泰格医药(300347)2024年三季报点评：短期业绩承压，看好行业需求回暖下龙头业绩触底回升

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 医疗服务 2024 年 11 月 14 日 泰格医药（300347）2024 年三季报点评 推荐 （维持） 短期业绩承压，看好行业需求回暖下龙头业绩触底回升 目标价：83 元 当前价：67.60 元 事项： ❖ 公司发布 2024 年三季报。2024 年前三季度，公司收入 50.68 亿元，同比下滑10.32%，归母净利润 8.13 亿元，同比下滑 56.72%，扣非净利润 8.92 亿元，同比下滑 25.56%。2024 年单三季度，公司收入 17.09 亿元，同比下滑 11.87%，环比增长 0.67%，归母净利润 3.21 亿元，同比下滑 34.74%，环比增长 24.36%，扣非净利润 2.52 亿元，同比下滑 37.83%，环比下滑 25.35%。 评论： ❖ 多因素叠加使得公司 2024 年三季度业绩承压。受国内行业周期和 2023 年下半年以来国内行业竞争格局影响，国内临床运营新签订单平均单价有所下滑。叠加公司 2023 年新签订单金额有所下滑，使得公司 2024 年三季度临床工作量有所下降。此外，公司海外收入占比持续提升，而 2024 年三季度汇率波动带来海外应收账款较大汇兑损益，公司 2024 年三季度业绩承压。 ❖ 公司积极采取控本降费措施，成效显著。公司积极采取人力成本调控、团队结构优化、提升团队效率等举措进行控本降费，费用端有了明显改善，2024 年三季度三费率环比下降明显，其中销售费用率 2.55%，环比下降 0.69pct，管理费用率 10.64%，环比下降 1.12pct，研发费用率 2.77%，环比下降 0.81pct。 ❖ 公司新签订单趋势积极。2024 年上半年公司新签订单数量和金额均同比实现了较好的增长，主要来自于跨国药企在国内的需求和中国药企、生物科技公司以及其合作伙伴在海外的临床需求增加。2024 年上半年公司来自于国内药企、器械公司和初创型生物科技公司在国内的订单需求企稳，金额同比有所增长。而 2024 年三季度全球生物医药投融资金额回暖并企稳，国内国务院/地方支持生物医药产业政策不断出台，产业基金加快设立，市场环境不断向好，公司2024 年三季度新签订单有望持续，同时，前述新签订单高增长有望逐渐转化为收入，支撑公司后续业绩的增长。 ❖ 鉴于公司目前业绩承压，而行业情绪逐渐恢复，公司新签订单趋势积极，新签订单转化为收入需要一定周期，预计公司后续业绩有望触底回升。我们预计2024-2026 年归母净利润分别为 12.52、15.55、18.95 亿元（前预测值为 15.0、16.1、18.9 亿元），EPS 分别为 1.45、1.80、2.19 元。泰格医药作为本土临床CRO 绝对头部企业具备极强韧性，全面发展竞争力强劲，后续有望受益于行业回暖走向量价齐升，根据现金流折现估值法，给予公司整体估值约 720 亿元，对应目标价约 83 元，维持“推荐”评级。 ❖ 风险提示：1、需求回暖节奏较慢；2、行业竞争加剧；3、海外市场开拓受地缘影响。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 7,384 6,931 7,502 8,381 同比增速(%) 4.2% -6.1% 8.2% 11.7% 归母净利润(百万) 2,025 1,252 1,555 1,895 同比增速(%) 0.9% -38.1% 24.2% 21.8% 每股盈利(元) 2.34 1.45 1.80 2.19 市盈率(倍) 29 47 38 31 市净率(倍) 2.8 2.7 2.5 2.4 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2024 年 11 月 13 日收盘价 证券分析师：郑辰 邮箱：zhengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360520110002 证券分析师：万梦蝶 邮箱：wanmengdie@hcyjs.com 执业编号：S0360523080008 公司基本数据 总股本(万股) 86,494.86 已上市流通股(万股) 56,738.51 总市值(亿元) 584.71 流通市值(亿元) 383.55 资产负债率(%) 19.35 每股净资产(元) 24.35 12 个月内最高/最低价 79.22/37.85 市场表现对比图(近 12 个月) 相关研究报告 《泰格医药（300347）2024 年中报点评：2024Q2业绩环比改善，新签趋势积极》 2024-09-03 《泰格医药（300347）深度研究报告：本土临床CRO 领跑者，有望充分受益行业走向量价双升》 2024-05-12 《泰格医药（300347）三季报预告：业绩快速增长，审评新政利好公司长期发展》 2017-10-13 -45%-24%-2%19%23/1124/0124/0424/0624/0924/112023-11-14~2024-11-13泰格医药沪深300华创证券研究所 泰格医药（300347）2024 年三季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 7,420 9,133 10,681 12,372 营业总收入 7,384 6,931 7,502 8,381 应收票据 0 6 6 5 营业成本 4,536 4,225 4,558 5,049 应收账款 1,261 1,083 1,177 1,318 税金及附加 28 26 28 30 预付账款 57 67 71 73 销售费用 187 187 195 205 存货 23 16 19 23 管理费用 650 645 675 738 合同资产 2,364 1,918 2,111 2,431 研发费用 262 243 254 275 其他流动资产 219 223 208 231 财务费用 -108 13 -10 -21 流动资产合计 11,344 12,447 14,273 16,454 信用减值损失 -38 -60 -60 -60 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -30 -30 -30 -30 长期股权投资 2,977 2,977 2,977 2,977 公允价值变动收益 353 -50 20 108 固定资产 639 631 565 516 投资收益 338 100 200 213 在建工程 324 344 374 399 其他收益 34 10 10 30 无形资产 371 445 519 594 营业利润 2,487 1,563 1,941 2,365 其他非流动资产 14,025 14,038 14,056 14,079