船舶制造行业船舶板块2024年三季度总结：盈利初显%2b并购重组，船舶持续高景气

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 11 月 13 日 船舶制造 行业专题 盈利初显+并购重组，船舶持续高景气 ——船舶板块 2024 年三季度总结 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 600150 中国船舶 42.19 买入-A 600482 中国动力 26.10 增持-A 601989 中国重工 6.58 买入-A 00317 中船防务 19.92 买入-A 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -10.1 -23.2 14.3 绝对收益 -5.0 -0.3 28.2 郭倩倩 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521120004 guoqq@essence.com.cn 胡园园 分析师 SAC 执业证书编号：S1450524010003 huyy1@essence.com.cn 相关报告 盈利初显，关注量价兑现及南北船重组——船舶 板 块2024 年半年报总结 2024-09-20 东方欲晓，量价兑现关注船企利润释放——船舶 板 块2023 年年报及 2023 年一季报总结 2024-05-14 中央鼓励新一轮设备更新，助力船舶换新周期 2024-03-01 综述：我们复盘船舶板块三季度股价表现，受下游运价下行以及南北船重组推进影响， 2024Q3 中国船舶/中国重工/中船防务（A）/中国动力区间涨幅分别为 3.14%/11.76%/-3.05%/24.36%，除中国动力外，相对跑输沪深 300。展望后续，截至 2024H1 期末，中国船舶/中船防务/中国重工/扬子江分别手持造船订单 1996 亿元（民船）/597 亿元/1086 亿元/201.5 亿美元，在手订单充沛，建议继续关注量价齐升成本回落后的船企利润释放，以及中国船舶换股吸收合并中国重工进展。 2024Q3 市场及经营情况概述： 1）市场表现：①2024Q3 中国船舶/中国重工/中船防务（A）/中国动力区间涨幅分别为 3.14%/11.76%/-3.05%/24.36%，受运价下行和推进重组影响，除中国动力外相对跑输沪深 300。②持仓上看，截止 2024Q3 末，中国船舶/中国动力/中船防务 A 股/中国重工公募主动权益持仓市值分别为 93/33.1/10.9/23.1 亿元、公募主动权益基金持有数量分别为 320/116/37/83 只，中国动力获显著加仓。 2）船企业绩：受益量价齐升+提质增效，虽因各公司军民业务合并报表未详细拆分无法获取准确民船业务增速，但毛利率端看，中国船舶/中国重工/中船防务/中国动力 2024Q3 单季度毛利率11.6%/12.5%/11.5%/14.9%，分别环比+2.7/0.8/4.9/2.0pcts；利润端看，单季度扣非净利润分别为 7.7/3.3/0.3/1.8 亿元，同比增长 349%/189%/247%/72%；可见盈利能力已逐步进入上行通道。 行业跟踪及展望： 1）新船造价：根据 Wind 统计，2024 年 10 月中国新造船价格指数报收 1130 点，年初以来涨幅 6.0%。2024Q3 分船型看，散货船和集装箱船不同程度上小幅增长。 2）新船订单：根据 Wind 统计，2024 年 1-9 月全球新承接船舶订单12866 万载重吨，同比增长 61%。其中，油船新承接 3323 万载重吨，同比增长 71%；集装箱船新承接 298 万 TEU，同比增长 98%，需求旺盛。 3） 航运市场：2024 年 7 月开始，红海危机边际影响趋弱，叠加出口相对走弱，集运运价开始下行，上海出口集装箱运价指 数从-12%-2%8%18%28%38%2023-112024-032024-072024-11船舶制造沪深300 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业专题/船舶制造 2024/7/5 的 3734 点回落至 2024/10/18 的 2062 点，跌幅 44.77%，后续建议持续关注运价走势及集装箱船潜在的拆解需求。 投资建议： 存量运力平均船龄年趋增长，“绿色船舶”变革不可逆转，我们推荐持续关注“朱格拉周期+新能源化”驱动的造船大周期，当下供给紧张下船厂具备较强议价能力，新船价格和新船订单有望持续高景气。 2024/9/18，中国船舶、中国重工发布吸收合并重组预案，拟以每 1股中国重工换 0.1335 股中国船舶的方式推动两船合并重组。我们认为南北船重组拉开序幕，后续资产重组进展有望加快，将长期利好行业竞争格局优化、增厚船企资产盈利能力。 我们建议持续关注造船大周期，推荐： 1） 有望受益量价及成本三大红利的造船龙头：中国船舶、中船防务、中国重工； 2） 有望受益行业大周期的船舶动力系统龙头：中国动力。 风险提示：1）宏观经济不及预期风险；2）原材料价格及汇率波动；3）环保政策推进不及预期。 行业专题/船舶制造 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 1. 船舶板块 2024 年三季度总结.................................................. 4 1.1. 股价复盘：2024Q3 板块承压，中国动力逆势获加仓......................... 4 1.2. 船企业绩：高价船交付，船企盈利能力提升显著 ........................... 5 2. 行业跟踪：新船订单向好，下游集运运价走势承压............................... 7 2.1. 新船价格：中国新船价格指数 2024 年初至 10 月涨幅 6.0%................... 7 2.2. 新船订单：2024 年 1-9 月载重吨计新签订单同比+61%....................... 8 2.3. 航运市场：7 月中以来集运运价趋势下行，致板块承压...................... 9 3. 投资建议.................................................................. 10 4. 风险提示.................................................................. 10 图表目录 图 1. 股价复盘：2024Q3 受运价下行及推进重组影响，除中国动力外相对跑输沪深 300 .. 4 图 2. 船舶板块主要标的持仓变化：中国动力 2024Q3 获公募主动权益加仓显著 ......