兆威机电(003021)重磅发布灵巧手新品，看好公司在机器人领域的稀缺性与成长潜力

证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 11 月 15 日 强烈推荐（维持） 重磅发布灵巧手新品，看好公司在机器人领域的稀缺性与成长潜力 TMT 及中小盘/电子 当前股价：64.57 元 公司于 11 月 14 日在深圳高交会举办灵巧手发布会，其自主研制的电动直驱多指仿生灵巧手采用全驱动方案；我们现场参加了本次发布会，认为公司作为微传动赛道隐形冠军，有望通过灵巧手等产品充分受益人形机器人行业快速发展趋势。此外，据我们了解，深圳前海管理局、宝安区政府于 11 月 15 日主办 AI应用创新成果发布会，届时华为(深圳)全球具身智能产业创新中心将启动运营，并举行优选伙伴签约仪式，兆威机电灵巧手项目亦将作为重点新技术新产品进行发布。我们看好公司作为微传动赛道隐形冠军，在机器人领域的稀缺性与成长潜力凸显，维持“强烈推荐”投资评级。 ❑ 星辰大海——人形机器人中长期市场空间可达百亿美元，灵巧手为产业链核心环节。伴随特斯拉 Optimus 人形机器人快速迭代掀起热潮，全球科技企业近年来纷纷加强人形机器人领域布局。人形机器人集成人工智能、高端制造、新材料等先进技术，有望成为继计算机、智能手机、新能源汽车后的颠覆性产品，发展潜力大、应用前景广。根据 Markets and Markets，全球人形机器人市场规模预计将由 2023 年的 18 亿美元提升至 2028 年的 138 亿美元，CAGR 约 50.2%。远期来看，市场空间可达百万亿美元。灵巧手为人形机器人与外界交互的重要媒介，是机器人功能性的直接体现，其价值量占比高，预计特斯拉 Optimus 灵巧手价值量占比 14.0%。根据中商产业研究院，2023年全球机器人灵巧手市场规模达 15 亿美元，2030 年将突破 30 亿美元，CAGR约 10.3%。 ❑ 兆威举办灵巧手发布会，看好公司在机器人领域的稀缺性与成长潜力。兆威研制的电动直驱多指仿生灵巧手采用全驱动方案，集成了包含触觉感知的控制系统和基于神经网络的自学习控制算法，具有 17 个主动自由度每个指节可独立驱动，兼顾灵巧性和长寿命设计，具体特点包括：1）采用仿生结构设计，包含 15 个关节，并具有 17 个自由度，可扩展到 20 个自由度，与人手自由度非常接近；2）全球首创的关节内置全动力单元，系统通信速率可以达到1Mbps，可扩展到 10Mbps，微驱控制器的精度速度波动≤±0.5%；3）多层PCB 设计，最大效率≥95%、位置精度≤0.3°、感知传感≥3。发布会上，公司展示了穿针引线等应用场景，未来升级方向包括电子皮肤、小脑功能等。公司坚持贯彻“1+1+1”产品战略和标准化、模块化的产品设计理念，确保品质的可靠性，使用寿命至少达 10 年。我们认为兆威作为微传动赛道隐形冠军，在机器人领域的稀缺性与成长潜力凸显，有望通过灵巧手等产品充分受益人形机器人行业快速发展趋势，长线看好公司微传动系统在汽车、人形机器人、医疗、XR 等应用边界拓宽及智能化趋势，公司整合齿轮箱和驱动后产品价值量望持续提升，成长空间广阔。 ❑ 维持“强烈推荐”投资评级。我们预测 24-26 年营收 15.1/19.6/26.5 亿，归母净利 2.0/2.7/3.7 亿，对应 PE 为 77.4/58.4/41.9 倍，考虑到公司在微型传动系统领域的技术壁垒、头部客户的前期卡位优势以及在人形机器人、智能车、XR 等多领域的扩张潜力，同时积极推进纵向一体化战略，我们持续看好公司的中长线增长空间，维持“强烈推荐”投资评级。 基础数据 总股本（百万股） 240 已上市流通股（百万股） 206 总市值（十亿元） 15.5 流通市值（十亿元） 13.3 每股净资产（MRQ） 13.1 ROE（TTM） 6.7 资产负债率 20.3% 主要股东 深圳前海兆威金融控股有限公司 主要股东持股比例 35.44% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 41 37 19 相对表现 36 25 4 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《兆威机电（003021）—Q3 业绩超市场预期，受益于汽车业务高增、产品结构优化》2024-10-29 2、《兆威机电（003021）—Q2 承压因 MR 需求不佳，关注汽车电子放量及机器人进展》2024-09-01 3、《兆威机电（003021）—Q1 业绩超预期，受益于汽车及 MR 业务快速放量》2024-04-26 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 程鑫 S1090523070013 chengxin2@cmschina.com.cn 涂锟山 研究助理 tukunshan@cmschina.com.cn -60-40-2002040Nov/23Mar/24Jul/24Oct/24(%)兆威机电沪深300兆威机电（003021.SZ） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 ❑ 风险提示：人形机器人行业发展不及预期、下游需求不及预期、新品研发项目进度不及预期、原材料价格波动、宏观政治经济环境波动。 财务数据与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 1152 1206 1507 1960 2646 同比增长 1% 5% 25% 30% 35% 营业利润(百万元) 159 194 217 288 401 同比增长 2% 22% 12% 33% 39% 归母净利润(百万元) 150 180 200 266 370 同比增长 2% 20% 11% 33% 39% 每股收益(元) 0.63 0.75 0.83 1.11 1.54 PE 103.1 86.2 77.4 58.4 41.9 PB 5.3 5.0 4.8 4.5 4.2 资料来源：公司数据、招商证券 图 1：兆威机电历史 PE Band 图 2：兆威机电历史 PB Band 资料来源：公司数据、招商证券 资料来源：公司数据、招商证券 25x40x50x65x75x01020304050607080Nov/21May/22Nov/22May/23Nov/23May/24(元)2.7x3.3x4.0x4.6x5.3x01020304050607080Nov/21May/22Nov/22May/23Nov/23May/24(元) 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 一、星辰大海——人形机器人中长期市场空间可达百亿美元，灵巧手为产业链核心环节 人形机器有望成为继计算机、智能手机、新能源汽车后的又一大颠覆性产品，以特斯拉为首的全球科技企业纷纷加速布局。根据深企投产业研究院《2024 年人形机器人行业研究报告》，人形机器人，也称为仿生人形机器人，一般认为是应当具有类人的外观、感知、决策、行为和交互能力，可以在生活、工作场景内如人类一般完成外界感知、自主运动、行为交互等一系列任务的机器人。全球主要发达国家近年来纷纷加强人形机器人的整机制造、核心零部件和人工智能等领域布局，并上升到国家战略层面。2023 年 11 月，工信部在《人形机器人