食品饮料行业2024年三季报综述：白酒增速趋缓，零食和软饮料业绩较优

请认真阅读文后免责条款食品饮料报告日期：2024 年 11 月 08 日白酒增速趋缓，零食和软饮料业绩较优——食品饮料行业 2024 年三季报综述华龙证券研究所投资评级：推荐（维持）最近一年走势分析师：王芳执业证书编号：S0230520050001邮箱：wangf@hlzqgs.com相关阅读《三季报密集披露，业绩分化加剧—食品饮料行业周报》2024.10.29《短期关注三季报业绩兑现，中长期关注基本面持续改善—食品饮料行业周报》2024.10.23《政策发力，关注板块估值修复—食品饮料行业周报》2024.10.14摘要：2024 三季报食品饮料板块整体承压，延续分化行情。2024Q1-Q3，申万一级食品饮料行业上市公司实现营业收入 8287.28 亿元，同比增长 3.91%；归母净利润 1792.35 亿元，同比增长 10.43%。2024年三季度，食品饮料板块实现营业收入 2627.39 亿元，同比增长1.28%，归母净利润 508.92 亿元，同比增长 2.26%，相较于 2024Q2（营收增速 1.75%，归母净利润增速 10.62%），三季度板块收入增速下降 0.47pct，归母净利润增速下降 8.36pct，降幅较大。白酒：白酒需求较疲软，行业进入调整期，2024Q3 业绩回落，分化进一步加剧。2024Q1-Q3，申万白酒板块实现营业收入 3377.16亿元，同比增长 9.24%；归母净利润 1316.97 亿元，同比增长10.68%。2024Q3 白酒板块实现营业收入 956.43 亿元，同比增长0.53%（2024Q2 增速 10.64%），归母净利润 360.15 亿元，同比增长 2.05%（2024Q2 增速 11.76%）。三季度板块营业收入和归母净利润增速环比明显回落，商务需求持续较弱，宴席需求边际趋缓，传统旺季中秋国庆呈现旺季不旺的特征，高端白酒和次高端白酒动销承压，地产酒龙头同比环比均呈现降速的态势。啤酒：2024Q3 需求复苏较缓慢，旺季动销受雨水天气扰动，板块收入利润整体承压。2024Q1-Q3 申万三级啤酒板块实现营业收入608.24 亿元，同比下滑 1.91%；归母净利润 84.81 亿元，同比增长 7.73%。单三季度申万三级啤酒板块实现营业收入 202.07 亿元，同比下滑-3.26%（2024Q2 营收增速-1.63%）；归母净利润 26.47亿元，同比下滑-2.05%（2024Q2 归母净利润增速 10.75%），2024Q3环比降幅增大，行业业绩持续承压。零食：零食板块三季度营收和归母净利润延续较高增速，景气度较高。2024Q1-Q3 申万三级零食板块实现营业收入 514.34 亿元，同比增长 58.03%；归母净利润 26.88 亿元，同比增长 21.16%。单三季度申万三级零食板块实现营业收入 199.17 亿元，同比增长58.02%；归母净利润 7.69 亿元，同比增长 60.18%。板块内上市公司表现有所分化，受益于量贩零食渠道和成本下行红利的公司，如劲仔食品、盐津铺子、甘源食品、三只松鼠利润增速较快。零食板块在经历了收入快速扩容，规模效应带来盈利能力提升阶段之后，当前板块内公司净利率的提升主要来自于精进管理水平和成本红利的释放，2024 年底“年货节”开启，2025 春节备货有望带动四季度需求提升。软饮料：软饮料板块 2024Q1-Q3 和三季度归母净利润均实现双位数增速。2024Q1-Q3，申万三级软饮料板块实现营业收入 268.76证券研究报告行业研究报告请认真阅读文后免责条款亿元，同比增长12.52%；归母净利润48.82亿元，同比增长24.27%。单三季度申万三级软饮料板块实现营业收入 92.79 亿元，同比增长 9.14%；归母净利润 15.08 亿元，同比增长 18.24%，软饮料板块整体三季度延续较高景气度，我们认为主因软饮料客单价较低，消费频次较高，受宏观经济环境和消费场景影响较小，同时，出行人次的增加对软饮料的销量提升有一定的催化作用。个股表现方面，东鹏饮料聚焦能量饮料细分赛道，引领行业高增长。乳品：2024Q3 乳品板块营收同比下滑，但降幅收窄，归母净利润实现微增。2024Q1-Q3 申万三级乳品板块实现营业收入 1407.04亿元，同比下滑 8.77%；归母净利润 120.72 亿元，同比增长 6.17%。单三季度申万三级乳品板块实现营业收入 463.08 亿元，同比下降7.94%；归母净利润 34.79 亿元，同比微增 1.36%。2024Q3 营业收入环比 2024Q2 提升 6.15pct，归母净利润环比 2024Q2 提升44.88pct，行业边际好转。预加工食品：预加工食品三季度归母净利润下降幅度增大。2024Q1-Q3 申万三级预加工食品板块实现营业收入 294.45 亿元，同比下滑 2.04%；归母净利润 21.32 亿元，同比下滑 7.47%。单三季度申万三级预加工食品板块实现营业收入 92.60 亿元，同比下降 3.35%；归母净利润 4.61 亿元，同比下降 29.99%。在居民对性价比消费追求意愿较高的现状下，下游餐饮行业消费场景复苏较弱，预加工食品受到一定不利影响。调味品：调味品板块 2024Q3 和 2024Q1-Q3 营收和净利润均实现正增长。2024Q1-Q3 申万三级调味品板块实现营业收入 502.52 亿元，同比增长 7.19%；归母净利润 84.49 亿元，同比增长 40.95%。单三季度调味品板块实现营业收入 164.15 亿元，同比增长 9.55%；归母净利润 25.78 亿元，同比增长 15.25%，板块持续修复。龙头海天味业、安琪酵母、天味食品在三季度均实现较快增长。投资建议：投资方向一：顺周期属性的白酒板块，建议关注贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、古井贡酒（000596.SZ）、山西汾酒（600809.SH）、今世缘（603369.SH）、金徽酒（603919.SH）。投资方向二：预期环比迎来边际改善的乳品板块和餐饮产业链（调味品、预加工食品、啤酒板块）。建议关注伊利股份（600887.SH)、新乳业（002946.SZ）、海天味业（603288.SH）、安井食品（603345.SH）、千味央厨（001215.SH）、燕京啤酒（000729.SZ）。投资方向三：顺应高端性价比消费新趋势，业绩具备较强确定性的软饮料东鹏饮料和零食板块。软饮料板块关注东鹏饮料（605499.SH），零食板块关注三只松鼠（300783.SZ）、劲仔食品（003000.SZ）、盐津铺子（002847.SZ）和甘源食品（002991.SZ)。风险提示：食品安全风险、消费复苏不及预期风险、成本上行风险、业绩增速不及预期风险、市场竞争加剧风险、第三方数据统计偏差风险。行业研究报告请认真阅读文后免责条款表：重点关注公司及盈利预测股票代码股票简称2024/11/07EPS（元）PE投资评级股价（元）2023A2024E2025E2026E2023A2024E2025E2026E000596.SZ古井贡酒219.068.6810.7912.7314.81