银行业信贷高频追踪系列十七：居民信贷多增，M1降幅收窄

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨银行 [Table_Title] 居民信贷多增，M1 降幅收窄 ——信贷高频追踪系列十七 报告要点 [Table_Summary]10 月社融新增 1.40 万亿，同比少增 4464 亿元，政府债券去年高基数下同比少增 5142 亿元。人民币贷款新增 5000 亿元，同比少增 2384 亿元。居民贷款新增 1600 亿元，同比多增 1946亿元，其中短期贷款新增 490 亿元，同比多增 1543 亿元，预计受权益市场回暖影响；中长期贷款同比小幅多增 393 亿元，预计主要受地产销售边际回暖以及存量房贷降息政策落地后提前还款有所减少影响。企业部门需求疲弱，中长期贷款拖累明显。M1 同比降幅收窄至 6.1%，一方面去年基数走低，另外 M1 和 M0 差额环比增加 4593 亿元，预计企业活期存款有所增加。 分析师及联系人 [Table_Author] 马祥云 盛悦菲 SAC：S0490521120002 SAC：S0490524070002 SFC：BUT916 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 银行 cjzqdt11111 [Table_Title2] 居民信贷多增，M1 降幅收窄 ——信贷高频追踪系列十七 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 10 月社融同比少增，实体信贷需求仍偏弱，政府债高基数下同比少增 社融角度，10 月新增 1.40 万亿元，同比少增 4464 亿元，月末余额同比增速 7.8%，增速环比-0.2pct。社融口径人民币贷款新增 2988 亿元，同比少增 1849 亿元，实体部门需求仍偏弱，政策信号层面宽松传导至微观主体需求回暖仍需时间。政府债券新增 1.05 万亿元，去年高基数下同比少增 5142 亿元。新一轮大规模化债启动，人大常委会提升债务限额，今年年内可能还将有 2 万亿专项债发行用于化债，预计将对 11~12 月政府债以及社融规模起到一定支撑。 居民信贷同比多增，企业需求有待改善，M1 同比降幅收窄 人民币信贷角度，单月新增 5000 亿元，同比少增 2384 亿元，月末余额同比增速 8.0%，增速环比-0.1pct。信贷结构有所改善，居民信贷同比多增。居民贷款新增 1600 亿元，同比多增 1946亿元，其中：1）居民短期贷款新增 490 亿元，同比多增 1543 亿元，10 月居民短期贷款规模通常增量较小或收缩，今年可能受权益市场回暖影响，短期内消费贷、经营贷需求小幅脉冲回升；2）居民中长期贷款新增 1100 亿元，同比小幅多增 393 亿元，预计主要受地产销售边际回暖以及存量房贷降息政策落地后提前还款有所减少影响。 企业部门需求疲弱，企业中长期贷款拖累明显。企业贷款新增 1300 亿元，同比少增 3863 亿元，其中中长期贷款仅新增 1700 亿元，同比少增 2128 亿元，基建、制造业等领域投资需求偏弱，房地产“白名单”扩容等政策尚未对需求产生明显拉动，后续观察配套政策落地情况；短期贷款收缩 1900 亿元，同比多减 130 亿元；票据规模新增 1100 亿元，同比少增 988 亿元。 M1 触底回升，10 月 M1 同比下滑 6.1%，增速环比+1.3pct，一方面去年基数走低，另外 M1和 M0 差额环比增加 4593 亿元，而此前连续三个月收缩，预计企业活期存款有所增加，前期规范手工补息影响逐步消退。10 月人民币存款新增 6000 亿元，同比少增 446 亿元，不过 10月居民、企业存款通常收缩，今年分别同比少减 669 亿元、1352 亿元，另外非银存款同比多增 5732 亿元，或受权益市场回暖影响。不过今年银行存款增长承压，二季度监管打击手工补息叠加存款挂牌利率持续下调影响，预计部分存款流向理财等产品，大型银行揽储压力更明显。 预计全年信贷继续降速，政策效果有待进一步观察 预计全年人民币信贷增速降至 7.8%。居民角度，10 月短期贷款同比多增可能受 9 月底以来权益市场回暖带动需求短期脉冲式回升，居民加杠杆消费意愿仍较低；中长期贷款同比小幅多增预计受地产放款需求小幅回暖、提前还款小幅改善影响，后续地产销售修复趋势仍需观察。 企业部门需求有待改善。预计房地产“白名单”扩容对房地产开发贷拉动影响尚未明显体现，银行在开发贷投放政策上预计仍根据项目实际情况审慎投放。新一轮化债启动，而化债本身不直接带动银行资产规模扩张，预计未来三年银行隐债类贷款规模将加速收缩，其中不同银行信贷表现分化。今年以来监管弱化规模考核，国有大行信贷规模在过去两年高速扩张后预计转向盘活存量，信贷增长预计降速；股份行以及弱质地区城、农商行信贷增长受宏观需求偏弱叠加化债影响预计依然较为低迷；优质地区城、农商行信贷增速预计保持相对优势，基建项目投资承担大省挑大梁的重任，制造业投资需求也更旺盛，且自身信贷规模扩张受化债制约较小。 风险提示 1、社会实际融资需求持续低迷；2、经济压力导致银行资产质量明显恶化。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《政策转向后如何看待高股息银行？——红利银行时代系列十一》2024-10-21 •《存款降息稳定息差，三季报业绩预计稳定——银行业周度追踪 2024 年第 42 周》2024-10-21 •《银行股新一轮系统性估值抬升——复苏的征途系列一》2024-10-15 -12%5%21%37%2023/112024/32024/72024/11银行沪深300指数2024-11-13%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 7 行业研究 | 专题报告 图 1：10 月人民币信贷新增 5000 亿元，同比少增 2384 亿元，居民贷款同比多增 1946 亿元，一般企业贷款少增 2258 亿元（亿元） 资料来源：中国人民银行，长江证券研究所 图 2：10 月社融新增 1.40 万亿元，同比少增 4464 亿元，其中政府债券高基数下少增 5142 亿元（亿元） 资料来源：中国人民银行，长江证券研究所 图 3：10 月末人民币贷款同比增速回落至 8.0%，社融同比增速 7.8% 图 4：10 月 M1 同比降幅收窄，M2 同比增速回升 资料来源：中国人民银行，长江证券研究所 资料来源：中国人民银行，长江证券研究所 人民币贷款总量居民短期贷款居民中长期贷款企业短期贷款企业中长期贷款票据融资非银行业金融机构2022/106152(512)332(1843)4623190511402023/107384(1053)707(1770)3828317620882024/1050004901100(1900)170016941100(4000)(2000)020004000600080002022/102023/102024/10社融总量人