会通股份(688219)公司开始贷款回购，看好长期发展

证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 11 月 10 日 强烈推荐（维持） 公司开始贷款回购，看好长期发展 周期/化工 目标估值：NA 当前股价：9.38 元 事件：公司近日与光大银行合肥分行签署《股票回购贷款合同》，贷款金额7000 万元，贷款期限 12 个月，专项用于股票回购。 ❑ 公司于 2024 年 10 月 29 日召开第三届董事会第八次会议，审议通过了《会通新材料股份有限公司关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的议案》，公司拟回购股票用于实施股权激励/员工持股计划、减少注册资本或用于转换公司可转债，回购金额不低于人民币 5,000 万元（含本数），不超过人民币 10,000 万元（含本数），回购股份资金来源为公司自有资金或自筹资金（包括但不限于股票回购贷款），回购期限自公司股东大会审议通过本次回购方案后 12 个月内。公司近日与光大银行合肥分行签署《股票回购贷款合同》，贷款金额 7000 万元，贷款期限 12 个月，专项用于股票回购。 ❑ 前三季度同比大幅增长，主要是家电出口和国产新能源车订单持续放量。2024 年前三季度公司积极把握汽车、家电及消费电子等行业产品迭代升级的趋势，抓住以旧换新等新消费模式发展的机会，聚焦行业核心客户的市场开拓，实现汽车、家电及消费电子等行业收入的稳步增长，带动公司整体利润的增长。公司紧跟行业核心客户，尤其是智能家居、新能源等产业链客户的全球化战略布局，加大海外资源投放与倾斜。随着首个海外基地的竣工投产，公司上半年海外业务取得突破性进展，进入良性放量增长阶段，带动了公司收入的增长。公司持续加大产品创新研发工作，围绕绿色节能、AI 智能发展趋势带动的产业链价值需求，聚焦特种工程材料等具有高附加值产品的研发，使公司产品结构持续优化，进一步提高公司在新材料市场的竞争力，提升了公司的盈利能力。 ❑ 员工持股计划有望将公司发展与核心员工深度绑定，持续推动公司快速发展。公司发布员工持股计划，本次员工认购股份总数上限不超过 1074 万股，占公司总股本 2.34%，购买股份价格为 4.26 元/股，股票来源为公司此前回购的公司股份。本次员工持股计划包括 7 名公司高管以及 114 名公司骨干人员，考核指标为以 2023 年净利润为基数，2024-2026 年净利润增长率目标值分别为同比增长 25%，58%，103%。触发值分别为 18%，40%，72%。根据公司 2023 年年报，2023 年公司净利润为 1.47 亿，对应 2024-2026 考核净利润目标值分别为 1.84 亿、2.32 亿、2.98 亿，触发值分别为1.73 亿、2.06 亿、2.53 亿。2024-2027 年持股计划摊销费用分别为 1922.1万元、1700.32 万元、665.34 万元、147.85 万元。本次员工持股计划有望将公司发展与核心员工深度绑定，持续推动公司快速发展！ ❑ 维持“强烈推荐”投资评级。我们预计 2024-2026 年收入分别为 60.17 亿元、68.6 亿元和 79.57 亿元，归母净利润分别为 2.23 亿元、2.98 亿元和 3.84 亿元，EPS 分别为 0.48 元、0.65 元和 0.84 元。当前股价对应 PE 分别为 19.4倍、14.4 倍和 11.2 倍，维持“强烈推荐”投资评级。 ❑ 风险提示：原油价格涨幅高于预期、新能源汽车销量不及预期。 基础数据 总股本（百万股） 459 已上市流通股（百万股） 459 总市值（十亿元） 4.3 流通市值（十亿元） 4.3 每股净资产（MRQ） 4.4 ROE（TTM） 9.1 资产负债率 70.3% 主要股东 何倩嫦 主要股东持股比例 30.61% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 9 2 -14 相对表现 13 -11 -27 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《会通股份（688219）—三季度业绩环比持续增长，未来有望受益油价下跌》2024-10-30 2、《会通股份（688219）—9 月国产汽车销量持续增长，有望增厚公司利润》2024-10-11 3、《会通股份（688219）—下半年进入汽车销售旺季，公司订单有望持续增长》2024-09-07 周铮 S1090515120001 zhouzheng3@cmschina.com.cn 赵晨曦 S1090523010001 zhaochenxi@cmschina.com.cn -40-2002040Nov/23Mar/24Jun/24Oct/24(%)会通股份沪深300会通股份（688219.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 财务数据与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 5179 5349 6017 6860 7957 同比增长 6% 3% 13% 14% 16% 营业利润(百万元) 40 147 222 298 383 同比增长 34% 265% 51% 34% 29% 归母净利润(百万元) 59 147 223 298 384 同比增长 10% 148% 51% 34% 29% 每股收益(元) 0.13 0.32 0.48 0.65 0.84 PE 72.8 29.3 19.4 14.4 11.2 PB 2.4 2.2 2.1 1.8 1.6 资料来源：公司数据、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 图 1：会通股份历史 PE Band 图 2：会通股份历史 PB Band 资料来源：公司数据、招商证券 资料来源：公司数据、招商证券 10x15x20x25x30x02468101214Nov/21May/22Nov/22May/23Nov/23May/24(元)1.6x2.0x2.4x2.7x3.1x02468101214Nov/21May/22Nov/22May/23Nov/23May/24(元) 敬请阅读末页的重要说明 4 公司点评报告 附：财务预测表 资产负债表 单位：百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 4172 4165 4050 4637 4670 现金 1467 1045 551 661 69 交易性投资 0 50 50 50 50 应收票据 505 412 464 529 613 应收款项 1297 1645 1850 2109 2447 其它应收款 2 3 3 3 4 存货 717 630 705 799 924 其他 184 380 427 486 563 非流动资产 2271 2383 2462 2537 2608 长期股权投资 125 0 0 0 0 固定资产 1348 1498 1636 1764 1882 无形资产商誉 475 582 524 472 425 其他 322 302 302 302 302 资产总计 6443 6548 6512 7175 7278 流动负债 3269 3546 3341 3761 3540 短期借款 10