2024年三季报点评：三季度业绩增速超预期，盈利能力逐渐提升

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 环保及公用事业 分析师：陈拓 登记编码：S0730522100003 chentuo@ccnew.com 三季度业绩增速超预期，盈利能力逐渐提升 ——城发环境(000885)2024 年三季报点评 证券研究报告-季报点评 买入(维持) 市场数据(2024-11-11) 收盘价(元) 14.05 一年内最高/最低(元) 14.11/10.17 沪深 300 指数 4,131.13 市净率(倍) 1.10 流通市值(亿元) 90.21 基础数据(2024-09-30) 每股净资产(元) 12.79 每股经营现金流(元) 1.75 毛利率(%) 42.87 净资产收益率_摊薄(%) 10.52 资产负债率(%) 69.00 总股本/流通股(万股) 64,207.83/64,207.83 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《城发环境(000885)中报点评：环保运营收入占 比 提 升 ， 水 处 理 业 务 迎 来 发 展 机 遇 》2024-09-06 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2024 年 11 月 12 日 投资要点： 城发环境发布 2024 年三季度报告，前三季度实现营业收入 47.19 亿元，同比减少 1.87%；归母净利润 8.64 亿元，同比减少 1.54%；经营活动产生的现金流量净额 11.20 亿元，同比增加 12.32%；基本每股收益每股 1.346 元，同比减少 1.54%；加权平均净资产收益率 11%，同比减少 1.68%。 其中第三季度实现营业收入 18.28 亿元，同比增加 16.24%；归母净利润 3.74 亿元，同比增加 31.68%；基本每股收益每股 0.5826 元，同比增加 31.68%；加权平均净资产收益率 4.66%，同比增加 0.69%。 ⚫ 公司第三季度业绩增速超预期，盈利能力逐步提升 公司第三季度归母净利润增速超过我们预期，一方面公司单三季度营收增长至 16.24%，另一方面公司盈利能力提升并加强成本管控，压降了财务费用和管理费用。随着公司固废项目产能逐步释放，高毛利率的环保运营业务收入持续提升，2024 年以来公司盈利能力逐步增强。2024年，公司第一至第三季度净利率呈增长态势，分别为 18.41%、20.21%、22.13%，第三季度净利率同比提升 2.98 个百分点，环比提升 1.92 个百分点。期间费用管控方面，第三季度，公司管理费用、财务费用分别为 9782 万元、1.44 亿元，分别同比下降 8.13%、4.12%。由于加大市场开拓力度，公司销售费用为 883 万元，同比增加 47.87%。 ⚫ 第三季度公司经营性现金流大幅改善 第三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为 4.86 亿元，同比增长59.87%，较二季度经营活动现金流情况大幅改善。前三季度公司经营活动产生的现金流量净额 11.20 亿元，同比增加 12.32%，主要系公司销售商品、提供劳务收到的现金增加。在现金流改善的同时，三季度末公司应收账款达 35.67 亿元，较年初增加 36.44%。 ⚫ 围绕“战略同心圆”发展思路，公司持续中标新项目 环保行业整体已进入高质量发展期。固废处理业务方面，上半年公司在重点垃圾焚烧发电项目所在地拓展前端环卫业务，相继中标安阳市、临颍县、原阳县、郑州市二七区等清扫保洁及绿化管养项目，收购河南城发桑德新增洛阳、桐柏、汤阴环卫项目。公司热电联产业务进展顺利，已有 10 个垃圾发电供热改造项目投产，供热量同比增加 29.38%。水处理业务方面，连续中标固始、潢川、巩义污水项目，鄢陵三污进入设备安装阶段，注册成立信阳水务集团。 继生活垃圾焚烧发电项目相继投入运营后，公司持续加大市场开拓力-12%-6%0%6%12%18%24%30%2023.112024.032024.072024.11城发环境沪深30011788 环保及公用事业 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 度。根据 10 月 16 日公告，公司中标辉县市农村全域垃圾清运一体化项目，中标金额 4560 万元。10 月 31 日，公司作为联合体成员中标“巩义市静脉产业园生活垃圾焚烧发电等五个子项目运营服务”，其中生活垃圾焚烧发电中标单价 87.57 元/吨，市政污泥干化处理中标单价158.90 元/吨。园区污水处理中标单价 39.25 元/吨，项目预算总金额1.41 亿元。 ⚫ 盈利预测和估值 公司聚焦环保行业，环保运营收入占比持续提升，盈利能力进一步增强。公司固废处理项目产能提升，现金流状况持续改善，也有利于提升公司未来的现金分红比例。 预计公司 2024-2026 年归属于上市公司股东的净利润分别为 10.37 亿元、11.01 亿元和 11.67 亿元，对应每股收益为 1.61、1.71 和 1.82 元/股，按照 11 月 11 日 14.05 元/股收盘价计算，对应 PE 分别为 8.70X、8.20X 和 7.73X，考虑到公司估值水平和行业发展前景，维持公司“买入”投资评级。 风险提示：行业政策变动风险；市场竞争加剧；运营效率提升不及预期；补贴回款不及预期；系统风险。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 6,356 6,522 5,902 6,178 6,427 增长比率（%） 12.56 2.61 -9.51 4.68 4.03 净利润（百万元） 1,056 1,075 1,037 1,101 1,167 增长比率（%） 9.09 1.78 -3.55 6.15 6.00 每股收益(元) 1.64 1.67 1.61 1.71 1.82 市盈率(倍) 8.54 8.39 8.70 8.20 7.73 资料来源：中原证券研究所，聚源 环保及公用事业 第3页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：公司单季度营业总收入情况 图 2：公司单季度归母净利润情况 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 图 3：公司单季度盈利能力 图 4：公司期间费用率情况 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 -30-20-1001020304050607005001000150020002500营业总收入(百万元)同比增长率(%)-40-30-20-1001020304050050100150200250300350400归母净利润(百万元)同比增长率(%)05101520253035404550销售毛利率(%)销售净利率(%)0