毕得医药(688073)2024年三季报点评：海外市场持续发力，经营态势稳步向好

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 医疗服务 2024 年 11 月 12 日 毕得医药（688073）2024 年三季报点评 推荐 （维持） 海外市场持续发力，经营态势稳步向好 目标价：66 元 当前价：48.52 元 事项： ❖ 公司发布 2024 年三季报。2024 年前三季度，公司收入 8.11 亿元，同比增长0.79%，归母净利润 0.84 亿元，同比下滑 26.05%，扣非净利润 0.72 亿元，同比下滑 40.18%。2024 年三季度，公司收入 2.79 亿元，同比下滑 1.14%，环比增长 3.57%，归母净利润 0.32 亿元，同比增长 8.20%，环比增长 24.26%，扣非净利润 0.24 亿元，同比下滑 17.19%，环比增长 5.73%。 评论： ❖ 海外收入占比持续提升。2024 年上半年公司实现收入 5.32 亿元，同比增长1.83%，其中海外实现收入 2.99 亿元，同比增长 12.68%，收入占比提升至 56%。2024 年三季度，公司实现收入 2.79 亿元，同比下滑 1.14%，其中海外收入 1.59亿元，收入占比进一步提升至 57%。公司海外业务持续快速扩张，海外市场持续发力，海外收入增长拉动公司整体业务稳步增长，同时也带来海外收入占比持续提升。 ❖ 公司毛利率显著回升。继 2024 年二季度毛利率企稳回升，环比提升 1.22pct 达到 40.11%后，2024 年三季度毛利率环比进一步提升 4.24pct 达到 44.35%，提升的主要原因在于，一方面，公司海外业务毛利率高于国内，海外收入占比持续提升为毛利率提升做出贡献，另一方面，公司持续加强知识产权体系建设，加强新颖分子砌块与核心产品线布局，巩固自身科创硬实力，优化产品结构，增加高价值产品收入占比，优化客户结构，侧重于价值型客户开拓。 ❖ 公司精细化管理效果逐渐显现。2023 年公司改扩建了位于德国、印度的区域中心，进一步巩固自身“多、快、好、省”的核心优势，并计划对美国仓库进行智能化布局。销售方面，公司积极参加国内外学术会议及展会，品牌影响力不断增加。研发方面，公司加大新颖药物分子砌块与核心产品线布局，截至2024 年上半年末，公司现货产品种类数 12 万种，可向终端客户提供超过 40万种结构新颖、功能多样的药物分子砌块。2023 年销售费用、管理费用和研发费用三项合计增加 47%，三费率达到 28.4%。公司积极进行精细化管理，2024 年前三季度，三费率为 27.2%。 ❖ 投资建议：由于 2024H1 公司毛利率净利率承压，2024Q3 利润端受汇兑较大影响，我们预计 2024-2026 年归母净利润分别为 1.17、1.66、2.20 亿元（前预测值为 1.35、1.76、2.41 亿元），同比增长 6.5%、42.1%、32.7%。根据可比公司估值法，给予公司 25 年 36 倍 PE，目标市值 60 亿元，目标价约 66 元，同时参考现金流折现估值法，通过绝对估值得出结论交叉验证，维持“推荐”评级。 ❖ 风险提示：1、行业需求恢复不及预期；2、市场竞争加剧；3、海外市场拓展不及预期。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 1,092 1,112 1,350 1,600 同比增速(%) 30.9% 1.8% 21.4% 18.5% 归母净利润(百万) 110 117 166 220 同比增速(%) -24.9% 6.5% 42.1% 32.7% 每股盈利(元) 1.21 1.28 1.83 2.42 市盈率(倍) 40 38 27 20 市净率(倍) 2.1 2.1 2.0 1.9 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2024 年 11 月 11 日收盘价 证券分析师：郑辰 邮箱：zhengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360520110002 证券分析师：万梦蝶 邮箱：wanmengdie@hcyjs.com 执业编号：S0360523080008 公司基本数据 总股本(万股) 9,088.29 已上市流通股(万股) 4,323.42 总市值(亿元) 44.10 流通市值(亿元) 20.98 资产负债率(%) 15.06 每股净资产(元) 21.98 12 个月内最高/最低价 64.43/28.91 市场表现对比图(近 12 个月) 相关研究报告 《毕得医药（688073）2024 年中报点评：期待海外市场持续发力》 2024-09-02 《毕得医药（688073）2023 年报和 2024 年一季报点评：季度间经营态势向好，期待海外市场持续发力》 2024-05-06 《毕得医药（688073）2022 年报和 2023 年一季报点评：主业高景气高增长，新切入生物领域发展可期》 2023-04-21 -54%-30%-5%19%23/1124/0124/0424/0624/0824/112023-11-13~2024-11-11毕得医药沪深300华创证券研究所 毕得医药（688073）2024 年三季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,274 1,311 1,229 1,185 营业总收入 1,092 1,112 1,350 1,600 应收票据 2 1 1 2 营业成本 655 647 758 884 应收账款 235 236 285 341 税金及附加 5 5 6 8 预付账款 9 9 10 12 销售费用 127 133 159 184 存货 699 791 940 1,029 管理费用 120 117 138 157 合同资产 0 0 0 0 研发费用 63 64 73 88 其他流动资产 41 41 48 58 财务费用 -30 -17 -4 -8 流动资产合计 2,261 2,388 2,513 2,626 信用减值损失 -5 -5 -5 -5 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -18 -27 -30 -32 长期股权投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 -13 -4 -4 -4 固定资产 43 53 64 71 投资收益 4 2 5 3 在建工程 0 0 0 0 其他收益 7 7 7 7 无形资产 1 3 5 6 营业利润 127 136 193 257 其他非流动资产 110 117 124 129 营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 154 172 194 206 营业外支出 1 1 1 1 资产合计 2,415 2,561 2,707 2,832 利润总额