捷佳伟创(300724)业绩符合预期，关注新技术量产

电力设备 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2024 年 11 月 14 日 300724.SZ 增持 原评级：增持 市场价格:人民币 82.30 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 12.6 28.5 71.2 5.8 相对深圳成指 (8.2) 15.5 36.2 (7.9) 发行股数 (百万) 348.18 流通股 (百万) 274.14 总市值 (人民币 百万) 28,654.81 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 1,035.60 主要股东 余仲 8.43 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2024 年 11 月 13 日收市价为标准 相关研究报告 《捷佳伟创》20240506 《捷佳伟创》20230831 《捷佳伟创》20230504 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电力设备：光伏设备 证券分析师：武佳雄 jiaxiong.wu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523070001 联系人：顾真 zhen.gu@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300123020009 捷佳伟创 业绩符合预期，关注新技术量产 公司发布 2024 年三季报，前三季度盈利同比增长 65.45%，海外电池扩产有望提升公司盈利能力，宽技术路径储备支撑公司盈利增速，维持增持评级。 支撑评级的要点  2024 年前三季度业绩同比增长 65.45%：公司发布 2024 年三季报，前三季度实现收入 123.44 亿元，同比增长 92.72%；实现盈利 20.23 亿元，同比增长 65.45%，扣非盈利 19.45 亿元，同比增长 72.14%。根据业绩计算，2024Q3 公司实现盈利 7.97 亿元，同比增长 69.10%，环比增长 22.98%。公司此前发布业绩预告，预计前三季度盈利同比增长 55%-73%，公司实际业绩表现处于预告偏上位置。  减值阶段性影响公司盈利表现：2024 年前三季度公司实现毛利率27.80%，同比下降 0.09 个百分点；实现综合净利率 16.39%，同比下降2.77 个百分点。其中，2024Q3，公司实现毛利率 23.38%，环比下降 7.40个百分点；实现净利率 13.92%，环比下降 2.07 个百分点。2024 年第三季度，公司计提资产减值损失 2.29 亿元，对公司盈利造成一定的影响。  宽技术路径储备支撑公司中长期盈利增速：公司全面布局 TOPCon、HJT、XBC、钙钛矿及钙钛矿叠层等高效、超高效光伏电池技术路线，是目前唯一一家具备多技术路线整线解决方案的设备供应商。公司 HJT 常州中试线电池片平均转换效率达到 25.6%，实现大腔室射频双面微晶技术全面量产；钙钛矿大规格涂布设备以及大尺寸闪蒸炉（VCD）顺利出货。此外，公司积极拓展半导体、锂电新能源装备业务，子公司创微微电子中标碳化硅整线湿法设备订单、自主研发的双面卷绕铜箔溅射镀膜设备成功下线并向客户成功交付了一步法复合集流体真空卷绕铝箔镀膜设备。  海外电池片扩产有望延续 TOPCon 电池产线生命力：目前 TOPCon 维持光伏主流技术路线。我们认为，随着美国等光伏本地化产能建设提升，公司在手订单规模、订单盈利能力有望持续提升。 估值  结合光伏新技术发展状态、海外电池片产能建设情况，我们将公司 2024-2026年预测每股收益调整至 7.44/8.64/8.94 元（原预测 2024-2026 年每股收益为7.39/10.12/10.80 元），对应市盈率 11.1/9.5/9.2 倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险  光伏政策风险；光伏装机需求不达预期；电池片产能扩张不达预期；新技术进展不达预期。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营收入(人民币 百万) 6,005 8,733 16,258 21,831 24,255 增长率(%) 19.0 45.4 86.2 34.3 11.1 EBITDA(人民币 百万) 851 1,233 2,734 3,359 3,482 归母净利润(人民币 百万) 1,047 1,634 2,590 3,007 3,113 增长率(%) 45.9 56.0 58.6 16.1 3.5 最新股本摊薄每股收益(人民币) 3.01 4.69 7.44 8.64 8.94 原先股本摊薄每股收益(人民币) 7.39 10.12 10.80 变化幅度（%） 0.64 (14.59) (17.19) 市盈率(倍) 27.4 17.5 11.1 9.5 9.2 市净率(倍) 4.0 3.3 2.5 2.0 1.7 EV/EBITDA(倍) 39.8 15.3 6.8 4.9 3.8 每股股息 (人民币) 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 股息率(%) 0.2 0.3 0.2 0.2 0.2 资料来源：公司公告，中银证券预测 (44%)(32%)(20%)(8%)3%15%Nov-23 Dec-23 Jan-24 Feb-24 Mar-24 Apr-24 May-24 Jul-24 Aug-24 Sep-24 Oct-24 Nov-24 捷佳伟创 深圳成指 2024 年 11 月 14 日 捷佳伟创 2 图表 1. 2024 前三季度业绩摘要 (人民币，百万) 2023 年前三季度 2024 年前三季度 同比(%) 营业收入 6,405.20 12,344.03 92.72 营业成本 4,618.54 8,912.08 92.96 毛利润 1,786.66 3,431.95 92.09 营业税金及附加 56.14 59.68 6.31 管理费用 105.87 146.60 38.47 销售费用 119.62 272.97 128.20 营业利润 1,389.90 2,320.49 66.95 资产减值 127.97 444.36 247.24 财务费用 (139.68) (63.05) (54.86) 投资收益 32.65 27.32 (16.34) 营业外收入 6.13 6.92 12.79 营业外支出 0.80 4.31 437.61 利润总额 1,395.23 2,323.10 66.50 所得税 167.75 299.53 78.56 少数股东损益 4.87 0.80 (83.57) 归属于母公司的净利润 1,222.61 2,022.77 65.45 基本每股收益(元) 3.51 5.81 65.53 毛利率(%) 27.89 27.80 (0.09 个百分点) 净利率(%) 19.16 16.39 (2.77 个百分点) 资料来源：iFind，中银证券 2024 年 11 月 14 日 捷佳伟创 3