光大银行(601818)业绩平稳，资产质量稳定

证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 11 月 14 日 强烈推荐（维持） 业绩平稳，资产质量稳定 总量研究/银行 目标估值： 当前股价：3.45 元 近期，光大银行披露 2024 年三季度报告。24Q1~3 营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别为-8.76%、-10.88%、1.92%，增速分别较 24H1 变动+0.01、-0.36 和+0.20 个百分点，营收和盈利增速平稳，年化加权平均 ROE 为 9.66%。累计业绩驱动上，规模增长、其他非息、拨备计提是主要正贡献，息差、中收和成本收入比形成负贡献。 核心观点： （1）中收增速维持低位，其他非息正向贡献营收。公司 2024 年前三季度实现手续费净收入 152 亿元，同比下降 20.6%，中收增速维持低位。前三季度其他非息收入同比增长 26.8%至 146 亿元，主要得益于投资收益、公允价值变动损益等增多。 （2）资产质量稳定。公司 2024 年三季度末不良贷款余额 485 亿元，比上年末增加 10 亿元。三季度末不良贷款率 1.25%，较上年末持平。三季度末拨备覆盖率 171%，较上季度末下降 1.72 个百分点。 （3）成本收入比小幅上升，信用减值损失同比下降。公司 2024 年前三季度前三季度成本收入比 27.6%，同比上升 1.6 个百分点。前三季度信用减值损失 246亿元，同比下降 30.7%，是支撑归母净利润增长的主要驱动因素。 （4）资产规模扩张速度放缓，存贷款增速维持低位。公司 2024 年三季度末总资产同比增长 0.7%至 6.9 万亿元，较年初增长 1.7%。其中贷款总额同比增长3.6%至 3.9 万亿元，存款同比下降 1.6%至 4.0 万亿元。 （5）核心资本进一步夯实。24Q3 核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为 9.67%、11.83%、13.89%，分别较 Q2 末+0.07pct、+0.04pct、+0.01pct，资本充足率略有提升。 投资建议：光大银行基本面扎实稳健，经营管理质效持续优化，鉴于银行业 24年业绩压力相对 23 年较大，24 年整体盈利预测有所下调，光大银行三季报业绩稳定，资产质量稳定，我们维持“强烈推荐”评级。 ❑ 风险提示：金融让利，息差下降；稳增长政策不及预期，经济修复不及预期。 财务数据与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 151632 145685 131798 134477 139056 同比增长 -0.7% -3.9% -9.5% 2.0% 3.4% 营业利润(百万元) 55986 49803 51577 53544 55158 同比增长 6.4% -11.0% 3.6% 3.8% 3.0% 归母净利润(百万元) 44807 40792 41499 43092 44399 同比增长 3.2% -9.0% 1.7% 3.8% 3.0% 每股收益(元) 0.74 0.62 0.62 0.65 0.67 PE 4.7 5.6 5.6 5.3 5.1 PB 0.5 0.5 0.4 0.4 0.4 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 59086 已上市流通股（百万股） 46407 总市值（十亿元） 203.8 流通市值（十亿元） 160.1 每股净资产（MRQ） 9.8 ROE（TTM） 7.2 资产负债率 91.5% 主要股东 中国光大集团股份公司 主要股东持股比例 44.16% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -3 15 22 相对表现 -8 4 8 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《光大银行（601818）—盈利增速平稳，ROE 下降》2023-10-31 2、《光大银行（601818）—资产稳健增 长 ， 盈 利 增 速 略 微 承 压 》2023-08-26 3、《光大银行（601818）—盈利增速改善，息差略微承压》2023-05-03 王先爽 S1090524100006 wangxianshuang@cmschina.com.cn 邵春雨 S1090522040001 shaochunyu@cmschina.com.cn 文雪阳 S1090524110001 wenxueyang@cmschina.com.cn 戴甜甜 S1090523070003 daitiantian@cmschina.com.cn -20-10010203040Nov/23Mar/24Jun/24Oct/24(%)光大银行沪深300光大银行（601818.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 图表目录 图 1：累计营收、PPOP、归母净利润同比增速 ................................................ 4 图 2：累计同比业绩拆分（2024Q1~3） ........................................................... 4 图 3：累计同比业绩拆分（2024H1） ............................................................... 5 图 4：单季度营收、PPOP、归母净利润同比增速 ............................................ 5 图 5：单季度业绩拆分（2024Q3） ................................................................... 6 图 6：净息差和净利差 ....................................................................................... 8 图 7：资本充足率情况 ..................................................................................... 14 图 8：年化 ROE、风险加权资产增速和 ROE(年化)*(1-分红率) ..................... 14 图 9：股东数和户均持股数量（万户，万股） ................................................. 15 表 1：关键财务指标概览（单位：百万元） ....................................................... 3 表 2：累计业绩同比增速 .................................................................................... 6 表 3：单季度业绩同比增速 ................................