有色行业周报：美国大选落地，美联储降息符合预期，金属价格震荡

证券研究报告 行业研究 行业周报 有色金属 行业研究/行业周报 美国大选落地，美联储降息符合预期，金属价格震荡 ——有色行业周报（2024.11.04-2024.11.08） ◼ 核心要点 1、贵金属 短期内维持震荡回调的观点不变。本周美国大选尘埃落定，前期因大选结果未明而进行博弈的基础已不复存在；且市场预期特朗普当选后会强化美元，其政策核心在于保护本土经济，有可能会提振美国经济引发通胀，从而减缓美联储降息的急迫性。交易层面，COMEX 黄金非商业多头持仓占比继续下降，自上周 63.30%下降至本周 60.40%，是 10 月初以来连续 5 周下降。以上因素对黄金价格均形成压制。美联储 11 月决定降息 25BP，符合市场预期，我们认为已经被市场定价。着眼中长期，美国政府赤字和债务规模依然令人担忧；特朗普执政后是否会延续上个任期的风格、将对美国经济和国际局势产生怎样的影响还悬而未决；从各国央行持续购金的行为看，黄金作为外汇储备及避险资产的优势依然突出，且全球央行跟进美联储降息，我们认为中长期黄金仍具备较强的配置价值。 2、工业金属 6 万亿新增债务限额，叠加累计 4 万亿地方政府专项债券用于化债有望为地方政府减负，后续关注增量政策落地情况以及对需求的拉动效果。铜：本周伦铜、沪铜分别报收 9433 美元/吨、77100 元/吨，环比上周分别-1.11%、+0.76%。本周 LME 库存、SHFE 库存分别环比上周累库 1025 吨、去库 13559 吨，分别变化+0.38%、-8.85%。本周电解铜制杆、电线电缆开工率分别为 76.03%、87.30%，环比上周分别变化+1.91pct、+6.28pct，近期终端如电网、基建工程等年底冲刺释放需求，同时铜价的回落也刺激了市场需求，开工率向好且去库。铝：本周伦铝、沪铝分别报收 2627 美元/吨、21690 元/吨，环比上周分别+0.92%、+4.30%。本周 LME 库存、SHFE 库存分别环比上周去库 4300 吨、去库 5527 吨，分别变化-0.58%、-2.01%。本周铝型材、铝线缆、铝板带、铝箔及行业平均开工率分别为 49.5%、71.2%、72.0%、75.1%、63.1%，环比上周分别变化-0.9pct、-0.8pct、+1.4pct、-0.8pct、-0.1pct。氧化铝本周上涨 5.52%，需求端电解铝对氧化铝需求持稳向好；海外氧化铝供应同样存在缺口无法补充国内；供应端矿石对氧化铝的限制仍存，短期基本面仍呈现供应偏紧状态。 3、小金属及新材料 缅甸动乱未平，从缅甸进口的稀土供应持续中断，在社会库存持续消化的情况下，稀土价格或加速上涨。本周氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别+0.24%、+0%、-0.33%，报收 42.5 万元/吨、175 万元/吨、597.5 万元/吨。2023 年缅甸稀土供给占全球供给的 10.86%，供应持续中断下稀土价格有望上涨。 ◼ 投资建议 短期维持震荡回调的观点不变，目前可交易的利多因素已经兑现，部分多头获利离场也为金价带来了一定程度的抛压。着眼中长期，美国政府赤字和债务规模依然令人担忧；特朗普执政后对美国经济和国际局势产生怎样的影响还悬而未决；从各国央行持续购金的行为看，黄金作为外汇储备及避险资产的优势依然突出；且全球央行跟进美联储降息，我们认为中长期黄金仍具备较强的配置价值。工业金属：总计 12 万亿的化债方案有望提振终端需求，对价格形成一定支撑，观察后续政策落地情况。稀土：缅甸动乱未平，从缅甸进口的稀土供应持续中断，在社会库存持续消化的情况下，稀土价格有可能会加速上涨。相关标的：1、贵金属：山东黄金、山金国际、赤峰黄金等。2、工业金属：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、中国铝业、天山铝业等。3、稀土&磁材：中国稀土、北方稀土、盛和资源、宁波韵升、正海磁材等。 ◼ 风险提示 美联储降息不及预期，下游需求不及预期、供给大幅增长引发产品价格下跌、政策变化带来供给收缩等。 增持 (维持) 行业： 有色金属 日期： yxzqdatemark 分析师： 王聪敏 E-mail： wangcongmin@yongxingsec.com SAC编号： S1760524070001 分析师： 魏亚军 E-mail： weiyajun@yongxingsec.com SAC编号： S1760523090004 近一年行业与沪深 300 比较 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 相关报告： 《缅甸动乱的影响或将持续，关注美国大选》 ——2024 年 11 月 07 日 《美国大选进入白热化阶段，金价续创新高》 ——2024 年 11 月 02 日 《全球降息潮来临叠加局部冲突升级，金价再创新高》 ——2024 年 10 月 23 日 -20%-10%0%10%20%30%11/2301/2404/2406/2408/2411/24有色金属沪深3002024年11月14日行业周报 请务必阅读报告正文后各项声明 2 正文目录 1. 核心观点及投资建议 ............................................................................... 4 2. 本周板块表现回顾 ................................................................................... 5 3. 价格及库存表现 ....................................................................................... 7 3.1. 贵金属 .................................................................................................. 7 3.2. 工业金属 .............................................................................................. 8 3.3. 能源金属 ............................................................................................ 10 3.4. 小金属及新材料 ................................................................................ 12 4. 一周重要新闻（2024.11.04-2024.11.10） ............................................. 14 5. 一周重要公司公告（2024.11.04-2024.11.10） ..................................... 14