快递行业2024年三季报业绩综述：需求韧性足、“反内卷”下更利于业绩弹性释放，持续看好行业投资机会

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 快递 2024 年 11 月 03 日 快递行业 2024 年三季报业绩综述 推荐 （维持） 需求韧性足、“反内卷”下更利于业绩弹性释 放，持续看好行业投资机会 ❑ 业务量：前三季度行业件量增速 22%，申通（30.8%）增速最快。1、行业：1）前三季度完成业务量 1237.7 亿件，同比增长 22%；快递业务收入累计完成1 万亿元，同比增长 14.1%。2）Q3 行业完成业务量 436.1 亿件，同比增长 20.1%；行业收入 3436.8 亿元，同比增长 12.4%。2、各公司业务量增速：申通行业领先。1）前三季度业务量增速：申通（161.1 亿，+30.8%）＞极兔（138.9 亿，+29.8%）> 韵达（169.4 亿，+27.7%）>圆通（189.1 亿，+26.0%）>行业（1237.7亿，+22.0%）>顺丰（94.7 亿，+9.3%）；Q3 增速：圆通（28.1%）>申通（27.9%）>韵达（23.7%）＞行业（20.1%）＞极兔（18.7%）>顺丰（14.4%）；前三季度行业份额：圆通（15.3%）>韵达（13.7%）>申通（13.0%）> 极兔（11.2%）>顺丰（7.7%）。Q3 份额：圆通（15.4%）>韵达（13.8%）>申通（13.5%）>极兔（11.6%）>顺丰（7.4%）。注：中通尚未披露三季度数据。 ❑ 价格：行业单票收入同比下滑，单月价格环比企稳。1、前三季度行业票均收入 8.05 元，同比下降 12.2%，其中 Q1、Q2、Q3 分别为 8.40、7.93 和 7.88 元，同比下降 12.8%、12.4%和 11.8%。前三季度各公司：圆通 2.325 元（-3.2%，或-0.078 元）>申通 2.057 元（-9.2%，或-0.209 元）＞韵达 2.046 元（-13.6%，或-0.322 元）。顺丰单票收入 15.82 元，同比下降 1.6%。2、24Q3：行业票均收入 7.88 元，同比下降 11.8%；其中 7-9 月分别为 7.77、7.94 和 7.94 元，同比分别下降 12.1%、10.8%和 12.5%。各公司 Q3：申通降幅最小。圆通 2.197 元（-5.8%，或-0.136 元）>申通 2.007 元（-5.3%，或-0.112 元）＞韵达 1.989 元（-10.4%，或-0.231 元）；顺丰 15.74 元，同比-5.9%。申通降幅最小，且 24 年 3月以来月度降幅持续收窄。 ❑ 业绩综述：顺丰 Q3 归母净利当季新高，申通前三季度业绩同比增 195%。1）2024 年前三季度归母利润：顺丰 76.2 亿（+21.6%），通达系中，圆通 29.3 亿（+10.2%）＞韵达 14.1 亿（+20.9%）＞申通 6.5 亿（+195.2%）。2）24Q3：顺丰 Q3 扣非净利仅次于 20Q2 的 26.1 亿，归母净利为三季度当季新高；申通业绩大幅改善。归母利润：顺丰 28.1 亿元，同比增长 34.6%，通达系中，圆通 9.4亿（+18.1%）＞韵达 3.7 亿（+24.3%）＞申通 2.2 亿（+7761%）。扣非净利：顺丰 25.9 亿，同比增长 41.0%，圆通 9.2 亿（+22.0%）>韵达 3.4 亿（+88.4%）＞申通 2.0 亿（+2621%）。 ❑ 单票分析：申通单票利润同比改善明显。1）单票归母净利 24Q3：圆通 0.140元（同比-0.012 元）>韵达 0.061 元（同比持平）>申通 0.037 元（同比+0.036元）。2）单票扣非净利 24Q3：圆通 0.138 元（同比-0.007 元）>韵达 0.056 元（同比+0.019 元）>申通 0.034 元（同比+0.036 元）。 ❑ 资产端：整体资本开支理性可控。1）截止 24Q3，除圆通外其余固定资产与在建工程账面净值增速均同比下降。2）主要快递企业资本开支理性可控。 ❑ 投资建议：1、我们在 8 月 29 及 9 月 17 日分别发布申通快递与顺丰控股重要深度报告，继续看好快递行业投资机会，我们认为行业“反内卷”是大势所趋，利于快递公司业绩弹性释放。a）行业主管部门明确提出快递行业“反内卷”。b）行业格局在优化。行业主要公司竞争策略正在发生转变，中通将战略重点转移到服务质量，极兔在 2024 年上半年实现了调整后盈利。主要快递企业资本开支持续放缓，为行业格局优化奠定基础。2、对于电商快递：我们看好申通快递量在“利”先循环已经启动，作为拐点型企业业绩弹性大。我们看好龙头公司中通快递，在市场的领军地位和盈利水平，公司重视分红与回购，带来更好的投资者回报。我们建议重点关注圆通与韵达。3、顺丰：我们最新深度中预计公司净利率可持续提升。其一、我们认为公司核心时效快递需求有韧性，从卖产品到卖行业解决方案的转型也会助于公司在服务行业的加速渗透。其二、我们认为公司降本的底层逻辑是基于大营运模式变革，并可支撑降本持续性。其三、我们认为国际业务是时代红利，预计该分部利润或走向上升通道。 ❑ 风险提示：电商增速大幅放缓、价格战超出预期。 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 证券分析师：卢浩敏 邮箱：luhaomin@hcyjs.com 执业编号：S0360524090001 联系人：李清影 邮箱：liqingying@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 5 0.00 总市值(亿元) 3,308.89 0.35 流通市值(亿元) 3,285.28 0.43 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -1.8% 19.7% 16.0% 相对表现 1.3% 11.7% 7.1% 相关研究报告 《快递行业 2024 年 9 月数据点评：9 月圆通业务量增速领先，通达系单票收入环比均有提升》 2024-10-19 《快递行业 2024 年 8 月数据点评：行业整体票均收入降幅收窄，行业“反内卷”，继续看好快递配置窗口期》 2024-09-21 《快递行业 2024 年 7 月数据点评：7 月申通业务量增速继续领先，中通 Q2 单票净利保持稳定》 2024-08-22 -15%-3%8%20%23/1124/0124/0324/0624/0824/112023-11-02~2024-11-01快递沪深300华创证券研究所 快递行业 2024 年三季报业绩综述 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、 行业：件量需求韧性足；8 月后均价环比企稳 ..................