时代新材(600458)2024年三季报点评：第三季度业绩同比+16%，风电业务有望迎来放量

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年11月07日优于大市时代新材（600458.SH）-2024 年三季报点评第三季度业绩同比+16%，风电业务有望迎来放量核心观点公司研究·财报点评电力设备·风电设备证券分析师：王蔚祺证券分析师：王晓声010-88005313010-88005231wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003S0980523050002证券分析师：袁阳0755-22940078yuanyang2@guosen.com.cnS0980524030002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价13.71 元总市值/流通市值11303/11006 百万元52 周最高价/最低价14.09/6.91 元近 3 个月日均成交额145.60 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《时代新材（600458.SH）-汽车业务盈利有望改善，风电与轨交推进国际化发展》 ——2024-07-192024 年第三季度业绩 0.83 亿元，同比+16%。2024 年第三季度公司实现营业收入 44.0 亿元，同比持平，环比-1%；归母净利润 0.83 亿元，同比+16%，环比-19%；扣非归母净利润 0.72 亿元，同比-53%，环比-19%；毛利率 15.6%，同比-1.6pct。2024 年前三季度公司实现营业收入 130.7亿元，同比+4%；归母净利润 3.0 亿元，同比+11%；扣非归母净利润 2.7亿元，同比-16%；毛利率 16.2%，同比+0.7pct。核心业务板块维持高景气，工业工程业务短期承压。分业务来看，2024 年第三 季 度 风 电 叶 片 / 工 业 工 程 / 轨 道 交 通 / 汽 车 零 部 件 业 务 收 入18.2/4.0/3.9/16.8 亿元，同比+17%/-8%/-21%/-7%；前三季度风电叶片/工业工程/轨道交通/汽车零部件业务累计收入 46.3/13.0/15.5/53.3 亿元，同比+6%/-5%/+8%/+4%，公司核心业务板块维持增长趋势，工业工程业务短期承压。风电装机需求旺盛，叶片业务有望迎来量利同增。2024 年第三季度公司销售风机叶片 5.9GW，同比+39%，环比+40%；前三季度累计销量 12.5GW，同比+4%。第三季度公司风机叶片销售均价 312 元/KW，同比-60 元/KW，环比-43 元/KW，主要原因系第三季度陆风叶片出货占比较高。第三、四季度为传统风电装机旺季，下半年以来公司叶片生产饱满，但收入确认存在递延，板块业绩料将于今年四季度集中兑现，盈利能力也有望随着规模效应显现而获得改善。其他业务各有亮点，有望受益低空经济概念。2025 年国内外轨道交通需求有望延续，海外业务收入占比或进一步提升，轨道交通板块收入有望维持 10%以上增速。汽车业务有望在今年实现扭亏，随着产能逐步向亚洲转移以及新能源车企客户拓展，板块盈利能力预计将持续改善。此外，公司在航空领域包括低空经济领域布局一系列减振降噪与复合材料轻量化技术和产品。风险提示：海外需求不及预期；行业竞争加剧；国际贸易保护加剧；原材料价格上涨。投资建议：调整盈利预测，维持 “优于大市”评级。考虑到工业工程业务短期承压，我们下调 2024 年盈利预测至 4.22 亿元（原预测为 5.69 亿元）；考虑到国内外头部风机企业叶片订单放量，轨交业务维持高景气度，汽车业务受益于产能向亚洲地区转移以及新能源车企客户拓展，我们上调2025-2026 年盈利预测至 7.05/8.30 亿元（原预测为 6.71/7.68 亿元），2024-2026 年业绩同比+9.3%/+67.1%/+17.6%。当前股价对应 PE 分别为26.8/16.0/13.6 倍，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)15,03517,53819,27922,06824,370(+/-%)7.0%16.6%9.9%14.5%10.4%净利润(百万元)357386422705830(+/-%)96.5%8.3%9.3%67.1%17.6%每股收益（元）0.930.470.510.861.01EBITMargin1.1%2.5%2.7%4.1%4.6%净资产收益率（ROE）4.4%5.1%6.4%10.3%11.7%市盈率（PE）14.729.326.816.013.6EV/EBITDA28.825.330.419.015.4市净率（PB）0.831.731.631.491.35资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2业绩回顾第三季度公司实现营业收入 44.0 亿元，同比持平，环比-1%；归母净利润 0.83亿元，同比+16%，环比-19%；扣非归母净利润 0.72 亿元，同比-53%，环比-19%；毛利率 15.6%，同比-1.6pct（2024 年开始质保金纳入营业成本，追溯调整后同比），环比-0.6pct；净利率 1.8%，同比+0.9pct，环比-0.5pct。前三季度公司实现营业收入130.7 亿元，同比+4%；归母净利润3.0 亿元，同比+11%；扣非归母净利润 2.7 亿元，同比-16%；毛利率 16.2%，同比+0.7pct（2024 年开始质保金纳入营业成本，追溯调整后同比）；净利率 2.4%，同比+0.7pct。期间费用率来看，前三季度销售/管理/研发费用率分别为 2.7%/4.7%/5.2%，同比持平/-0.5/+0.4pct（2024 年开始质保金纳入营业成本，追溯调整后同比）。截至三季度末，公司资产负债率 67.8%，较上年末提高 3.6pct。图1：公司营业收入及同比增速（亿元、%）图2：公司单季度营业收入及同比增速（亿元、%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及同比增速（亿元、%）图4：公司单季度归母净利润及同比增速（亿元、%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：公司毛利率、净利率及 ROE（%）图6：公司期间费用率（%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理分业务来看，第三季度风电叶片/工业工程/轨道交通/汽车零部件业务收入18.2/4.0/3.9/16.8 亿元，同比+17%/-8%/-21%/-7%；前三季度风电叶片/工业工程/轨道交通/汽车零部件业务累计收入 46.3/13.0/15.5/53.3 亿元，同比+6%/-5%/+8%/+4%。第三季度，公司销售风机叶片 5.9GW，同比+39%，环比+40%；前三季度累计销量12.5GW，同比+4%。价格方面，前三季度公司风机叶片均价 544/35