煤炭行业2024年三季报综述：动力煤环比盈利改善，焦煤承压静待拐点

请认真阅读文后免责条款煤炭报告日期：2024 年 11 月 11 日动力煤环比盈利改善，焦煤承压静待拐点——煤炭行业 2024 年三季报综述华龙证券研究所投资评级：推荐（维持）最近一年走势分析师：景丹阳执业证书编号：S0230523080001邮箱：jingdy@hlzqgs.com联系人：彭越执业证书编号：S0230124010004邮箱：pengy@hlzqgs.com相关阅读《煤价短期震荡，静待需求释放—煤炭行业周报》2024.11.05《供暖范围即将扩大，价格有望震荡探涨—煤炭行业周报》2024.10.29《煤价短期小幅波动，静待政策刺激落地 于 用 煤 需 求— 煤 炭 行 业 周 报 》2024.10.22摘要：2024Q3 煤炭行业运行总体平稳，煤炭价格先降后升，秦皇岛港5500 大卡动力煤平仓均价约 848.09 元/吨，同比下降约 2.09%；京唐港主焦煤库提价为 1,893.79 元/吨，同比下降约 10.98%。动力煤方面：7 月，电厂库存持续处于高位，进口以及长协煤量较大，对电厂日常消耗提供支撑，叠加水电、风电发电量增幅明显，挤压火电发力，电厂仅在日耗上升期有少量高卡煤采购，未能带动动力煤价格全面上行；非电方面，下游企业产量偏低，淡季用煤需求减量有限，整体需求变化不大，对市场煤多维持刚需采买。8 月，电厂仍多以消耗自身库存及长协保供为主，但受降雨影响停产煤矿较多，对价格有一定支撑，8 月下旬气温不断回落，民用电负荷减少，对市场煤采购有限，叠加港口和大集团外购价格下调，坑口随之下调报价；非电方面，市场开工率不及预期，受宏观经济影响，下游企业效益均处低位，产量大多有所收缩，对市场煤需求多为刚需采买。9 月，南方电厂高日耗支撑需求持稳，下旬随着气温下降，沿海电厂日耗逐渐回落，同时北方冬储需求启动，总体电煤需求稳中稍有增量。非电方面，前期需求平稳，中期因双节临近，宏观方面政策利好消息提振，市场交投氛围火热，叠加美联储降息预期增强，下游市场利润修复，采购情绪增加，对价格接受度放宽，同时大秦线检修、节前补库等利好因素支撑下游拿货积极性提升，动力煤价格持续上行。炼焦煤方面：7 月，重大会议期间部分煤矿有短暂减、停产现象，因此多数煤矿虽有提产预期，但整体产量未见明显增量。季节性淡季影响下游需求偏弱，月末炼焦煤价格全面下滑，市场悲观情绪蔓延。受此影响口岸蒙煤价格偏弱运行，整体活跃度不高。下游钢材价格连续走跌影响钢厂利润收缩，对焦采购积极性下降，炼焦煤及下游焦炭库存稍有增量，但暂未出现累库现象。8 月，受季节性淡季及下游悲观市场情绪影响，炼焦煤市场氛围冷清，焦炭市场持续下滑，自 7 月末第一轮提降开始至 8 月末，焦炭累计七轮提降落地，多数焦企在接连降价后，已陷入不同程度的亏损，焦企开工率有所下滑，整体供应稍有缩减，钢厂方面因利润亏损严重，高炉检修情况增多，月末钢坯价格上涨，市场情绪稍有好转，但钢厂开工依旧低迷，焦钢企业对原料煤刚需采购。9月上旬，终端需求始终不及预期，月内炼焦煤市场价格跌后小幅反弹，市场实际需求暂无法支撑炼焦煤价格大幅拉涨，9 月中下旬开始，下游钢材价格受宏观利好消息提振出现反弹，钢厂高炉证券研究报告行业研究报告请认真阅读文后免责条款处于缓慢复产状态，十一假期前夕对煤补库需求提升，但受制于利润因素未见大规模补库现象，受“金九银十”传统旺季及美联储降息等情绪影响，钢材价格拉涨带动市场需求渐强，焦炭接连落实两轮提涨，焦企利润稍有修复，带动双焦市场情绪向好。从经营情况看，根据申万行业分类，A 股 37 家煤炭上市公司，2024Q1-Q3 实现营业收入共计 10,674.16 亿元，同比-7.22%，实现归母净利润共计 1196.42 亿元，同比-21.76%。行业子板块盈利波动分化明显。营收方面，动力煤/焦煤/焦炭板块，2024Q1-Q3 分别 实 现营 业收入 7,870.78/2,371.22/432.16 亿元 ，同 比 -5.80%/-9.94%/-16.18%，归母净利润方面，动力煤/焦煤/焦炭板块，2024Q1-Q3 分别实现归母净利润 1,031.79/184.01/-19.38 亿元，同比-10.93%/-48.70%/由盈转亏。投资建议：稳健的资产和充足的现金流是煤炭企业持续高分红的保障，长期配置性价比不变，维持行业“推荐”评级，建议关注1）高分红稳盈利优质龙头：中国神华（601088.SH）、中煤能源（601898.SH）、陕西煤业（601225.SH）；2）煤电一体平抑价格波动公司：新集能源（601918.SH）、电投能源（002128.SZ）；3）高弹性高成长：山煤国际（600546.SH）、晋控煤业（601001.SH）；4）估值较低且具备增量公司：兖矿能源（600188.SH）、甘肃能化（000552.SZ）；5）主焦占比较高有望超跌反弹公司：淮北矿业（600985.SH）、平煤股份（601666.SH）、山西焦煤（000983.SZ）。风险提示：煤炭产能大量释放，生产成本大幅上升，需求改善不及预期，政策不及预期，宏观经济波动风险，国际煤价大幅波动，数据的引用风险。表：重点关注公司及盈利预测重点公司股票2024/11/8EPS（元）PE投资代码名称股价(元)2023A2024E2025E2026E2023A2024E2025E2026E评级601088.SH中国神华40.193.003.023.113.169.613.312.912.7增持601898.SH中煤能源12.891.471.461.541.566.48.88.48.3增持601225.SH陕西煤业24.202.192.242.382.479.510.810.29.8未评级601918.SH新集能源8.300.810.880.951.106.59.48.77.5未评级002128.SZ电投能源21.552.032.492.632.847.08.78.27.6未评级600546.SH山煤国际13.802.151.491.641.758.19.38.47.9未评级601001.SH晋控煤业15.061.971.791.911.976.38.47.97.6未评级600188.SH兖矿能源16.122.711.621.811.978.310.08.98.2未评级000552.SZ甘肃能化2.900.320.400.420.469.47.36.96.3买入600985.SH淮北矿业15.822.512.002.262.506.67.97.06.3未评级601666.SH平煤股份10.431.711.131.331.486.79.27.87.1未评级000983.SZ山西焦煤8.601.190.720.820.898.312.010.59.7未评级资料来源：Wind，华龙证券研究所（中国神华、中煤能源、甘肃能化业绩为华龙证券研究所预测，其他公司盈利预测来自 Wind一致预期）行业研究报告请认真阅读文后免责条款内容目录1 行情.................................................................................