食品饮料行业：白酒三季报承压，复苏趋势静待春节旺季验证

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 食品饮料行业：白酒三季报承压，复苏趋势静待春节旺季验证 2024 年 11 月 8 日 看好/维持 食品饮料 行业报告 白酒板块 2024 三季报陆续发布，受中秋需求走弱的影响，白酒企业三季报业绩普遍承压，收入和利润增速环比中报均有所下滑。其中高端酒业绩整体较为平稳，次高端和地产酒表现分化加剧。在国家一系列刺激经济政策下，今年四季度经济复苏预期增强，白酒行业复苏静待春节旺季来临前验证。 白酒板块 2023 实现收入同比+1.29%，2024Q2 收入同比+11.15%，Q3同比增速环比下降 9.86pct；2024Q3 实现归母净利率增长 2.33%，2024Q2归母净利润增长为 12.2%，同比增速 Q3 环比下降 9.87%，收入和归母净利润呈现环比双下滑，主要反映了今年中秋和国庆需求较弱的现状。其中高端酒业绩整体较为稳定，次高端和地产酒表现分化加剧。次高端及地产酒中山西汾酒、今世缘等酒企 Q3 收入和利润均保持了稳定增长，而酒鬼酒、洋河股份、舍得酒业等酒企则呈现两极分化的业绩表现。这也反映了近几年行业发展的趋势，即行业下行周期，龙头酒企的市场占有率进一步提升。 继 9 月 26 日的中央政治局会议之后，各部委发布了降准、降息、降存量房贷利率等重磅政策，以提振消费为重点扩大国内有效需求，食品饮料行业有望迎来景气拐点。一般来看，经济刺激政策反映到经济增长上来需要 3-6 个月时间，经济复苏的同时食品饮料的需求也会随之改善，预计春节旺季将成为行业景气变化的重要验证期。 我们建议关注需求的逐渐改善所带来的企业盈利机会，需求的进一步改善会带来估值和资产定价的进一步修复。建议关注市场份额持续提升的龙头企业，推荐贵州茅台、五粮液等公司。 市场回顾： 本周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：其他食品 5.50%，乳品 4.05%，调味发酵品 3.97%，白酒-0.05%，肉制品-0.31%，啤酒-0.49%，黄酒（长江）-1.16%，软饮料-2.51%，其他酒类-3.20%。 本周酒类行业公司中，涨幅前五的公司为：兰州黄河 16.84%，皇台酒业 15.06%，水井坊 9.10%，海南椰岛 8.49%，山西汾酒 7.06%；表现后五位的公司为：威龙股份-9.84%，迎驾贡酒-7.84%，口子窖-7.38%，洋河股份-6.74%，青岛啤酒-6.27%。 港股市场回顾： 本周港股必需性消费指数 0.84%，其中关键公司涨跌幅为：中国飞鹤-3.48%，周黑鸭-2.48%，康师傅控股-2.05%，颐海国际-3.44%，农夫山泉 0.00%，中国旺旺-2.19%，华润啤酒-2.33%，百威亚太-3.63%。 风险提示：宏观经济下行，中美关系变化对经济带来的影响，消费复苏不及预期等。 未来 3-6 个月行业大事： 2024-11-12 维维股份：临时股东大会召开 2024-11-14 立高食品：股东大会召开 2024-11-15 好想你：限售股份上市流通 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 行业基本资料 占比% 股票家数 126 2.78% 行业市值(亿元) 48728.19 5.25% 流通市值(亿元) 47283.13 6.3% 行业平均市盈率 21.84 / 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：孟斯硕 010-66554041 mengssh@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480520070004 分析师：王洁婷 021-25102900 wangjt@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480520070003 -40.9%-28.3%-15.7%-3.1%9.5%22.2%11/62/45/48/210/31食品饮料沪深300P2 东兴证券行业报告 食品饮料行业：白酒三季报承压，复苏趋势静待春节旺季验证 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 白酒三季报承压，复苏趋势静待春节旺季验证 白酒板块 2024 三季报陆续发布，受中秋需求走弱的影响，白酒企业三季报业绩普遍承压，收入和利润增速环比中报均有所下滑。其中高端酒业绩整体较为平稳，次高端和地产酒表现分化加剧。在国家一系列刺激经济政策下，今年四季度经济复苏预期增强，白酒行业复苏静待春节旺季来临前验证。 白酒板块 2023 实现收入同比+1.29%，2024Q2 收入同比+11.15%，Q3 同比增速环比下降 9.86pct；2024Q3实现归母净利率增长 2.33%，2024Q2 归母净利润增长为 12.2%，同比增速 Q3 环比下降 9.87%，收入和归母净利润呈现环比双下滑，主要反映了今年中秋和国庆需求较弱的现状。其中高端酒业绩整体较为稳定，次高端和地产酒表现分化加剧。次高端及地产酒中山西汾酒、今世缘等酒企 Q3 收入和利润均保持了稳定增长，而酒鬼酒、洋河股份、舍得酒业等酒企则呈现两极分化的业绩表现。这也反映了近几年行业发展的趋势，即行业下行周期，龙头酒企的市场占有率进一步提升。 继 9 月 26 日的中央政治局会议之后，各部委发布了降准、降息、降存量房贷利率等重磅政策，以提振消费为重点扩大国内有效需求，食品饮料行业有望迎来景气拐点。一般来看，经济刺激政策反映到经济增长上来需要 3-6 个月时间，经济复苏的同时食品饮料的需求也会随之改善，预计春节旺季将成为行业景气变化的重要验证期。 我们建议关注需求的逐渐改善所带来的企业盈利机会，需求的进一步改善会带来估值和资产定价的进一步修复。建议关注市场份额持续提升的龙头企业，推荐贵州茅台、五粮液等公司。 2. 上周市场表现 本周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：其他食品 5.50%，乳品 4.05%，调味发酵品 3.97%，白酒-0.05%，肉制品-0.31%，啤酒-0.49%，黄酒（长江）-1.16%，软饮料-2.51%，其他酒类-3.20%。 图1：食品饮料子行业涨跌幅 图2：食品饮料子行业市盈率 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 -4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.00周涨跌（%）0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.00PE（TTM） 东兴证券行业报告 食品饮料行业：白酒三季报承压，复苏趋势静待春节旺季验证 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 本周酒类行业公司中，涨幅前五的公司为：兰州黄河 16.84%，皇台酒业 15.06%，水井坊 9.10%，海南椰岛8.49%，山西汾酒 7.06%；表现后五位的公司为：威龙股份-9.84%，迎驾贡酒-7.84%，口子窖-7.38%，洋河股份-6.74%，青岛啤酒-6.27%。 本周乳制品公司表现前五位：贝因美 22.78%，麦趣尔 19.62%，天润乳业 11.45%，新乳业 8.29%，蒙牛乳业6.25%；表现后五位的公司为：西部牧业-5.58%，中国飞鹤-3.48%，现代牧业-2.30%，