医药行业专题：2024Q1-3医药行业整体承压，期待后续基本面改善

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 11 月 08 日 医药 行业专题 2024Q1-3 医药行业整体承压，期待后续基本面改善 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -1.9 -5.9 -21.3 绝对收益 1.3 18.2 -6.7 马帅 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518120001 mashuai@essence.com.cn 冯俊曦 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520010002 fengjx@essence.com.cn 相关报告 新药周观点：24Q3 创新药板块持仓环比增长，机构关注度不断提升中 2024-11-03 新药周观点：首药控股二代ALK 抑制剂 NDA 获受理，三代 ALK 抑制剂快速推进中 2024-10-27 国投证券医药产业链数据库之：疫苗批签发，2024Q1-3带疱疫苗批签发快速增长，流感疫苗中三价产品占比提升 2024-10-24 国投证券医药产业链数据库之：血制品批签发，9 月白蛋白及静丙批签发同比稳步增长 2024-10-20 医药行业整体业绩： （1）业绩方面：2024Q1-3 医药板块（剔除次新股及 ST 股）整体营收同比下降 0.71%，归母净利润同比下降 7.65%，扣非净利润同比下降 6.67%；24Q3 单季度来看，医药板块（剔除次新股及 ST 股）整体营收同比下降 0.46%，归母净利润同比下降 12.53%，扣非净利润同比下滑 12.40%。 （2）估值方面：今年年初，在大盘波动的影响下，医药板块估值一度在 2 月降至了 22.08 倍。截止 2024 年 10 月 31 日，申万医药生物板块 PE 估值约为 30.99 倍，仍处于历史较低水平。 （3）基金持仓方面：2024Q3，全部公募基金对医药板块的持仓比例为 8.72%，环比下降 1.44pct。剔除医药主题基金后的持仓比例为4.34%，环比下降 0.95pct；同期医药股在 A 股总市值中占比为 6.9%，环比增加 0.16pct。 化学制剂：2024Q1-3 化学制剂板块（剔除次新股及 ST 股）整体营收同比增长 3.03%（-2.57pct），归母净利润同比增长 15.36%（+9.58pct），扣非净利润同比增长 22.56%（+16.99pct）。2024Q1-3 化学制剂行业销售费用率有所下降（-1.57pct），管理与研发费用率略有提升（+0.26pct）。反腐影响边际减弱，化药制剂板块有望逐步改善。 化学原料药：2024Q1-3 化学原料药板块（剔除次新股及 ST 股）营收同比增长 1.16%，归母净利润同比增长 27.17%，扣非净利润同比增长 14.89%。2024Q1-3 化学原料药行业销售费用率有所下降（-1.840ct），管理与研发费用率略有提升（+0.42pct）。其中，2024Q3 化学原料药板块（剔除次新股及 ST 股）营收同比增长1.60%，归母净利润同比增长 53.65%，扣非净利润同比增长47.60%。得益于部分原料药品种价格见底且新品逐步放量，2024Q3化学原料药板块业绩维持高增长。 生物制品：2024Q1-3 生物制品板块（剔除次新股、ST 股、医药主业不突出的转型类公司）整体营收同比下降 23.26%，归母净利润同比下降 38.77%，扣非净利润同比下降 37.81%。Q3 单季度来看，生物制品板块营收同比下降 35.03%，归母净利润同比下降42.08%，扣非净利润同比下降 43.10%。从细分板块来看，2024Q3疫苗板块中，HPV 疫苗等品种销售承压，带状疱疹疫苗销售暂未-30%-20%-10%0%10%20%30%2023-112024-032024-072024-11医药沪深300 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业专题/医药 实现明显放量；血液制品板块中，以静丙为代表的血液制品需求端维持高景气，主要厂商业绩整体稳健。 医疗服务：2024Q1-3 医疗服务板块（剔除次新股及 ST 股）整体营收同比下滑 0.10%，归母净利润同比下滑 10.52%，扣非净利润同比下滑 8.51%，毛利率达到 36.80%，扣非净利率达到 7.38%。单季度来看，2024Q3 医疗服务板块（剔除次新股及 ST 股）整体营收同比下滑 2.17%，归母净利润同比下滑 11.71%，扣非净利润同比下滑 2.90%，毛利率达到 39.09%，扣非净利率达到 9.61%。 （1）CXO 板块：2024Q1-3 CXO 上市公司分别实现营收和归母净利润 624.32 亿元和 107.75 亿元，分别同比下降 8.09%和 33.64%。受行业竞争加剧和特定商业化生产项目减少等影响，2024Q1-3 CXO 业绩增速出现暂时性下滑 （2）生命科学服务板块：2024 年 Q1-3 生命科学上游部分公司业绩开始改善，我们认为关键在于供需关系的优化，逻辑适用于整个生命科学上游板块，只是不同细分市场的供需关系优化节奏不同，不同企业的业绩修复时间不同。 （3）民营医疗服务板块：2024 年 Q1-3 民营医疗服务板块业绩整体承压前行，我们认为消费医疗和严肃医疗面临不同的阶段性压力，消费医疗核心矛盾在于需求不足，严肃医疗核心矛盾在于医保支付改革。 医疗器械：2024Q1-3 医疗器械板块（剔除次新股及 ST 股）整体营收同比增长 1.14%，归母净利润同比减少 1.8%，扣非净利润同比减少 1.26%，毛利率为 55.92%，扣非净利率为 20.49%。2024Q3单季度来看，医疗器械板块（剔除次新股及 ST 股）整体营收同比减少 0.27%，归母净利润同比减少 11.72%，扣非净利润同比减少12.13%，毛利率为 54.79%，扣非净利率为 18.39%。24Q3，医疗器械板块延续承压，主要原因包括：（1）行业整顿政策陆续转向常态化；（2）门诊量、手术量等出现结构性分化，非刚性医疗需求量相对放缓；（3）受医疗设备更新进度影响，今年医疗设备招采活动因普遍处于观望状态而有所延迟。9 月份以来，行业已经呈现出明显的边际向好趋势，医疗设备招投标金额在 9 月实现同比增长约 6%。截至 9 月底，医疗设备更新批复项目已超过 1000 个，批复项目预算总金额突破 412 亿元。后续随着资金和政策的持续落地，医疗器械行业基本面有望得到改善。 医药商业：2024Q1-3 医药商业板块（剔除次新股及 ST 股）整体营收同比增长 1.44%，归母净利润同比下滑 8.24%，扣非净利润同比下滑 6.70%，毛利率为 11.87%（-0.40pct），扣非净利率为 1.83%（-