2024年食品饮料板块三季报总结：报表验证复苏节奏分化，白酒进入去库存阶段

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年11月07日2024年食品饮料板块三季报总结报表验证复苏节奏分化，白酒进入去库存阶段证券分析师：张向伟zhangxiangwei@guosen.com.cnS0980523090001行业研究·行业专题食品饮料投资评级：优于大市证券分析师：杨苑yangyuan4@guosen.com.cnS0980523090003联系人：张未艾zhangweiai@guosen.com.cn证券分析师：柴苏苏chaisusu@guosen.com.cnS0980524080003联系人：王新雨wangxinyu8@guosen.com.cn请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容总体上，2024年前三季度同环比降速，主动释放风险⚫食品饮料三季度业绩总结：食品饮料整体单三季度收入增长3.45%，利润增长2.33%，分板块，白酒（单三季度收入增长+0.78%、利润+2.10%，下同）、啤酒（-3.26%、-2.05%）、乳品（-6.12%、+2.47%）、饮料（+9.14%，+18.24%）、调味品（+9.55%，+15.35%）、预加工食品（-3.35%，-29.99%）、休闲食品（+45.71%，+7.54%），其中休闲食品、饮料、调味品表现最好。具体来说，➢白酒：Q3白酒板块收入、利润同环比降速，渠道压力传导至上市公司报表端。量缩环境下，多数单品以价换量，价格端压力增大。板块主动降速有助于风险释放，头部酒企茅五汾报表质量仍然较高。➢啤酒：Q3啤酒板块收入降幅环比扩大、利润增速转负，反映弱需求环境下，啤酒行业量、价压力增大，结构升级速度进一步放缓。部分中高档产品Q3销售表现弱化，但区域型啤酒企业维持较强经营韧性。➢休闲食品：Q3休闲食品板块收入、利润增速均环比提升。休食企业收入端延续分化表现，与渠道及产品结构、自身渠道及组织调整速度有关；利润端，多数企业受益于成本下行、效率提升，盈利能力有所改善。➢饮料：Q3饮料板块维持较高景气度，能量饮料、茶饮等核心品类均维持较快增长，新品类在低基数及旺季背景下，普遍加速增长。成本红利下整体毛利率提升，费用率同比亦有提升，最终龙头盈利能力改善，中小企业业绩分化明显。➢乳品：Q3双节带动下需求弱改善，龙头乳企液奶降幅收窄，区域型优势乳企液奶（尤其低温奶）景气度延续。生鲜乳成本仍在低位，帮助毛利率改善，减值损失减少，Q3龙头乳企及区域型优势乳企盈利能力普遍提升。➢餐饮供应链：Q3餐饮供应链淡季需求承压，供给端价格竞争激烈。原材料成本压力不大，调味品毛利率改善，速冻毛利空间受价格竞争挤压。费用增投叠加其他收益减少对盈利能力产生负向扰动。调味品龙头开启经营上行周期。⚫为便于投资我们将所覆盖的公司分为四类：➢抗风险能力强，压力暂未传导表内，报表质量高，如五粮液、贵州茅台、山西汾酒、燕京啤酒、珠江啤酒、东鹏饮料、盐津铺子等；➢压力传导至表内，公司降速以降低风险，如泸州老窖、今世缘、青岛啤酒、重庆啤酒、洽洽食品、劲仔食品、百润股份、仙乐健康、安井食品、千味央厨、立高食品等；➢风险加速释放，寻底阶段，如口子窖、洋河股份、酒鬼酒、舍得酒业等；➢报表已有改善迹象，如海天味业、安琪酵母、涪陵榨菜、伊利股份、农夫山泉、甘源食品等；⚫风险提示：宏观经济增长动力不足导致需求持续偏弱；行业竞争加剧导致企业盈利能力受损；地缘政治冲突等因素导致原材料成本大幅上涨；食品安全事故导致消费品企业品牌形象受损；市场系统性风险导致公司估值大幅下降。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容表：食品饮料主要公司盈利预测及估值资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：数据截至2024/11/1主要公司盈利预测及估值证券简称市值2024年2025年2024年PE2025年PE股息率收入收入YoY利润利润YoY收入收入YoY利润利润YoY白酒贵州茅台19,267173915.5%85214.0%1916.310.2%940.610.4%22.620.53.30%五粮液5,742891.87.1%↓326.68.1%↓965.98.3%358.69.8%17.6163.20%泸州老窖2,010318.15.2%↓138.84.8%↓334.95.3%↓148.16.7%↓14.513.64.00%山西汾酒2,547373.216.9%↓124.619.4%422.513.2%143.515.1%20.417.82.10%洋河股份1,213300.1-9.4%↓85.2-14.9%↓284.2-5.3%↓79.7-6.5%↓14.215.25.80%今世缘558116.415.2%↓35.513.2%↓130.612.2%↓39.912.4%↓15.7142.20%古井贡酒1,015237.217.1%↓5622.0%↓269.413.6%↓65.617.2%↓18.115.52.30%迎驾贡酒48675.412.2%↓2718.2%↓85.213.0%↓31.416.3%↓1815.52.10%啤酒华润啤酒870396.21.8%54.35.4%405.92.4%57.55.9%16153.50%青岛啤酒780322.2-5.1%↓44.54.4%↓325.20.9%↓47.46.3%↓21203.00%燕京啤酒285148.74.6%10.156.1%158.46.5%12.928.0%29231.00%重庆啤酒284148.30.1%↓13.3-0.9%↓150.81.7%↓13.62.9%↓21214.80%饮料东鹏饮料1,095162.844.6%32.257.7%209.528.7%41.930.4%34261.20%调味品海天味业2,459268.99.5%62.511.0%296.410.2%68.69.8%39361.50%中炬高新175533.1%↓7-59.0%↓57.99.4%↓7.710.9%↓25231.80%天味食品15033.97.6%5.725.2%37.410.5%6.411.0%26242.80%涪陵榨菜175251.9%8.46.8%26.72.1%8.95.0%21202.00%速冻安井食品254151.98.2%↓14.6-1.4%↓163.97.9%↓16.211.4%↓17162.90%千味央厨3119.94.6%↓1.3-7.1%↓2210.5%↓1.517.8%↓25210.60%立高食品6137.36.7%2.5243.3%41.310.7%2.811.6%24221.40%三全食品9567.7-4.1%↓5.6-25.3%↓70.64.3%↓5.94.7%↓17164.60%休闲洽洽食品16674.69.7%9.316.0%81.99.7%10.512.3%18163.10%盐津铺子13852.226.8%6.626.8%65.124.8%8.524.8%21163.00%甘源食品6822.521.8%3.919.1%27.120.5%4.618.4%17153.00%请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容一、食品饮料板块食品饮料板块：2024年以来股价跑输大盘，第三季度子板块