事件点评：搭乘合并快车，看好公司前景

证券研究报告·公司点评报告·证券Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 9 请务必阅读正文之后的免责声明部分 国泰君安（601211） 事件点评：搭乘合并快车，看好公司前景 2024 年 11 月 13 日 证券分析师 胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师 武欣姝 执业证书：S0600524060001 wuxs@dwzq.com.cn 证券分析师 葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 研究助理 罗宇康 执业证书：S0600123090002 luoyk@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 20.42 一年最低/最高价 12.93/22.08 市净率(倍) 1.20 流通A股市值(百万元) 152,748.19 总市值(百万元) 181,814.18 基础数据 每股净资产(元,LF) 17.02 资产负债率(%,LF) 81.44 总股本(百万股) 8,903.73 流通 A 股(百万股) 7,480.32 相关研究 《国泰君安(601211)：风控为本，机构金融业务亮眼》 2020-03-25 《国泰君安(601211)：国泰君安：2017中报点评-业绩表现亮眼，综合实力保持领先》 2017-08-28 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 35,471 36,141 39,883 46,934 55,798 同比（%） -17.16% 1.89% 10.35% 17.68% 18.89% 归母净利润（百万元） 11,507 9,374 10,847 13,662 16,348 同比（%） -23.35% -18.54% 15.71% 25.95% 19.66% EPS-最新摊薄（元/股） 1.29 1.05 1.22 1.53 1.84 P/E（现价&最新摊薄） 15.80 19.40 16.76 13.31 11.12 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 2024 年三季报业绩稳定增长：2024 年三季度，国泰君安公司业绩稳健增长，实现营业收入同比增长 7%至 290 亿元，归母净利润同比增长 10%至 95 亿元，归母净资产较年初增长 0.34%至 1,664 亿元。1）轻资产业务方面，经纪收入和资管收入分别同比下降 12.73%和 8.40%，投行业务收入同比下降 32.33%，但仍稳居行业前列。2）重资产业务方面，自营业务表现亮眼，同比大幅增长 39%，资本中介业务营收稳定，利息净收入同比增长 2.53%。整体来看，公司在三季度末市场回暖的背景下，业务表现趋于稳健。 ◼ 重大资产重组进展顺利：2024 年 10 月 9 日，国泰君安董事会召开会议，同意公司换股吸收合并海通证券并募集配套资金。1）前期进展顺利，后期仍有系列流程待完成：国泰君安于 10 月 9 日发布公告，宣布本次换股吸收合并采取国泰君安换股吸收合并海通证券的方式，换股比例为1:0.62。2）资产总量增幅巨大，多项指标排名跃升至行业第一。根据 2024年半年报数据，两公司合并后，营业收入/归母净利润/总资产/净资产行业排名分别至第二/第二/第一/第一。3）业务优势互补，各项业务水平有望快速提升。海通证券在 IPO 业务方面更具优势，国泰君安在债券承销领域占优。二者合并，强强联合，联通线上线下优势，客户服务能力边界形成规模效应。经纪和两融业务发挥各自相对优势，规模将为行业第一。 ◼ 盈利预测与投资评级：资本市场改革持续优化，宏观经济逐渐复苏，头部券商控制风险能力更强，能更大程度的享受政策红利；国泰君安作为头部券商有望抓住市场机遇强者恒强。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 108/137/163 亿元，对应 2024-2026 年 PB 为 1.01/0.96/0.91 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：行业市场竞争加剧风险，证券市场恢复不及预期。 -14%-8%-2%4%10%16%22%28%34%40%46%2023/11/132024/3/132024/7/122024/11/10国泰君安沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 9 内容目录 1. 2024 年三季度公司业绩稳健增长 ...................................................................................................... 4 1.1. 轻资产业务：各项业务略有承压，预计四季度将得到改善................................................. 4 1.2. 重资产业务：三季度末市场回暖，整体趋于稳健................................................................. 4 2. 合并进展顺利，公司综合实力将实现大幅提升 .............................................................................. 4 2.1. 合并相关正在有序推进............................................................................................................. 4 2.2. 部分高管调整，助力全新发展战略布局................................................................................. 5 2.3. 行业地位提升，多项指标有望跃居行业第一......................................................................... 5 2.4. 轻资产业务：各项业务优势互补............................................................................................. 6 2.5. 重资产业务：业务水平进一步提升......................................................................................... 7 3. 盈利预测与投资评级 ..............................................................................