商贸零售行业专题研究：新消费板块24Q3总结，板块持续分化，关注细分赛道和行业龙头机会

[Table_Title] 商贸零售行业专题研究 新消费板块24Q3总结:板块持续分化，关注细分赛道和行业龙头机会 2024 年 11 月 08 日 [Table_Summary]  消费板块 24Q3 基金持仓情况：2024Q3 基金消费行业基金仓位总体为20.05%，环比提升 0.32pct，仍处于历史区间下沿。  美容护理：整体消费力承压较为明显，部分公司表现不同程度弱于此前预期。考虑相关政策在三季度末开始推出，后续经济以及市场情绪有望逐步向好，Q3 财报表现的重要程度相对有限，若后续基本面好转（外部经济环境/公司业务向好）则弹性较为充足，关注高赔率政策弹性标的爱美客、贝泰妮，哑铃偏成长标的巨子生物、锦波生物、润本股份、上美股份、丸美股份。  零售：整体承压，个股业绩表现分化加剧。我们认为有三类企业值得关注：1）细分相对景气子赛道，包括 IP 消费、量贩零食赛道，推荐泡泡玛特、万辰集团；2）竞争格局稳定，行业龙头强者恒强，推荐安克创新、小商品城、致欧科技；3）促消费政策持续落地，价格企稳下，企业盈利能力预期较快改善，尤其是主动发起变革，优化自身营运能力的企业。推荐永辉超市、家家悦、重庆百货、潮宏基、周大生。  出行： Q3 酒店及免税业绩承压，关注以价换量趋势。1）持续看好赛道机会显著，线上化率确定性提升以及下沉市场用户增量贡献较大的OTA 板块推荐携程集团、同程旅行、众信旅游。2）运营能力较强，供需两端匹配节奏影响短期业绩表现的酒店板块推荐华住集团-S、锦江酒店、首旅酒店。3）免税方面，关注超跌反弹机会较大的免税赛道龙头中国中免。  人服：板块收入、业绩表现亮眼，外包/灵工业务韧性明显。推荐外包业务占比高、经营稳健的行业龙头推荐北京人力、外服控股；以及猎头业务占比相对较高、弹性更大的科锐国际。  教育：教培板块收入表现亮眼，职业教育及教育信息化板块收入承压。推荐全国性教培龙头新东方-S、好未来；具有异地扩张空间的广深教培龙头思考乐教育、卓越教育集团；主业教培稳健、发展职业教育作为第二增长极的学大教育。  家电：板块分化明显，出口链较为受益。其中白电整体经营较为稳健，营收有所放缓，预期后续以旧换新政策有望拉动内需持续改善。小家电板块分化较为明显，出海链企业有所受益。建议关注：美的集团、海尔智家、石头科技、欧圣电气。 【风险提示】  消费力恢复较慢、细分赛道竞争加剧、线上渠道流量成本提升、新品牌/新产品销售表现不及预期、医美产品获批进度不及预期。  全球经济复苏不及预期、终端需求不及预期。 [Table_Rank] 强于大市（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：刘嘉仁 证书编号：S1160524090001 证券分析师：王越 证书编号：S1160524080001 证券分析师：周子莘 证书编号： S1160524080002 证券分析师：李旭东 证书编号：S1160124090040 证券分析师：班红敏 证书编号：S1160524070004 证券分析师：宋佳蔚 证书编号：S1160524070006 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Report] 相关研究 《美容护理 24Q2 总结：关注新概念&性价比的赛道机会以及具备较强综合竞争力的龙头》 2024.09.10 《6 月社零总额同比+2%，必选消费表现好于可选》 2024.07.15 《618 宠物食品战报发布，零食礼包品类增速突出》 2024.06.24 《618 美护品牌分化加剧，珀莱雅/可复美/韩束势能恒强》 2024.06.20 -27.37%-18.38%-9.39%-0.40%8.59%17.58%11/71/73/75/77/79/711/7商贸零售 沪深300 行业研究 / 商贸零售 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 商贸零售行业专题研究 正文目录 1. 消费板块 24Q3 基金持仓情况：2024Q3 基金消费行业基金仓位总体为20.05%，环比提升 0.32pct，仍处于历史区间下沿 ............................................. 5 2. 美容护理：短期消费力承压，关注政策支持下后续表现 ............................. 9 2.1. 美容护理板块：板块保持弱增长，标的表现持续分化 ................................ 9 2.2. 美妆业务：行业增长走弱，分化加剧 .......................................................... 10 2.3. 医美业务：关注产品差异化、性价比 .......................................................... 12 2.4.投资建议............................................................................................................ 13 3. 零售：整体承压，个股业绩表现分化加剧 ................................................... 14 3.1.珠宝：行业进入去杠杆阶段，资产负债表收缩 .......................................... 14 3.2.跨境电商：竞争加剧、运费增长拖累盈利，龙头竞争力凸显 .................. 16 3.3.百货商超：创新业态拉动行业营收增长，但盈利整体承压明显 .............. 17 3.4.投资建议 ......................................................................................................... 18 4. 出行：Q3 酒店及免税业绩承压，关注以价换量趋势 ................................. 20 4.1. 酒店：供给端环比恢复，RevPAR 持续承压 .............................................. 20 4.2. 旅游&景区：景区业绩分化严重，出入境表现优于大盘 .......................... 22 4.3. 免税：客流购物转化偏弱，关注市内免税受益机会 .............