连锁餐饮行业11月跟踪：推荐火锅产业链龙头

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2025年11月24日连锁餐饮11月跟踪推荐火锅产业链龙头行业研究 · 连锁餐饮投资评级：优于大市（维持评级）证券研究报告 | 证券分析师：曾光证券分析师：张鲁联系人：周瑛皓0755-82150809010-88005377 zengguang@guosen.com.cnzhanglu5@guosen.com.cnzhouyinghao@guosen.com.cnS0980511040003S0980521120002请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心观点n 行情回顾：2025年10月，A股/H股/美股连锁餐饮涨幅前5名个股为锅圈、小菜园、蜜雪集团、广州酒家、古茗。其中锅圈领涨，主因公司发布经营预告，预计25Q3收入同增13.6%-25.8%，核心经营利润预计同增44.4%-66.7%，规模/经营效率均改善股价领涨；小菜园开店加速逻辑持续验证，10/11月分别新开14/29家；广州酒家25Q3财报收入利润维持稳健增长；茶饮龙头蜜雪集团、古茗同样受到资金青睐，横向对比行业同店/扩张具备相对韧性。综合来看，基本面较优的个股领涨板块。n 连锁餐饮11月跟踪Ø 板块动态：2025年10月，国家统计局数据全国餐饮收入同比+3.8%，限额以上单位餐饮收入同比+3.7%，环比9月均提速，且10月餐饮行业收入增速已超过商品零售增速（+2.8%）。CPI数据方面，扩内需等政策叠加国庆、中秋长假带动，CPI同比由上月下降0.3%转为上涨0.2%。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大，节假日效应+扩内需政策持续发力。Ø 赛道跟踪：参考窄门餐眼，2025年10月，CR10提升幅度较大品类：咖啡（26.2%/+2.0pct）集中度提升最为明显，预计主要系10月挪瓦咖啡以店中店模式净增较多；其后为徽菜（5.8%/+0.8pct）、麻辣烫（11.6%/+0.4pct）、披萨（31.4%/+0.3pct）、酸菜鱼（15.2%/+0.3pct）、川菜（2.3%/+0.3pct）；CR10下降幅度较大品类：奶茶饮品（21.4%/-2.1pct），平台数据显示书亦烧仙草/喜茶门店月度数量环比降低致CR10走低，但赛道CR20为25.4%，环比9月（25.1%）边际继续提升。Ø 拓店数据：参考窄门餐眼，2025年10月，餐饮消费方面，西式快餐品牌扩张规模居前，塔斯汀、肯德基、麦当劳、必胜客、乡村基居前5位，部分麻辣烫、酸菜鱼品牌净关店规模居前。茶饮咖啡方面，10月咖啡品牌扩张居前，挪瓦/瑞幸/库迪/幸运咖门店净增数居前4位；其后为现制茶饮龙头古茗/蜜雪冰城/一点点/茉莉奶白等；按平台截面数据看，书亦烧仙草、喜茶门店规模净减居前。（注：系平台不同时点截面数据作差所得，与品牌实际拓店数存在差异）Ø 核心品牌同店：2025年10月，受低基数效应+冷冬提前，海底捞翻台增速转正、锅圈加盟店效预计也实现良好增长；大众餐饮10月同店表现保持稳健表现，前期预制菜的舆论影响逐渐消解；茶饮赛道受平台补贴退坡影响，龙头品牌同店虽仍保持增长但增速环比有所降速，部分品牌靠扩品类+品牌联名等举措维持韧性表现。Ø 核心品牌动态：锅圈2025Q3营收同比+13.6%-25.8%；核心经营利润同比+44.4%-66.7%，前三季度累计净增611家，全年净增1000家门店目标可达成率较高；小菜园官方微信平台数据显示，2025年11月计划新开门店29家，过去7/8/9/10月分别新开门店13/20/48/14家，下半年门店已累计新增124家；据幸运咖官网信息，截至2025年10月31日，幸运咖全国门店突破9500家，较年初门店数已经实现翻倍增长。n 风险提示：宏观、疫情等系统性风险、食品安全风险、同店增长&门店扩张低于预期、股东减持风险等。n 投资建议：维持“优于大市”评级。进入到四季度，茶饮进入偏淡季阶段而火锅与部分宴请餐饮业态则步入旺季，考虑到餐饮板块基数相对较低，以及年底部分资金高低切需求、消费政策潜在发力方向，重点推荐锅圈、小菜园、百胜中国、海底捞，中线优选美团-W、蜜雪集团、古茗、达势股份、绿茶集团、同庆楼、广州酒家、茶百道、沪上阿姨、九毛九等。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容板块股价走势复盘01目录请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容行情回顾：基本面表现为股价核心因子，兼顾火锅旺季催化n 2025年10月，基本面驱动行情为主。2025年10月，A股/H股/美股连锁餐饮涨幅前5名个股为锅圈、小菜园、蜜雪集团、广州酒家、古茗。其中锅圈领涨，主因公司发布第三季度业务情况，预计25Q3收入同增13.6%-25.8%，核心经营利润同增44.4%-66.7%，门店净新增361家同增98%，业务规模/经营效率改善股价领涨；小菜园开店加速逻辑持续验证，10/11月分别新开14/29家；广州酒家25Q3财报收入利润维持稳健增长；茶饮龙头蜜雪集团、古茗同样受到资金青睐，横向对比行业同店/扩张具备相对韧性。n 11月至今，沪上阿姨+火锅产业链龙头领涨。沪上阿姨主要受发布H股激励计划（不超过总股本5%）催化；火锅龙头则受益于经营旺季来临。图：2025年10月海内外连锁餐饮+外卖平台个股涨跌幅资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图：2025年11月至今海内外连锁餐饮+外卖平台个股涨跌幅资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10月连锁业态动态更新02目录请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容餐饮行业跟踪：扩内需政策叠加假期效应，10月限额以上餐收&CPI同比增速转正n 10月国内餐饮行业收入同增3.8%，环比9月提速。2025年10月，国家统计局数据显示全国餐饮收入5199亿元，同比增长3.8%；限额以上单位餐饮收入1459亿元，同比增长3.7%。2025年1-10月，全国餐饮收入累计同比增长3.3%；限额以上单位餐饮收入累计同比增长2.4%。10月餐饮行业收入增速已超过商品零售增速（+2.8%），环比9月增速边际同比提速。n 10月核心CPI同增1.2%，连续6个月扩大。国家统计局数据显示，10月份，扩内需等政策叠加国庆、中秋长假带动，CPI同比由上月下降0.3%转为上涨0.2%。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大。图：2025年10月国内餐饮整体收入/限额以上单位收入同比增速环比提速资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图：2025年10月国内CPI同比增速转正资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容重点省市跟踪：重点跟踪的一线省市9月餐饮收入增速均边际走低n 重点一线省市跟踪（省市社零&餐饮数据披露节奏慢于国家统计局，仅做参考）1、北京市：9月商品零售收入同比下滑5.5%，其中餐饮收入同比下滑4.3%，环比7月（-3.4%）边际走低，但仍好于商品零售大盘。2、上海市：9月社会消费品零售总额同增9.2%，环比8月（+13.0%）边际走低，上海不公布餐饮行业数据。3、广东省：9月商品零售总额同增0.1%，同期餐饮收入同降0.1%