合百集团(000417)首次覆盖报告：零售业务稳健，农批业务增长良好，新业态注入动能

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 25 [Table_Main] 公司研究|可选消费|零售业 证券研究报告 合百集团(000417)公司研究报告 2024 年 11 月 07 日 [Table_Title] 零售业务稳健，农批业务增长良好，新业态注入动能 ——合百集团（000417）首次覆盖报告 [Table_Summary] 报告要点：  公司是安徽区域零售龙头企业，区域优势明显 合百集团是安徽省区域零售龙头企业，区域优势明显，品牌历史悠久美誉度高。目前公司产业覆盖零售业及农产品流通两大主业，旗下共有子公司 51家，参股公司 9 家，拥有 300 余家连锁经营网点，截止 24H1 百货业门店数量 24 家，超市业直营门店 180 家，超市加盟店 19 家，电器业门店 25家，品牌分销代理覆盖 8000 多个商店，连锁及批发分销机构遍布安徽 14个地市。2023 年公司实现归母净利润 2.64 亿元，同比增长 57.53%，2024年前三季度公司实现扣非后归母净利润 1.62 亿元，同比增长 22.40%，创 7年来新高。  行业：政策发力有望拉动消费市场，线下零售企业积极求变 23 年 11 月以来整体内需市场面临压力，国家出台包括以旧换新在内多项消费促进政策，今年 9 月以来财政货币政策双发力助力经济发展，有望带动消费回暖。目前线上渠道占社零比重趋稳，对线下渠道冲击逐渐弱化，线下业态中便利店/专业店/超市增长相对较好。超市方面，供给端积极调改，胖东来模式引关注，同时商超企业布局硬折扣店，寻找新增长点。百货方面，我国百货市场集中度较低，未来具备依然较大提升空间。  公司业务：零售农批两大核心主业做大做强，新业务拓展注入活力 公司以“1125”为核心发展战略，即做大做强“零售、农批”两大主业，突破拓展“线上、跨境、冷链、消费金融、新兴产业”等五大新业，以“主业+新业”融合激发新动能。2023 年，公司实现销售规模 633.01 亿元，创历史新高。传统零售业务方面，百货业实施门店调改，重塑门店新场景；超市业则重视供应链建设，拓店方面，合肥主战场加密布局同时布局合肥以外区域连锁网络；电器业态则坚持产品结构革新。农产品交易业务方面，拥有周谷堆、宿州百大、百大肥西三大物流园，24 年公司成立农产品流通运营总部，整合资源，探索农产品一体化运营管理，同时发力冷链物流。  投资建议与盈利预测 合百集团作为安徽省国有上市的区域零售龙头企业，拥有品牌优势和区域网点优势，公司以“1125”发展战略为引领，做大做强零售及农批主业，新业务注入活力。我们预计 2024-2026 年公司 EPS 为 0.39/0.45/0.51 元/股，对应 PE 为 13/12/10 倍，首次覆盖给予“增持”评级。  风险提示 宏观消费情况不及预期的风险，新业态发展不及预期的风险 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 6301.89 6688.04 7036.70 7595.51 8057.49 收入同比(%) -0.57 6.13 5.21 7.94 6.08 归母净利润(百万元) 171.01 264.03 306.38 353.27 398.39 归母净利润同比(%) -5.44 54.39 16.04 15.30 12.77 ROE(%) 3.97 5.75 6.36 6.96 7.43 每股收益(元) 0.22 0.34 0.39 0.45 0.51 市盈率(P/E) 24.17 15.66 13.49 11.70 10.38 资料来源：Wind,国元证券研究所 [Table_Invest] 增持|首次评级 [Table_TargetPrice] [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 5.56 / 4.01 A 股流通股（百万股）： 779.03 A 股总股本（百万股）： 779.88 流通市值（百万元）： 4066.52 总市值（百万元）： 4071.00 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 [Table_Author] 报告作者 分析师 李典 执业证书编号 S0020516080001 电话 021-51097188-1866 邮箱 lidian@gyzq.com.cn 联系人 郜子娴 电话 021-51097188 邮箱 gaozixian@gyzq.com.cn -17%-8%0%9%18%11/62/45/48/210/31合百集团沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 25 目 录 1.公司介绍：安徽区域零售龙头企业，区域优势明显 .............................................. 4 2.财务分析：利润端优异，盈利能力持续提升 ......................................................... 8 3.行业分析：政策发力有望拉动消费市场，线下零售企业积极求变 ...................... 10 4.公司业务：零售农批两大核心主业做大做强，新业务拓展注入活力 ................... 14 4.1 零售业务：区域龙头地位稳固，积极改革提升效率 .................................. 15 4.2 农产品交易：农产品物流园辐射全省，布局冷链物流 .............................. 17 4.3 新兴业务：跨境业务带来增量空间，加大产业投资布局........................... 19 5.盈利预测与投资建议 ........................................................................................... 22 6.风险提示 .............................................................................................................. 23 图表目录 图 1：合百集团发展历程 ................................................................................... 4 图 2：公司网点分布图（截至 24H1） .............................................................. 5 图 3：合百集团股权结构图（2024H1） ........................................................... 5 图 4：201