TAC膜行业专题报告：乘全球面板产能转移之风，TAC膜国产替代正当时

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业专题报告 | 基础化工 乘全球面板产能转移之风，TAC 膜国产替代正当时 TAC 膜行业专题报告  核心结论 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 基础化工 6.67 21.82 -5.01 沪深 300 3.58 18.63 11.10 分析师 张汪强 S0800524090001 18616754969 zhangwangqiang@research.xbmail.com.cn 相关研究 基础化工：第三代制冷剂价差上涨，首部《能源 法 》 发 布 — 化 工 行 业 周 观 点（20241104-20241110） 2024-11-10 基础化工：电子级硅微粉：乘产业趋势快车，高端需求望迎快速增长 2024-10-25 基础化工：氯化钾开工率提升，轮胎行业涨价潮延续—化工行业周观点（20241014-20241020） 2024-10-21 【核心结论】TAC 膜是显示面板核心构件偏光片的关键原材料，国内尚处于蓝海市场。在显示面板产业链中，光学 TAC 膜主要用于 LCD 平板显示器核心构件-偏光片的保护膜，具有提高 PVA 膜机械强度和耐久性的双重保护作用，是制造偏光片的关键原材料，约占偏光片物料成本的 50%，但目前我国TFT 型 TAC 膜高度依赖进口，处于蓝海市场，为国内 TAC 膜企业提供发展机遇。 【报告亮点】本报告介绍了 TAC 膜当前所处状况，提示了 TAC 膜面临国产化机遇，并整理了 TAC 膜国产化进度。 【主要逻辑】 TAC 膜仍然占据偏光片保护膜的重要地位。由于 PVA 膜强度较低，质脆易破，同时具有较强的亲水性，在湿热的环境中容易发生收缩变形、吸水褪色，因而 TAC 膜以及非 TAC 膜在偏光片中主要起到支撑和保护 PVA 层的作用。目前替代材料都无法超越 TAC 膜 93%以上的光穿透度，且存在来源单一、价格较高以及与 PVA 膜相容性较低的问题，限制了替代材料的发展。因此，无论是在相位差膜还是外层保护膜领域，TAC 膜占比均超过 50%，仍然占据市场的主导地位。 全球面板产能向中国大陆转移，为 TAC 膜国产化提供发展机遇。目前全球TAC 膜产能 80%以上集中在日本企业，技术处于领先地位。但随着全球面板产业链向中国大陆转移，有望带动上游关键原材料如偏光片、TAC 膜的国产化替代需求增长，据乐凯胶片预计，国内偏光片用 TAC 光学膜将从 2022年的 4.2 亿平方米增长到 2025 年的 5.6 亿平方米，复合增速 10%。 国内乐凯胶片、天禄科技已有所布局。1）乐凯胶片通过收购乐凯光电进军TAC 薄膜市场。公司 2023 年 7 月公告以 2.83 亿元收购母公司下属公司乐凯光电 100%股权。乐凯胶片是国内 TAC 薄膜龙头企业，在眼镜用 TAC 膜市场乐凯光电市场占有率约为 67%，在 TN/STN 型 TAC 膜市场，乐凯光电产品市场占有率约为 1/3。2）天禄科技长期深耕大尺寸导光板领域，2023年成立子公司安徽吉光开始布局 TAC 膜业务。公司先后通过多次增资扩股引入产业资本，2023 年 8 月公司公告其子公司安徽吉光拟进行增资扩股，引入京东方旗下投资基金天津显智链投资中心。2023 年 12 月，公司再次公告进行增资扩股，先后引入偏光片龙头厂商三利谱和北京市产投作为战略投资者，通过引入产业链资本，强化上下游协同与合作。 风险提示：显示技术迭代的风险，TAC 膜技术变化风险，项目建设不及预期的风险等。 -26%-20%-14%-8%-2%4%10%16%2023-112024-032024-07基础化工沪深300证券研究报告 2024 年 11 月 16 日 行业专题报告 | 基础化工 西部证券 2024 年 11 月 16 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 TAC 膜：偏光片关键原材料，国内为蓝海市场 ............................................................... 4 1.1 TAC 膜为显示面板核心构件偏光片关键原材料 ............................................................ 4 1.2 TAC 膜在偏光片物料成本中占比超 50% ...................................................................... 5 二、 全球面板产能向中国大陆转移，TAC 膜国产化迎机遇 .................................................... 6 2.1 TAC 膜具备性能、成本优势，市场占比高于其他膜材料 .............................................. 6 2.2 全球 TAC 膜产能 80%以上集中在日本 ........................................................................ 7 2.3 受益于全球面板产能向国内转移，TAC 膜国产化迎来新机遇 ...................................... 9 三、 相关标的 ....................................................................................................................... 11 3.1 乐凯胶片：收购乐凯光电打造第二成长曲线 .............................................................. 11 3.2 天禄科技：国内导光板龙头企业，引入产业资本布局 TAC 膜领域 ........................... 13 四、 风险提示 ....................................................................................................................... 14 图表目录 图 1：光学 TAC 膜位于面板产业链上游 .................................................................................. 4 图 2：偏光片的基本结构 .......................................................................................................... 5 图 3：LCD/OLED 面板结构示意图 ...