业绩稳健同增，在手订单充沛

证券研究报告·公司研究简报·通信设备 东吴证券研究所 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 亨通光电（600487） 业绩稳健同增，在手订单充沛 2024 年 11 月 14 日 证券分析师 张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 证券分析师 马天翼 执业证书：S0600522090001 maty@dwzq.com.cn 研究助理 李博韦 执业证书：S0600123070070 libw@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 18.65 一年最低/最高价 10.11/19.45 市净率(倍) 1.63 流通A股市值(百万元) 46,004.60 总市值(百万元) 46,004.60 基础数据 每股净资产(元,LF) 11.47 资产负债率(%,LF) 51.29 总股本(百万股) 2,466.73 流通 A 股(百万股) 2,466.73 相关研究 《亨通光电(600487)：光电缆行业龙头守正出奇》 2023-11-17 《亨通光电(600487)：亨通光电：光纤光缆行业回暖受益，海洋业务景气度持续高企》 2022-06-23 买入（上调） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 46464 47622 54030 60372 65762 同比（%） 12.58 2.49 13.46 11.74 8.93 归母净利润（百万元） 1586 2154 2846 3450 3950 同比（%） 10.44 35.77 32.15 21.23 14.47 EPS-最新摊薄（元/股） 0.64 0.87 1.15 1.40 1.60 P/E（现价&最新摊薄） 29.00 21.36 16.16 13.33 11.65 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：亨通光电发布 2024 年第三季度报告，1）2024 年前三季度公司实现营收 424.0 亿元，同比+21%，毛利率 15.1%，同比-2pct，归母净利润23.1 亿元，同比+28%；2)24Q3 公司实现营收 157.9 亿元，同比+32%，环比+6%，毛利率 12.8%，同比-5pct，环比-4pct，归母净利润 7.1 亿元，同比+27%，环比-36%。 ◼ 海上风电景气度逐步回升，订单落地有望贡献成长动能 根据全球风能理事会，2023 年全球海上风电总装机容量为 10.8GW，中国海上风电新增装机容量为 6.33GW，同比增长 25.36%，占全球新增海上风电装机容量比重达到 58.36%，同比+1pct，中国累计装机容量超36GW。23Q4 以来江苏、广东批复多个海上风电的项目，浙江、河北、辽宁等省份相继公布省管和国管海域海上风电规划，2024 年 1-4 月国内新增海风核准约 8.8GW，已达 2023 年核准量的 73%，预计 2024-2025 年年均新增装机量将超过 15GW。 2024 年以来公司凭借完善海上风电系统解决方案及服务能力持续中标国内外海洋能源项目，包括申能海南 CZ2 海上风电示范项目、山东能源渤中海上风电 G 场址工程、大唐海南儋州海上风电项目一场址等。截至24Q3，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约 200 亿元，在手订单充沛，伴随海上风电景气度持续向上，订单有望逐步落地带动业绩维持高增。 ◼ 海洋通信业务在手订单充沛，800G 光模块进展顺利 根据中国信息通信研究院数据，2023-2028 年全球新建海缆长度约 77 万公里，预计中国企业可参与海缆长度约 34.5 万公里，市场规模达百亿美金级别。公司是目前全球前三具备海底光缆、海底接驳盒、中继器、分支器研发生产制造能力的企业，截至 24Q3，公司拥有海洋通信业务在手订单金额约 60 亿元，PEACE 跨洋海缆通信系统运营项目在手订单金额超 3 亿美元。 此外，公司积极推进光模块及光互联综合解决方案研发，目前 400G 光模块产品已在国内外市场获得批量应用，800G 光模块产品已在领先交换机设备厂商通过测试，未来有望逐步量产。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司作为国内光电缆龙头厂商，海缆业务有 望 稳 步 恢 复 ， 智 能 电 网 和 光 通 信 行 业 高 景 气 ， 我 们 将 公 司2024/2025/2026 年 预 期 归 母 净 利 润 由 19.5/24.7/28.8 亿 元 上 调 至28.5/34.5/39.5 亿元，2024 年 11 月 13 日收盘价对应 PE 分别为16.2/13.3/11.7 倍，上调至“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，海外政策变化。 -20%-13%-6%1%8%15%22%29%36%43%2023/11/132024/3/142024/7/142024/11/13亨通光电沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司研究简报 东吴证券研究所 2 / 5 图1：公司单季度营收情况 图2：公司单季度毛利情况 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 图3：公司单季度归母净利润情况 图4：公司单季度毛利率及净利率情况 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 -10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%0204060801001201401601802023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3营业收入(亿元)同比-5%0%5%10%15%20%25%30%35%0510152025302023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3毛利润(亿元)同比-20%0%20%40%60%80%100%120%0246810122023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3归母净利润(亿元)同比0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q3毛利率归母净利率 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司研究简报 东吴证券研究所 3 / 5 图5：全国月度风电新增装机量（GW） 图6：欧洲新装机量预测（GW） 数据来源：电力企业联合会，国家能源局，东吴证券研究所 数据来源：WindEurope，东吴证券研究所 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%01020304050607080新增并网规模（GW）同比 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司研究简报 东吴证券研究所 4 / 5 亨通光电三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表