2024年三季报点评：业绩短期承压，积极开拓B端市场

第 1 页 / 共 5 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 食品 分析师：张蔓梓 登记编码：S0730522110001 zhangmz@ccnew.com 13681931564 业绩短期承压，积极开拓 B 端市场 ——三全食品(002216)2024 年三季报点评 证券研究报告-季报点评 增持(维持) 市场数据(2024-11-04) 收盘价(元) 11.09 一年内最高/最低(元) 14.47/9.08 沪深 300 指数 3,944.76 市净率(倍) 2.27 流通市值(亿元) 69.90 基础数据(2024-09-30) 每股净资产(元) 4.88 每股经营现金流(元) 0.83 毛利率(%) 25.03 净资产收益率_摊薄(%) 9.19 资产负债率(%) 40.28 总股本/流通股(万股) 87,918.40/63,025.62 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《三全食品(002216)中报点评：产品需求承压，电商渠道快速增长》 2024-08-29 《三全食品(002216)季报点评：短期业绩承压，餐饮渠道表现亮眼》 2024-06-06 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2024 年 11 月 05 日 投资要点：  公司业绩短期承压，Q3 净利同环比下降。根据公司公告，2024 年前三季度，公司实现总营收 51.25 亿元，同比-5.35%；归母净利润3.94 亿元，同比-28.61%；扣非后归母净利润 3.12 亿元，同比-35.43%；经营性现金流量净额 7.34 亿元，同比+2,115.67%。其中，2024Q3 营收为 14.60 亿元，同比-6.46%，环比+3.39%；归母净利润 0.61 亿元，同比-47.02%，环比-40.83%；扣非后归母净利润 0.44 亿元，同比-57.15%，环比-38.45%。2024 年前三季度，由于直营商超系统销售规模下滑及资产减值等因素影响，导致公司营收和净利的下降。  公司 C 端销售承压，积极开拓 B 端餐饮市场。2024 年上半年，公司经销渠道营收 27.57 亿元，同比-7.14%；直营渠道收入 7.06 亿元，同比-5.97%；直营电商渠道收入 1.73 亿元，同比+60.12%。从市场需求看，2024 年初以来公司产品需求不及预期，市场竞争激烈，C 端销售承压。另一方面，通过针对餐饮大客户产品品质改良、工艺效率提升、加强客服等措施，公司餐饮市场业务持续稳定增长，2024H1 营收为 6.8 亿元，同比+8.1%。2024 年，公司推出三全黄金比例饺子，全面打造速冻火锅食材赛道，并逐步发力速冻预制菜赛道，以满足消费者需求为目标，通过不断的创新研发，适应激烈的市场竞争环境和消费潮流。  公司盈利水平下降，经营费用率增加。2024Q3 毛利率 22.75%，同比-1.81pcts，环比-2.12pcts；净利率 4.19%，同比-3.21pcts，环比-3.14pcts。在原材料价格相对平稳的情况下，公司产品促销力度加大，导致利润率同比下滑。2024 年前三季度，销售费用/管理费用同比分别+6.03%/-3.66%；销售费用率/管理费用率分别为13.43%/3.33%，同比+1.44pcts/+0.16pcts。受到公司营收小幅下滑的影响，经营费用率同比增加。  维持“增持”的投资评级。公司是国内速冻米面行业头部企业，考虑到市场需求疲软，下调公司盈利预测，预计 2024/2025/2026 可实现归母净利润分别为 6.11/6.87/7.22 亿元（前值为 8.06/8.58/9.06亿元），EPS 分别为 0.70/0.78/0.82 元，对应 PE 为15.95/14.20/13.50 倍。根据行业可比公司平均市盈率情况，公司仍处于合理估值区间，考虑到公司餐饮渠道和电商渠道的成长性，维持公司“增持”的投资评级。 风险提示：渠道拓展不及预期、原材料价格上涨、食品安全事件、市场竞争加剧等。 -35%-27%-20%-12%-5%2%10%17%2023.112024.032024.072024.11三全食品沪深30011706 食品 第 2 页 / 共 5 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 7,434 7,056 7,084 7,453 7,780 增长比率（%） 7.07 -5.09 0.40 5.22 4.38 净利润（百万元） 802 749 611 687 722 增长比率（%） 25.13 -6.55 -18.41 12.31 5.19 每股收益(元) 0.91 0.85 0.70 0.78 0.82 市盈率(倍) 12.16 13.01 15.95 14.20 13.50 资料来源：中原证券研究所，聚源 食品 第 3 页 / 共 5 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 表 1：可比公司估值表 证券代码 证券名称 收盘价（元） 总市值 （亿元） EPS（元） PE（倍） 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 603345.SH 安井食品 89.21 261.65 5.12 5.81 6.51 17.43 15.35 13.69 605338.SH 巴比食品 16.81 41.69 0.99 1.06 1.17 17.03 15.86 14.33 001215.SZ 千味央厨 32.88 32.64 1.34 1.58 1.82 24.43 20.80 18.04 002216.SZ 三全食品 11.22 98.64 0.74 0.80 0.87 14.94 13.94 12.76 资料来源：Wind 一致预期，中原证券研究所（截至 2024 年 11 月 05 日） 图 1：2019-2024 年公司单季度营收及增速 图 2：2019-2024 年公司单季度归母净利润 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 食品 第 4 页 / 共 5 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 财务报表预测和估值数据汇总 [Table_Finance2] 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 4,667 3,561 3,