三大板块协同发展，加速全球化布局

公用事业 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2024 年 11 月 7 日 601222.SH 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 7.75 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 21.5 2.0 25.2 15.3 相对上证综指 7.2 0.6 7.2 4.7 发行股数 (百万) 2,060.17 流通股 (百万) 2,060.17 总市值 (人民币 百万) 15,966.31 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 182.84 主要股东 启东市华虹电子有限公司 35.1 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2024 年 11 月 6 日收市价为标准 相关研究报告 《林洋能源》20240822 《林洋能源》20240507 《林洋能源》20230828 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 公用事业：电力 证券分析师：武佳雄 jiaxiong.wu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523070001 证券分析师：许怡然 yiran.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300524030001 林洋能源 三大板块协同发展，加速全球化布局 公司发布 2024 年三季报，前三季度业绩同比增长 6.95%，第三季度业绩同比增长 15.41%，公司三大板块协同发展。维持买入评级。 支撑评级的要点  2024 年前三季度业绩同比增长 6.95%：公司发布 2024 年三季报，实现收入 51.66 亿元，同比增长 8.76%；实现归母净利润 9.10 亿元；同比增长6.95%，实现扣非归母净利润 8.60 亿元，同比增长 5.17%。2024Q3 公司实现归母净利润 3.12 亿元，同比增长 15.41%。  智能业务立足国内基本盘，积极拓展海外市场：截至 2024 年 10 月底，公司在国南网电表集招中已中标约 8 亿元，国内在手订单金额较去年实现同比增长。此外，伴随全球电网建设的加速发展，林洋能源积极拓展海外市场，子公司 EGM 在中、东欧市场表现亮眼，截至 2024 年 10 月底获海外订单 8.06 亿元；与全球表计行业龙头企业兰吉尔全方位合作扩大西欧和亚太市场市占率；与中东企业 ECC累计合作订单金额已超 10亿元，双方携手打造的吉达合资工厂预计在今年四季度实现投产。  储能业务持续推出新品，沙特工厂投产在即：公司于今年 9 月正式发布新产品 Power Key 2.0 智能模块化 P2G 储能系统，实现了业界 P2G 储能系统的首发。同时公司加大海外储能业务的拓展，与沙特 ECC 合资建设的储能 PACK 工厂预计将在年内投产。我们认为，公司新产品的推出以及全球化产能布局的完善有望持续增强林洋能源的市场竞争力。  新能源电站加速建设并网，智能化运维规模持续扩大：公司稳步推进新能源电站滚动开发与运营，公司河北平泉 150MW 光伏项目已在 2024 年10 月成功并网，为电站销售业务注入新活力。截至 2024 年三季度末，公司自持电站规模已达约 1.34GW，含 187MW 风电项目。 估值  在当前股本下，结合公司业绩稳健、订单情况向好的情况，我们将公司2024-2026 年预测每股收益调整至 0.56/0.65/0.74 元（原 2024-2026 年摊薄预测为 0.55/0.60/0.71 元），对应市盈率 13.8/11.9/10.4 倍；维持买入评级。 评级面临的主要风险  行业政策风险；市场竞争风险；技术革新风险；项目经营风险；产业链价格变化风险；储能电站安全运行风险。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营收入(人民币 百万) 4,944 6,872 9,055 12,085 14,312 增长率(%) (6.7) 39.0 31.8 33.5 18.4 EBITDA(人民币 百万) 1,448 1,492 1,743 2,047 2,300 归母净利润(人民币 百万) 856 1,031 1,159 1,345 1,533 增长率(%) (8.0) 20.5 12.4 16.0 14.0 最新股本摊薄每股收益(人民币) 0.42 0.50 0.56 0.65 0.74 原先预测摊薄每股收益(人民币) 0.55 0.60 0.71 调整幅度 (%) 2.3 8.8 4.8 市盈率(倍) 18.7 15.5 13.8 11.9 10.4 市净率(倍) 1.1 1.0 1.0 0.9 0.9 EV/EBITDA(倍) 11.2 7.8 8.2 7.3 5.9 每股股息 (人民币) 0.2 0.3 0.3 0.1 0.1 股息率(%) 2.1 4.7 4.4 0.8 1.0 资料来源：公司公告，中银证券预测 (23%)(14%)(5%)5%14%23%Nov-23 Dec-23 Jan-24 Feb-24 Mar-24 Apr-24 May-24 Jun-24 Jul-24 Aug-24 Oct-24 Nov-24 林洋能源 上证综指 2024 年 11 月 7 日 林洋能源 2 图表 1. 2024 年三季度业绩摘要 (人民币，百万) 2023 年前三季度 2024 年前三季度 同比(%) 营业收入 4,749.76 5,165.89 8.76 营业成本 3,234.73 3,488.23 7.84 毛利润 1,515.03 1,677.66 10.73 营业税金及附加 35.07 41.30 17.77 管理费用 298.31 321.31 7.71 销售费用 93.40 100.12 7.20 营业利润 1,056.42 1,122.93 6.30 资产减值 16.63 4.15 (75.05) 财务费用 (11.87) 31.42 / 投资收益 34.08 46.06 35.18 营业外收入 12.53 11.17 (10.84) 营业外支出 13.77 13.49 (2.01) 利润总额 1,055.18 1,120.61 6.20 所得税 185.62 203.97 9.88 少数股东损益 18.58 6.52 (64.94) 归属于母公司的净利润 850.98 910.13 6.95 基本每股收益(元) 0.42 0.45 7.14 毛利率(%) 31.90 32.48 0.58 个百分点 净利率(%) 18.31 17.74 (0.56 个百分点) 资料来源：iFinD，中银证券 2024 年 11 月 7 日 林洋能源 3 [Table_FinchinaDetail] 利润表(人民币 百万) 现金流量表(人民币 百万) 年结日：12 月 31 日 2022 202