有色金属行业2024Q3总结：Q3盈利环比回落，国内外宏观即将共振

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 有色金属行业 2024Q3 总结 Q3 盈利环比回落，国内外宏观即将共振 2024 年 11 月 07 日 ➢ 2024 年以来二级市场有色板块整体情况。从二级市场来看，2024 年至今（截至 2024 年 10 月 31 日），有色金属板块整体涨幅为 6.87%，板块排第 7；其中 2024Q3 下跌 1.52%，位列第 13；2024 年 Q1-Q3，有色金属上涨 16.32%，板块排名第 5。细分板块中，2024 年至今黄金和铜板块表现优于有色其他板块。 ➢ 板块盈利来看：2024Q3 总体盈利环比回落。①贵金属：2024Q3 黄金价格同比增长 28.4%，环比上涨 5.87%，贵金属板块归母净利润同比增长 55.70%，环比减少 5.42 亿元。②基本金属：2024Q3 铝/铜/锌价分别同比增长 4.51%、9.06%、12.60%，环比分别变化-4.80%、-5.84%、+0.79%，归母净利分别同比增加 9%、23%和 14%，环比减少 33%、8%和 21%。③能源金属：2024Q3 电池级碳酸锂/电池级氢氧化锂/硫酸钴同比下降 66.8%、68.8%、28%；2024Q3锂板块归母净利合计同比下降 53.7%，钴板块归母净利同比下降 18.9%。 ➢ 基金持仓结构来看，有色板块基金持仓比例环比小幅下降。从机构持仓市值角度来看: SW 有色 2024 年 Q3 基金持仓比例环比下降 0.61pct 至 4.90%。细分个股而言：前 10 家企业的公募基金持仓占比从 2024Q2 的 72.16%下降至2024Q3 的 68.09%，紫金矿业持仓占比从 39.63%下降至 39.55%，居行业第一。 ➢ 投资建议：国内外宏观即将进入共振，看好铜铝+贵金属机会。（1）工业金属：美元降息周期开启，需求国内货币财政政策发力，叠加供应链重构拉动海外需求，金属价格中枢有望上行。铜：金融压制缓解，供给端矿端紧张依旧，冶炼厂减产在即，需求端供应链重构拉动海外需求，国内政策发力需求有望恢复，价格中枢将继续上移。铝：产能达到天花板，长期价值可期。建议重点关注洛阳钼业、紫金矿业、中国有色矿业、中国铝业、中国宏桥、神火股份、云铝股份。（2）能源金属：出清信号显现，锂价逐步寻底。锂：锂价已大幅回落，行业成本压力较大，澳矿企业开始出现减停产现象，我们认为矿端出清信号已经逐步开始出现，行业成本支撑较强，锂价逐步寻底。钴：洛钼增量显著，行业供给压力较大，钴价跌至历史低位，成本压力或将导致刚果（金）供应不及预期，钴价底部信号明确。重点关注锂板块：藏格矿业、中矿资源、永兴材料；镍钴板块：华友钴业。（3）贵金属：降息周期下，长期看好金价。高频数据显示，虽然美国三季度 PMI指数环比略有改善，劳动力缺口收窄，通胀压力下行，但 GDP 增速放缓，10 月非农数据降至冰点，引发经济担忧的同时强化 11 月降息预期，另外全球央行年初以来持续增持，叠加近期地缘因素与远期“二次通胀”可能，金价中枢上行之路明确。建议重点关注万国黄金集团、中金黄金、山金国际、山东黄金、赤峰黄金、招金矿业、兴业银锡和盛达资源等黄金白银标的。 ➢ 风险提示：金属价格大幅下跌，终端需求不及预期，海外经济衰退。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 603993.SH 洛阳钼业 8.20 0.38 0.52 0.63 22 16 13 推荐 601899.SH 紫金矿业 17.31 0.80 1.22 1.50 22 14 12 推荐 000408.SZ 藏格矿业 30.06 2.18 1.60 1.64 14 19 18 推荐 601600.SH 中国铝业 8.24 0.39 0.68 0.81 21 12 10 推荐 002738.SZ 中矿资源 36.24 3.15 1.07 1.44 12 34 25 推荐 600489.SH 中金黄金 14.00 0.61 0.76 0.94 23 18 15 推荐 000975.SZ 山金国际 17.85 0.51 0.83 1.04 35 22 17 推荐 资料来源：ifind，民生证券研究院预测（注：股价为 2024 年 11 月 6 日收盘价）； 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 分析师 张弋清 执业证书： S0100523100001 邮箱： zhangyiqing@mszq.com 分析师 孙二春 执业证书： S0100523120003 邮箱： sunerchun@mszq.com 分析师 李挺 执业证书： S0100523090006 邮箱： liting@mszq.com 研究助理 南雪源 执业证书： S0100123070035 邮箱： nanxueyuan@mszq.com 研究助理 袁浩 执业证书： S0100123090011 邮箱： yuanhao@mszq.com 相关研究 1.海外黄金股观察系列之六：哈莫尼：稳健经营的南非金矿巨头-2024/11/07 2.海外黄金股观察系列之四：金田黄金：南非金矿巨头，并购走向全球-2024/11/06 3.海外黄金股观察系列之五：埃尔拉多黄金：资产优化不断，发展潜力可期-2024/11/06 4.有色金属周报 20241102：工业金属价格高位震荡，金价续创新高-2024/11/02 5.有色金属周报 20241026：工业金属涨跌不一，黄金价格创新高-2024/10/27 行业动态报告/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 有色金属：2024Q1-Q3 相对收益明显，24Q3 行业利润同比明显上升 .................................................................... 3 2 细分板块来看：2024Q3 总体盈利环比回落 .......................................................................................................... 11 2.1 基本金属：2024Q3，基本金属价同比除镍外均上涨，环比除铅锌外均下降 .................................................................... 11 2.2 贵金属：金价同比大幅上涨，板块业绩大幅上涨 ..................................................................................................................... 13 2.