裕同科技(002831)2024年三季报点评：收入利润创单季新高，高分红回馈股东

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年11月06日优于大市裕同科技（002831.SZ）2024 年三季报点评：收入利润创单季新高，高分红回馈股东核心观点公司研究·财报点评轻工制造·包装印刷证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004证券分析师：邹会阳联系人：李晶0755-81981518zouhuiyang@guosen.com.cnlijing29@guosen.com.cnS0980523020001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价26.33 元总市值/流通市值24500/13718 百万元52 周最高价/最低价29.00/20.16 元近 3 个月日均成交额88.29 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《裕同科技（002831.SZ）-国内精品纸包装龙头，3C 包装主业筑基、多元成长可期》 ——2024-09-02三季度经营稳健，收入利润创单季度新高。公司发布 2024 年三季报，2024Q1-Q3 实现收入 122.6 亿/+13.4%，归母净利润 11.1 亿/+13.1%，扣非归母净利润 11.3 亿/+9.0%；2024Q3 收入 49.1 亿/+10.4%，归母净利润 6.2 亿/+11.4%，扣非归母净利润 6.1 亿/+13.7%。公司在消费电子、烟酒、环保包装等领域持续提升份额，新客户拓展顺利，利润随收入规模增长而稳健增长，盈利能力稳定。消费电子包装增速稳健，烟酒包复苏、环保日化包装成长性高。根据 IDC 数据，2024Q1/Q2/Q3 全球智能手机出货量分别同比+7.8%/6.5%/4.0%，Q3 旺季新品发布，下游消费电子延续修复，预计公司主业 3C 包装实现双位数增长，后续随着端侧 AI 产品的陆续推出，将有望加速消费电子的创新周期与换机潮，2025-2026 年消费电子景气度有望延续。在多元拓展的业务板块中，2024Q1-Q3 烟包业务持续稳定地招投标，酒包在低基数下有所回暖，环保包装依然是成长性最高板块，产品从消费电子包装、餐包拓展至化妆品、生鲜制品等领域，此外，日化包装、大健康包装等由于基数低而增速较快。盈利能力稳健，高分红回馈股东。2024Q3 公司毛利率 27.6%/-0.5pct，毛利率下滑预计主要与汇率波动有关，销售/管理/研发/财务费率分别为2.7%/5.3%/3.8%/0.1%，同比+0.3pct/-0.3pct/-0.8pct/-0.5pct，财务费用减少主要系去年同期美元升至幅度较大，净利率 13.0%/+0.1pct。当前公司大额资本开支阶段已经结束，公告 2023-2025 年现金分红比例不低于归母净利润的 60%，提高分红比例回馈股东，2024 年公司拟实施新一轮股份回购，预计回购金额 1-2 亿，高回报提供稳健收益。深化全球布局，智能工厂建设加速。国际化战略稳步推进，菲律宾工厂 7 月开业、墨西哥工厂 9 月开业；智能工厂方面，苏州裕同、湖南裕同、成都裕同、九江裕同等智能工厂全面投入运营，越南裕同、龙岗裕同智能仓储建设完成，贵州裕同、江苏裕同等在建设中，看好智能工厂优化成本与提升效率。风险提示：汇率及原材料价格大幅波动；市场竞争加剧；下游需求不及预期。投资建议：调整盈利预测，维持“优于大市”评级公司是全球 3C 包装龙头，业务多元拓展打开长期成长空间，智能制造与全球生产布局筑造护城河。调整盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润分别为 16.3/18.7/21.0（前值 17.0/19.9/23.5 亿），同比+13%/14%/12%，摊薄EPS=1.75/2.01/2.25 元，当前股价对应 PE=15.0/13.1/11.7x，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)16,36215,22317,21019,48821,577(+/-%)10.2%-7.0%13.1%13.2%10.7%归母净利润(百万元)14881438163218662097(+/-%)46.3%-3.3%13.5%14.3%12.4%每股收益（元）1.601.551.752.012.25EBITMargin11.2%11.9%12.5%12.7%12.9%净资产收益率（ROE）14.5%13.0%13.8%14.8%15.6%市盈率（PE）16.517.015.013.111.7EV/EBITDA14.614.512.311.110.2市净率（PB）2.392.222.081.941.82资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司单季营业收入及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司单季归母净利润及增速1资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司毛利率及净利率图6：公司单季度毛利率及净利率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司销售费用率情况图8：公司期间费用情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理表1：可比公司估值表代码公司简称股价总市值亿元EPSPEPEG投资评级23A24E25E26E23A24E25E26E（24E）601515.SH东峰集团3.666.50.10.10.20.245.125.820.116.40.6无评级002831.SZ裕同科技26.3245.01.61.82.02.317.015.013.111.71.1优于大市资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理和预测注：东峰集团盈利预测来自 wind 一致预期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物33173496363641484831营业收入1636215223172101948821577应收款项61995801656474148220营业成本1247711230126011424015732存货净额17661619183120502287营业税金及附加8191138156173其他流动资产666654757829932销售费用404417447507561流动资产合计1216912448132051494616870管理费用890970110212431351固定资产63