计算机行业2025年度投资策略：AI发展星辰大海，信创自主可控高确定性

证券研究报告 AI发展星辰大海，信创自主可控高确定性 ——计算机行业2025年度投资策略 2024年11月5日 作者： 刘凯 执业证书编号：S0930517100002 颜燕妮 执业证书编号：S0930524030004 白玥 执业证书编号：S0930524070017 请务必参阅正文之后的重要声明 市场回顾：业绩上看，2024年前三季度计算机板块业绩有所承压；估值上看，目前的PE仍具备估值弹性。2024年前三季度计算机板块总体营收同比增长4.6%，归母净利润-1亿元，上年同期为70亿元。截至2024年10月25日，计算机指数PE（TTM，剔除负值）45.9倍，比过去十年中位数水平（50.1倍）低8%。 我们认为，全年主线将围绕AI和信创展开： 1、AI： ChatGPT开启AI领域“iPhone时刻”，互联网厂商、三大运营商和智算中心对算力投入持续增加，重点关注算力线。 1）算力层：建议重点关注中科曙光、浪潮信息、紫光股份、神州数码、华孚时尚、创业黑马等，算力测试和检测厂商淳中科技，以及光模块厂商中际旭创、新易盛、天孚通信等。（2）应用层：建议关注金山办公及其他卡位核心的应用软件，如虹软科技、新国都、奥飞娱乐、万兴科技、当虹科技、福昕软件、同花顺、彩讯股份等；以及未来行业边界打开、有板块性价值重估机会的游戏板块。（3）MaaS层：建议关注科大讯飞、三六零等。 2、信创：工业重点领域出台信创支持政策，安全可靠测评工作指南发布，近期信创大单持续落地，随着信创完成时间节点临近，关注行业回暖和订单落地情况。 （1）基础硬件：建议关注中科曙光、中国长城、神州数码等。（2）基础软件：数据库建议关注达梦数据、太极股份、海量数据等，国产操作系统建议关注中国软件、麒麟信安、软通动力、润和软件等。（3）应用软件：建议关注金山办公、顶点软件等。 风险分析：IT投资不达预期的风险，AI、信创等相关产业进展不达预期的风险。 1 核心要点 请务必参阅正文之后的重要声明 目 录 1、市场回顾：业绩承压，估值弹性高 2、AI：大级别的科技革命 3、信创：二阶深化，关注行业信创及乡镇下沉 2 4、投资建议 5、风险分析 请务必参阅正文之后的重要声明 1.1 估值仍具弹性：当前PE比过去十年中位数低8% 1.2 风格转移：24年中大市值公司表现更优 3 1、市场回顾：业绩承压，估值弹性高 1.3 配置略低：2024Q3公募基金低配2.6pp 1.4 2024年前三季度计算机板块业绩有所承压 请务必参阅正文之后的重要声明 1.1 估值仍具弹性：当前PE比过去十年中位数低8% 4 2024年年初至今（2024年1月1日-2024年10月25日，下同），计算机板块表现弱于创业板和沪深300指数。计算机板块上涨6%，同期创业板指数上涨18%，沪深300指数上涨15%。 2023年，计算机板块表现强于创业板和沪深300指数。计算机指数上涨9%，同期创业板指数下跌19%，沪深300指数下跌11%。 图1：2024年年初至今计算机板块上涨6%（截至2024.10.25） 资料来源：WIND，光大证券研究所 请务必参阅正文之后的重要声明 5 图2：2024年年初至今计算机板块涨幅位列中信一级行业第16 资料来源：WIND，光大证券研究所，统计日期截至2024年10月25日 2024年年初至今，计算机板块涨幅在所有中信一级行业中位列第16名。2023年计算机板块涨幅在所有中信一级行业中位列第6名。 图3：2023年计算机板块涨幅位列所有中信一级行业中第6名 8.90% -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%通信(中信) 传媒(中信) 煤炭(中信) 家电(中信) 石油石化(中信) 计算机(中信) 电子(中信) 汽车(中信) 纺织服装(中信) 电力及公用事业(中信) 非银行金融(中信) 机械(中信) 银行(中信) 建筑(中信) 综合金融(中信) 有色金属(中信) 钢铁(中信) 医药(中信) 轻工制造(中信) 国防军工(中信) 商贸零售(中信) 综合(中信) 农林牧渔(中信) 食品饮料(中信) 交通运输(中信) 基础化工(中信) 建材(中信) 电力设备及新能源(中信) 房地产(中信) 消费者服务(中信) 2023年涨跌幅 资料来源：WIND，光大证券研究所 1.1 估值仍具弹性：当前PE比过去十年中位数低8% 6.08% -30%-20%-10%0%10%20%30%40%银行(中信) 非银行金融(中信) 家电(中信) 综合金融(中信) 通信(中信) 有色金属(中信) 电子(中信) 国防军工(中信) 交通运输(中信) 电力及公用事业(中信) 汽车(中信) 电力设备及新能源… 煤炭(中信) 石油石化(中信) 建筑(中信) 计算机(中信) 机械(中信) 钢铁(中信) 房地产(中信) 传媒(中信) 建材(中信) 基础化工(中信) 食品饮料(中信) 轻工制造(中信) 医药(中信) 农林牧渔(中信) 商贸零售(中信) 纺织服装(中信) 消费者服务(中信) 综合(中信) 2024年年初至今涨跌幅 请务必参阅正文之后的重要声明 资料来源：Wind，光大证券研究所 6 图4：当前剔除负值后计算机指数（中信）PE-TTM为45.9倍（2014年10月24日-2024年10月25日） 图5：当前计算机指数（中信）PS-TTM为2.4倍（2014年10月24日-2024年10月25日） 截至2024年10月25日，计算机指数PE（TTM，剔除负值）45.9倍，比过去十年中位数水平（50.1倍）低8%，比过去十年25%分位数（44.1倍）高4%。 计算机指数PS-TTM为2.4倍，比过去十年的中位数水平（3.3倍）低26%，比过去十年25%分位数（2.7倍）低10%，估值具有相当大的弹性。 1.1 估值仍具弹性：当前PE比过去十年中位数低8% 请务必参阅正文之后的重要声明 2024年年初至今（2024年1月1日-2024年10月25日）涨幅前五的个股分别为艾融软件（+450%，当前市值151亿元）、恒拓开源（+304%，当前市值36亿元）、荣科科技(+293%，当前市值153亿元)、常山北明（+197%，当前市值410亿元）、 银 之 杰 (+189%，当前市值293亿元) 。 资料来源：Wind，光大证券研究所，最新收盘日为10月25日 表2：计算机板块中2023年涨幅前五个股（2023年1月1日-12月31日） 1.2 风格转移：24年中大市值公司表现更优 表1：计算机板块中2024年年初至今涨幅前五个股（2024年1月1日-10月25日） 2024年年初至今涨幅前五个股 证券代码 证券简称 24年年初至今涨跌幅 市值(亿元) 年内最大涨幅 830799.BJ 艾融软件 450.21% 151.44 772.53% 834415.BJ 恒拓开源 304.40% 35.73 579.69% 300290.SZ 荣科科技 293.10% 153.15 584.00% 000158.SZ 常山北明 197.33% 409.73 374.63% 300085.SZ 银之杰 189.39% 292.83 435.40% 证