浙江鼎力(603338)工程机械系列深度(四)：民营高机领军企业，出海打开成长空间

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 浙江鼎力(603338) 机械设备 [Table_Date] 发布时间：2024-11-13 [Table_Invest] 增持 首次覆盖 [Table_Market] 股票数据 2024/11/12 6 个月目标价（元） 收盘价（元） 54.83 12 个月股价区间（元） 45.52~72.98 总市值（百万元） 27,763.05 总股本（百万股） 506 A 股（百万股） 506 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 11 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -8% 4% 5% 相对收益 -4% -19% -9% [Table_Report] 相关报告 《丝杠板块并购重组频发，川渝地区加速机器人布局》 --20241104 [Table_Author] 证券分析师：高伟杰 执业证书编号：S0550524060005 021-20363255 gaowj@nesc.cn 证券分析师：刘俊奇 执业证书编号：S0550524020001 17501626511 liujq1@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 民营高机领军企业，出海打开成长空间 ---工程机械系列深度（四） 报告摘要： [Table_Summary] 高机产品应用广泛，海外市场持续突破。高机产品周期性特征相对较弱，相比传统工程机械具有更加广泛的应用场景，除建筑工程外，仍可广泛应用于楼宇清洁、仓储物流、园林养护、航空航天等领域，因此与传统工程机械相比，高空作业机械应用范围更广。随着高机产品电动化不断完善，升降作业平台外销景气持续维持高位。 民营高机领军企业，欧美市场拓展加速。公司于 2005 年成立，总部位于浙江德清，是国内最早进入该细分行业的国内企业之一。公司于 2009 年在产品研发上取得突破，业务重心逐渐朝中高端高空作业平台转移，高空作业产品线渐次丰富，形成初步产品布局。同时，公司外销收入稳定成长，产品远销欧、美、亚、非等 80 多个国家和地区，并成功进军印度、俄罗斯和巴西市场。2015 年，公司成功于上海证券交易所上市，为中国同行业首家上市公司。2016 年，公司启动海外并购战略，收购意大利智能伸缩臂高位叉装车制造商 Magni 20%股权。同时，成立第一家鼎力欧洲研发中心，双方合作研发多款臂式系列新品，海外市场持续扩张。 产品型谱完善，产能逐步提升。公司持续通过定增、自筹等方式筹集资金，推动产能项目建设。公司陆续完善和建设五期和六期产能，进一步完善公司产品型谱，实现不同米数段、新能源等全品类型号覆盖，形成差异化竞争。公司大力发展臂式产品，产品结构有望有望带动公司盈利能力进一步提升，随着臂式出海逐步加深，将进一步深化公司全球新能源高空作业平台领域布局。 收购 CMEC，品牌力建设深化全球布局。2017 年，公司进驻北美租赁市场，投资美国 40 多年品牌历史的高空作业品平台生产销售企业 CMEC，此外公司已先后成立十余个海外子公司，为全球客户提供电动高空作业平台产品及服务。产品布局方面，基于前期研发基础，公司已率先实现产品电动化，产品优势进一步加强。同时 CMEC 自身拥有高机的生产制造能力，叠加公司前期与客户建立的品牌信任，具备较强的抗风险能力。 投资评级：预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 20.91 亿，24.97 亿和 30.31 亿，对应 PE 分别为 13x、11x、9x，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：关税加剧的风险；盈利预测与估值模型失效的风险 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 5,445 6,312 7,871 9,244 10,615 (+/-)% 10.24% 15.92% 24.70% 17.44% 14.84% 归属母公司净利润 1,257 1,867 2,091 2,497 3,031 (+/-)% 42.15% 48.51% 12.01% 19.41% 21.36% 每股收益（元） 2.48 3.69 4.13 4.93 5.99 市盈率 19.29 13.87 13.28 11.12 9.16 市净率 3.43 2.89 2.72 2.29 1.92 净资产收益率(%) 19.32% 23.36% 20.47% 20.58% 21.00% 股息收益率(%) 0.91% 1.82% 2.19% 2.74% 2.92% 总股本 (百万股) 506 506 506 506 506 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%浙江鼎力沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 29 [Table_PageTop] 浙江鼎力/公司深度 目 录 1. 浙江鼎力：民营高机领军企业，出海打开成长空间 ...................................... 4 1.1. 多年深耕高机制造领域，产能扩张彰显长期发展潜力 ....................................................... 4 1.2. 收购 CMEC 北美市场开拓加速，中国制造装备全球 ......................................................... 6 1.3. 公司高机型谱完善，迈入全球工程机械 50 强 ................................................................... 10 2. 升降作业平台：替代传统人力趋势，海外渗透率持续提升 ........................ 12 2.1. 国内市场：存量市场规模巨大，机器替人逐步加速 ......................................................... 13 2.2. 海外市场：欧美成熟市场保有量巨大，国产份额有望提升 ............................................. 14 2.3. 美国：景气度持续高位，臂式产品有望进一步放量 ......................................................... 16 2.4. 欧洲：设备市场成熟度高，保有量较为稳定 ..................................................................... 17 3. 海外龙头发展历程复盘，品牌为核心竞争力 ................................................ 19 4. 盈利预测与投资评级 ..