江苏银行(600919)规模扩张提速，成本管控显效

证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 11 月 13 日 强烈推荐（维持） 规模扩张提速，成本管控显效 总量研究/银行 目标估值： 当前股价：8.97 元 近期，江苏银行披露 2024 年三季度报告。24Q1~3 营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别为 6.18%、7.06%、10.06%，增速分别较 24H1 变动-0.98、+2.00和+0.01 个百分点，营收和盈利增速平稳，年化加权平均 ROE 为 16.33%。累计业绩驱动上，规模增长、其他非息、拨备计提是主要正贡献，息差、中收形成负贡献。 核心观点： 亮点：（1）资产扩张速度提升，对公信贷增长强劲。24Q3 江苏银行总资产、总负债同比+15.6%、+15.0%，增速较 24H1 分别+1.1pct、+1.2pct，规模扩张较为积极。24Q3 贷款增速 17%，其中对公仍为信贷扩张主要发力点，24Q3 对公贷款、个人贷款、票据贴现余额分别较 23 年末+18.8%、-0.8%、-2.0%。 （2）不良率保持稳定，风险抵补能力充足。24Q3 末江苏银行不良率 0.89%，与 24H1 末持平；前瞻性指标方面，24Q3 末关注率 1.45%，较 24H1 末提升 5BP。24Q3 拨备覆盖率 351%，较 24H1 末下降 6pct；拨贷比 3.12%，较 24H1 末微降 6BP，拨备水平仍处于较高水平，风险抵补能力较为扎实。 （3）其他非息增速边际向上。净其他非息收入方面，增速+26.5%（1H24 同比+22%），增速边际向上。 （4）成本收入下降。公司加大成本管控力度，单季度业务管理费同比压降 22%，推动成本收入比同比下降 0.7 个百分点至 20.2%。 关注： （1）中收增速显著下降。净非息收入同比增 17.1%，较 1H24 下降 2.6个百分点。净手续费收入方面，中收增速为-11.9%（1H24 增速 11.3%），同比增速转负，拆分来看，手续费收入增速-1.3%，手续费支出同比增加 56.3%，支出端跟半年度基本持平，预计是收入端 Q3 理财超额收益以及去年同期高基数所致。 投资建议：江苏银行位列国内城商行第一梯队，良好的区位为公司业务的快速发展打下良好基础。江苏银行深耕本土，积极推动零售转型，基本面较为优秀。我们维持“强烈推荐”评级。 ❑ 风险提示：金融让利，息差下降；稳增长政策不及预期，经济修复不及预期。 财务数据与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 70570 74293 78291 84916 91872 同比增长 10.7% 5.3% 5.4% 8.5% 8.2% 营业利润(百万元) 32674 38753 40593 44136 48253 同比增长 23.7% 18.6% 4.7% 8.7% 9.3% 归母净利润(百万元) 25386 28750 31354 34189 37483 同比增长 28.9% 13.3% 9.1% 9.0% 9.6% 每股收益(元) 1.60 1.69 1.67 1.82 2.00 PE 5.6 5.3 5.4 4.9 4.5 PB 0.8 0.8 0.7 0.6 0.6 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 18351 已上市流通股（百万股） 18351 总市值（十亿元） 164.6 流通市值（十亿元） 164.6 每股净资产（MRQ） 16.5 ROE（TTM） 10.4 资产负债率 91.9% 主要股东 江苏省国际信托有限责任公司 主要股东持股比例 6.98% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 5 18 38 相对表现 -0 6 24 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《江苏银行（600919）—营收增速放缓，ROE 维持高位》2024-08-17 2、《江苏银行（600919）—业绩有所承压，资产质量优异》2024-04-26 3、《江苏银行（600919）—3Q23 业绩靓丽，ROE 逆势提升》2023-10-29 王先爽 S1090524100006 wangxianshuang@cmschina.com.cn 邵春雨 S1090522040001 shaochunyu@cmschina.com.cn 文雪阳 S1090524110001 wenxueyang@cmschina.com.cn 戴甜甜 S1090523070003 daitiantian@cmschina.com.cn -200204060Nov/23Mar/24Jun/24Oct/24(%)江苏银行沪深300江苏银行（600919.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 图表目录 图 1：累计营收、PPOP、归母净利润同比增速 ................................................ 4 图 2：累计同比业绩拆分（2024Q1~3） ........................................................... 4 图 3：累计同比业绩拆分（2024H1） ............................................................... 5 图 4：单季度营收、PPOP、归母净利润同比增速 ............................................ 5 图 5：单季度业绩拆分（2024Q3） ................................................................... 6 图 6：净息差和净利差 ....................................................................................... 8 图 7：资本充足率情况 ..................................................................................... 14 图 8：年化 ROE、风险加权资产增速和 ROE(年化)*(1-分红率) ..................... 14 图 9：股东数和户均持股数量（万户，万股） ................................................. 15 表 1：关键财务指标概览（单位：百万元） ....................................................... 3 表 2：累计业绩同比增速 .................................................................................... 6 表 3：单季度业绩同比增速 ........