同比增速 ................................................ 4 图 2：累计同比业绩拆分（2024Q1~3） ........................................................... 4 图 3：累计同比业绩拆分（2024H1） ............................................................... 5 图 4：单季度营收、PPOP、归母净利润同比增速 ............................................ 5 图 5：单季度业绩拆分（2024Q3） ................................................................... 6 图 6：净息差和净利差 ....................................................................................... 8 图 7：资本充足率情况 ..................................................................................... 13 图 8：年化 ROE、风险加权资产增速和 ROE(年化)*(1-分红率) ..................... 13 图 9：股东数和户均持股数量（万户，万股） ................................................. 14 表 1：关键财务指标概览（单位：百万元） ....................................................... 3 表 2：累计业绩同比增速 .................................................................................... 6 表 3：单季度业绩同比增速 ................................................................................. 6 表 4：累计 ROE 拆分 .........................................................................