博实股份(002698)物料后处理智能装备龙头，新兴业务打开成长空间

证券研究报告 | 公司深度报告 2024 年 11 月 15 日 强烈推荐（首次） 物料后处理智能装备龙头，新兴业务打开成长空间 中游制造/机械 当前股价：14.82 元 博实股份是国内物料后处理智能装备龙头，下游应用领域广泛。自上市以来，公司积极拓展了多个新兴领域，包括电石领域的炉前机器人、新能源领域的多晶硅智能包装设备等。2023 年，公司与哈工大签订战略合作协议，提前卡位人形机器人万亿市场。2024 年，公司参股的博隆技术成功上市。公司在实现业绩稳健增长的同时，已逐步打开自身的成长空间。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级！ ❑ 国内物料后处理智能装备龙头，主要下游应用为石化、化工：公司主力产品为粉粒料全自动包装码垛智能装备和合成橡胶后处理成套设备。2023 年，公司粉粒料全自动包装码垛成套设备、合成橡胶后处理成套设备分别创收13.7、0.73 亿元，占总营收比例为 53.5%、2.8%。当前我国粉粒料全自动包装码垛成套设备和合成橡胶后处理成套设备市场规模均为近 20 亿元。公司在国内无可比上市公司，海外竞争对手包括 Haver Boecker、Moeller、Anderson 等，公司产品技术水平接近国际水平。 ❑ 领先布局多晶硅自动包装设备及电石炉前机器人。公司所产多晶硅自动包装设备及电石炉前机器人能够满足多晶硅后段生产及电石生产制造过程中的智能化需求，提升企业生产效率，创造经济价值。公司多晶硅自动包装设备已和国内头部光伏企业建立合作关系。电石机器人方面，公司相继推出电石出炉机器人、捣炉机器人系统、巡检机器人、智能锅搬运技术等关键生产作业系统，并实施电石矿热炉后处理智能工厂（车间），目前已经具备面向电石矿热炉领域的智能工厂整体解决方案能力。公司这两块业务均在业内具备稀缺性，我们测算国内多晶硅自动包装设备市场空间在 17 亿元左右，电石机器人市场空间为 32 亿元。 ❑ 通过参股公司切入高端医疗诊疗装备及气力输送装备。公司参股公司思哲睿于 2023 年 6 月过会并提交注册。另一家参股公司博隆技术已于 2024 年 1月上市。思哲睿主要生产腔镜手术机器人，产品已经获批上市但仍处于商业化阶段。博隆技术为国内气力输送设备龙头，在国内气力输送系统领域市场占有率达 30%以上，在全球市占率不足 1%，对标海外龙头成长空间巨大。 ❑ 与哈工大合作，研发人形机器人。2023 年 8 月，公司与哈工大就人形机器人达成战略合作协议，截至 2024 年半年报，项目在调试原理样机的过程中，对整机方案进行优化改造，对关键组件结构进行优化改进设计，对改进后的部组件进行制造、性能测试；项目同时进行运动控制算法的仿真验证、导航规划算法的实物验证等研发工作。人形机器人为万亿市场，有望为公司打开成长天花板。 ❑ 投资建议：博实股份是国内物料后处理智能装备龙头，卡位多个新兴领域，成 长 空 间 广 阔 。 我 们 预 计2024/2025/2026 年 ， 公 司 实 现 营 收27.94/31.10/34.12 亿元，实现归母净利润 5.85/6.57/7.16 亿元，同比增长10%/12%/9%，对应 PE25.9/23.1/21.2。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级！ ❑ 风险提示：人形机器人项目进展不及预期、环保工艺设备进一步承压等 基础数据 总股本（万股） 1023 已上市流通股（万股） 841 总市值（亿元） 15.2 流通市值（亿元） 12.5 每股净资产（MRQ） 3.6 ROE（TTM） 15.1 资产负债率 42.1% 主要股东 邓喜军及其一致行动人 主要股东持股比例 28.0% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 9 4 11 相对表现 3 -9 -3 资料来源：公司数据、招商证券 胡小禹 S1090522050002 huxiaoyu1@cmschina.com.cn 方嘉敏 研究助理 fangjiamin@cmschina.com.cn -40-2002040Nov/23Mar/24Jul/24Oct/24(%)博实股份沪深300博实股份（002698.SZ） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司深度报告 财务数据与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 2154 2565 2794 3110 3412 同比增长 2% 19% 9% 11% 10% 营业利润(百万元) 514 634 700 787 858 同比增长 -15% 23% 11% 12% 9% 归母净利润(百万元) 445 534 585 657 716 同比增长 -9% 20% 10% 12% 9% 每股收益(元) 0.44 0.52 0.57 0.64 0.70 PE 34.1 28.4 25.9 23.1 21.2 PB 4.8 4.4 4.0 3.7 3.4 资料来源：公司数据、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 3 公司深度报告 正文目录 一、 涉猎广泛的智能制造装备龙头 .................................................................... 6 1、 固体物料后处理智能制造装备龙头，深耕行业近 30 年 ............................... 6 2、 传统业务稳中有升，新业务贡献业绩弹性 ................................................... 9 3、 股权结构清晰稳定，员工持股计划绑定技术人员 ...................................... 11 二、 扎根传统石化后段领域，迎接智能制造机遇 ............................................ 12 1、 下游石化化工资本开支需求有望企稳回升 ................................................. 13 2、 智能制造时代已经来临，公司技术接近国际水平 ...................................... 15 3、 传统产品行业规模测算 .............................................................................. 16 （1）合成树脂领域的智能制造装备 ................................................................. 17 （2）合成橡胶领域的后处理智能装备 ............................................................. 17 三、 切入新兴领域，打开成长空间 .................................................................. 18 1、 依靠传统业务切入多晶硅市场 ...........