纺织服装行业2024Q3综述：制造景气延续，品牌亟待修复

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨纺织品、服装与奢侈品 [Table_Title] 纺织服装行业 2024Q3 综述：制造景气延续，品牌亟待修复 报告要点 [Table_Summary]2024Q3，板块实现营收、归母净利润 374.8、28.1 亿元，同比-1.8%、-23.5%。品牌服装：弱零售下收入承压，负经营杠杆拖累业绩。纺织制造：Q3 订单延续修复，产品&客户结构优化下利润弹性较优。收入端，按收入增速排序：2024Q3，制造（+7.9%）>大众（-6.5%）>中高端（-8.6%）>家纺（-14.4%）＞鞋帽（-21.6%）。利润端，按归母净利润增速排序：2024Q3，制造（+12.4%）>中高端（-30.3%）>家纺（-31.0%）>大众（-60.8%）＞鞋帽（增亏 1 亿元）。 分析师及联系人 [Table_Author] 于旭辉 魏杏梓 柯睿 SAC：S0490518020002 SAC：S0490524020003 SFC：BUU942 %%%%1请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 纺织品、服装与奢侈品 cjzqdt11111 [Table_Title2] 纺织服装行业 2024Q3 综述：制造景气延续，品牌亟待修复 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 纺织服装行业 2024Q3 综述 2024M1-9，A 股纺织服装板块实现营收、归母净利润 1167.8、106.7 亿元，同比-0.4%、-6%；2024Q3，板块实现营收、归母净利润 374.8、28.1 亿元，同比-1.8%、-23.5%。 纺织制造：Q3 订单延续修复，产品&客户结构优化下利润弹性较优。收入端，海外品牌库存去化逐渐步入尾声，制造订单低基数下迎来修复，Q3 营收&业绩板块整体延续修复，营收同比+7.9%，成品制造公司受益于份额提升订单表现更优。利润端，Q3 在产品&客户结构优化下板块毛利率显著提升，虽然管理费用率由于部分公司薪酬绩效计提有所提升，但板块归母净利润仍同比+12.4%优于收入。 品牌服装：弱零售下收入承压，负经营杠杆拖累业绩。收入端，2024M1-9 品牌服装零售板块实现营收 622.4 亿元，同比-4.1%，其中 Q3 同比-9.7%。Q3 线下客流下滑&线上竞争加剧致销售显著承压。利润端，Q3 毛利率同比-0.6pct 至 50.7%，预计与弱零售环境下部分品牌折扣加深&增加低毛利性价比产品有关。销售/管理费用率分别同比+3.6 pct /+1.2pct，负经营杠杆影响显著拖累归母净利率同比-4.6pct 至 5.0%，此外存货/应收账款周转及现金流净额等指标均同比下滑，行业经营质量偏弱。 总体来看，分不同细分子板块来看，收入端，按收入增速排序：2024Q3，制造（+7.9%）>大众（-6.5%）>中高端（-8.6%）>家纺（-14.4%）＞鞋帽（-21.6%）。纺织制造低基数下订单改善收入增长；运动品牌虽流水增速环走弱但仍优于其他细分品牌板块；大众服装受海澜之家、太平鸟等部分品牌收入下滑拖累，森马服饰受线上高增带动收入相对稳健；中高端在弱零售环境下延续疲弱表现；家纺受线下客流下滑&线上竞争加剧影响公司营收均有所承压。 利润端，按归母净利润增速排序：2024Q3，制造（+12.4%）>中高端（-30.3%）>家纺（-31.0%）>大众（-60.8%）＞鞋帽（增亏 1 亿元）。纺织制造在订单改善及毛利提升带动 Q3 业绩较优增长；中高端受经营杠杆拖累业绩显著承压；家纺受线下客流下滑负经营杠杆影响&线上竞争加剧费用投放拖累，业绩端下滑显著；大众服装板块毛利率下滑叠加部分刚性费用拖累，板块净利润下滑幅度较大。 风险提示 1、消费持续低迷； 2、原材料及汇率大幅波动； 3、海外品牌去库不及预期。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《海外观察系列 72 丨迅销 FY2024 经营跟踪：优衣库海外延续高增，日本本土业绩创新高》2024-10-20 •《海外观察系列 71 丨 Nike FY2025Q1 经营跟踪：利润超预期，预计 Q2 近双位数下滑》2024-10-13 •《纺织服装行业 2024 Q3 业绩前瞻：制造景气延续，运动品牌韧性较佳》2024-10-08 -25%-12%1%15%2023/112024/32024/72024/11纺织品、服装与奢侈品上证综合指数2024-11-12%%%%2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 22 行业研究 | 专题报告 目录 2024Q3 综述：制造景气延续，品牌亟待修复 .............................................................................. 5 中高端：盈利端承压，负经营杠杆显著 ......................................................................................................... 5 运动：流水环比降速，国内品牌韧性更优 ...................................................................................................... 8 大众：弱零售环境下板块业绩承压显著 ......................................................................................................... 9 家纺：客流下滑拖累下滑收入，经营杠杆拖累业绩 ..................................................................................... 12 纺织制造：弱市下延续修复，存货质量达较优水平 ..................................................................................... 14 总结：Q3 制造延续景气，品牌亟待修复 ..................................................................................................... 18 风险提示 ..................................................................................................................................... 20 图表目录 图 1：2024 年前三季度