三季报点评：收入同比增长33%，盈利能力稳步提升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年11月06日优于大市伊之密（300415.SZ）三季报点评：收入同比增长 33%，盈利能力稳步提升核心观点公司研究·财报点评机械设备·专用设备证券分析师：吴双0755-81981362wushuang2@guosen.com.cnS0980519120001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价24.34 元总市值/流通市值11405/10961 百万元52 周最高价/最低价28.91/12.90 元近 3 个月日均成交额173.06 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《伊之密（300415.SZ）-半年报业绩点评：收入同比增长 21%，注塑机行业景气度回升》 ——2024-08-26《伊之密（300415.SZ）-2024 年一季度归母净利润同比增长28.8%，盈利能力稳中有升》 ——2024-04-22《伊之密（300415.SZ）-注塑机有望景气向上，一体化压铸打开新成长空间》 ——2023-11-22《伊之密（300415.SZ）-上半年业绩同比+4.73%，注塑机行业下行周期仍稳健增长》 ——2023-08-31《伊之密（300415.SZ）-逆周期扩张产能，23 年有望底部反转向上》 ——2023-04-172024 年前三季度营业收入同比增长 24.95%，归母净利润同比增长 31.71%。公司 2024 年前三季度实现营收 36.73 亿元，同比增长 24.95%；归母净利润 4.80 亿元，同比增长 31.71%；扣非归母净利润 4.68 亿元，同比增长 35.97%。单季度来看，2024 年第三季度公司实现营收 13.04 亿元，同比增长 33.23%；归母净利润 1.81 亿元，同比增长 59.78%。第三季度公司收入高速增长，主要系注塑机行业景气度有所回暖及公司份额提升带动公司经营趋势向好。盈利能力端表现亮眼，主要系毛利率提升和费用端压降带来的净利率提升。2024 年前三季度公司毛利率/净利率分别为 34.10%/13.43%，同比变动+0.97/+0.66pct。单季度来看，公司第三季度毛利率/净利率分别为 35.01%/14.36%，同比变动+0.87/+2.56pct，毛利率改善主要系收入增速较快带来的规模效应以及原材料价格下降。费用端来看，2024 年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为 9.24%/5.46%/4.50%/1.38%，同比变动+0.19/-0.45/-0.99/-0.25pct，期间费用率同比合计下降 1.49pct，体现公司较好的成本管控能力。国内下游景气度回升，海外市场布局完善国际化效果显著。2024 年前三季度，国家政策推动工业领域设备更新，公司下游占比最大的汽车行业快速发展，3C 行业保持平稳，家电及日用品行业逐季度回暖。海外市场公司坚持全球化战略，目前已有超 40 个海外经销商，业务覆盖 70+国家和地区，注塑机海外出口业务快速发展，增速优于行业整体水平。国际市场销售网络、产能建设、品牌推广全面布局，利用“HPM”品牌，开拓北美及欧洲市场，美国、印度均有产能已投入使用，墨西哥工厂用于产品销售、维修及仓储服务，预计 2025 或 2026 年投入使用。投资建议：公司是国内领先的模压成型设备供应商，注塑机受益行业景气、份额提升及出口拉动，压铸机受益中高端 LEAP 系列竞争力强化及镁合金注射产品突破，整体有望保持稳步增长。鉴于公司三季度业绩兑现较好，我们小幅上调 2024 年盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润为 6.22/7.49/8.57 亿元（前值 6.09/7.87/9.24 亿元），对应 PE18/15/13 倍，维持“优于大市”评级。风险提示：注塑机需求大幅下滑；一体化压铸业务不及预期；行业竞争加剧。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)3,6804,0965,0015,7906,393(+/-%)4.2%11.3%22.1%15.8%10.4%归母净利润(百万元)405477622749857(+/-%)-21.4%17.7%30.3%20.4%14.4%每股收益（元）0.861.021.331.601.83EBITMargin10.1%12.1%13.2%14.1%14.7%净资产收益率（ROE）17.1%18.6%21.4%23.0%23.1%市盈率（PE）28.123.918.315.213.3EV/EBITDA31.024.119.116.414.8市净率（PB）4.824.453.933.503.08资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：伊之密 2024 年前三季度营业收入同比增长 24.95%图2：伊之密 2024 年前三季度归母净利润同比增长 31.71%资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：伊之密 2024 年前三季度盈利能力略有提升图4：伊之密期间费用率相对稳定资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：伊之密研发费用持续增长图6：伊之密 ROE 相对稳定资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司相对估值（截至 2024 年 11 月 5 日）证券简称投资评级 总市值（亿元） 收盘价EPSPE2023A2024E2025E2026E2023A2024E2025E2026E海天国际未评级35222.051.561.922.132.2814111010力劲科技未评级443.130.390.350.360.408998泰瑞机器未评级258.540.290.470.730.00291812——平均值171310——伊之密 优于大市11424.341.021.331.601.8324181513资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理及预测注：未评级公司系 Wind 一致预期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物56447973510171420营业收入36804096500157906393应收款项7731070120013731573营业成本25352734330238094199存货净额13531548180620942336营业税金及附加3133445055其他流动资产376512440520597销售费用371405485550594流动资产合计32973929440152246146管理费用191218255282297固定资产11721192135313981334研发费用18121