三季报点评：最差阶段已过，明年风电装机有望高增长带动业绩反转

第1页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 通用设备 分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com 021-50586775 最差阶段已过，明年风电装机有望高增长带动业绩反转 ——新强联(300850)三季报点评 证券研究报告-季报点评 买入(维持) 市场数据(2024-11-04) 收盘价(元) 22.45 一年内最高/最低(元) 36.75/13.82 沪深 300 指数 3,944.76 市净率(倍) 1.66 流通市值(亿元) 55.10 基础数据(2024-09-30) 每股净资产(元) 13.49 每股经营现金流(元) 1.07 毛利率(%) 16.74 净资产收益率_摊薄(%) -0.72 资产负债率(%) 47.45 总股本/流通股(万股) 35,874.44/24,544.53 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《新强联(300850)年报点评：风电业务稳健增长，其他业务快速成长》 2024-05-09 《新强联(300850)季报点评：三季度业绩高速增长，风电装机加速叠加海风招标行业预期改善》 2023-10-30 《新强联(300850)中报点评：竞争加剧业绩承压，收购圣久锻件增厚收益》 2023-09-21 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 郑州郑东新区商务外环路10号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1座22楼 发布日期：2024 年 11 月 05 日 投资要点： 新强联(300850)发布 2024 年三季度业绩报告，前三季度实现营业收入19.65 亿元，同比下滑 6.06%，归母净利润-0.36 亿，扣非归母净利润 0.62亿，同比下滑 74.52%。 ⚫ 三季度营业收入正增长，毛利率下滑叠加公允价值变动损失致公司业绩下滑 公司 2024 年三季度实现营业收入 19.65 亿元，同比下滑 6.06%，归母净利润-0.36 亿，扣非归母净利润 0.62 亿，同比下滑 74.52%。其中第三季度实现营业收入 9.08 亿，同比增长 3.47%，实现归母净利润 0.65 亿，同比下滑 72.92%；扣非归母净利润 0.47 亿，同比下滑 60.19%。 2024 年前三季度风电类产品营收 13.5 亿元，较上年同期下降 6.96%，单列圆锥主轴承出货数量较上年同期增长 79.45%，调心滚子主轴承出货数量较上年同期增长 434.48%，偏航变桨出货量较上年略有增长，三排滚子和双列圆锥主轴承出货量持平。 公司营业收入小幅下滑，但业绩大幅下滑的主要原因有两个：1）行业竞争加剧，主机厂价格降价传导到上游供应商，公司产品市场价格明显下降，导致毛利率大幅下降；2）是公司持有的交易性金融资产本期发生大额公允价值变动损失 1.43 亿，去年同期交易性金融资产公允价值变动产生收益1.05 亿。 ⚫ 市场竞争加剧，公司毛利率下滑较大 2024 年前三季度公司毛利率 16.74%，同比下降 9.9pct；净利率-1.16%，同比下降 18.13pct；扣非净利率 3.13%，同比下降 8.41pct。毛利率下降的主要原因是行业竞争加剧，主机厂价格持续降价传导到上游供应商，公司产品市场价格明显下降，导致毛利率大幅下降。 2024 年第三季度公司毛利率 18.71%，同比下降 8.91pct，环比大幅增长6.73pct；净利率 7.89%，环比增长 15.1pct。公司三季度毛利率环比有明显改善。 ⚫ 风电轴承国产化龙头，布局全产业链竞争优势显著 风电轴承是风电设备零部件里技术含量较高、国产化率较低的产品之一，随着风电招标价格持续下行，零部件国产化需求不断上升，偏航变桨轴承国产化率已经达到较高水平，技术难度更高的主轴轴承、齿轮箱轴承国产化仍然较低，存在明显的提升空间。 公司扎根回转支承多年，在风电轴承国产化领域一直是行业排头兵，是我-62%-50%-39%-28%-17%-5%6%17%2023.112024.032024.072024.11新强联沪深30011706 通用设备 第2页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 国风电轴承国产替代的核心企业，产品涵盖风电主轴轴承、偏航轴承、变桨轴承，以及风电机组零部件产品，如风电锁紧盘、风电高速联轴器。在大兆瓦三排圆柱滚子发电机主轴轴承、双列圆锥滚子主轴轴承、单列圆锥滚子主轴轴承、三排滚子独立变桨轴承等产品，市场地位位居行业前列。 公司布局回转支承全产业链，设立圣久锻件为各类型回转支承及配套附件产品提供锻件，后期又进行产业链横向延伸，成立全资子公司海普森布局回转支承产品的滚动体（滚子、钢球等），形成了全产业链优势，显著增强公司成本控制能力。 ⚫ 风电招标高速增长，行业公平竞争自律公约签署有望遏制行业无序内卷，驱动行业健康发展 根据国家能源局数据 2024 年前三季度全国风电新增并网容量 39.12GW，同比增长 16.85%，其中陆上风电 36.65GW，海上风电 2.47GW。据金风科技数据，截至 2024 年三季度，国内公开招标市场新增招标量 119.1GW，同比增长 93.0%，按市场分类，陆上新增招标容量 111.5GW，海上新增招标容量 7.6GW。风电招标超出预期，招标大幅增长保障了未来风电装机需求的高速增长。风电是我国可再生能源的主要构成之一，未来中长期仍有较大成长空间。 随着补贴的逐步退坡，平价风电开发成本不断降低，陆上和海上风电纷纷卷入低价恶性竞争的浪潮，从而侵蚀风电发展的根基，并延伸至上游产业链环节，制约产业可持续发展。2024 年 10 月 16 日 2024 北京国际风能大会暨展览会(CWP2024)上，包括金风科技在内的 12 家整机企业共同签署了《中国风电行业维护市场公平竞争环境自律公约》，有望合力遏制内卷的驱动力，带动行业进入健康有序的发展节奏。 ⚫ 盈利预测与估值 我们下调公司 2024 年-2026 年营业收入预测分别为 28.91 亿、35.95 亿、41.58 亿，下调归母净利润预测分别为 0.5 亿、3.58 亿、4.78 亿，对应的PE 分别为 160.98X、22.52X、16.85X。维持公司“买入”评级。 风险提示：1：风电装机需求不及预期；2：风电技术路径变化对轴承需求的影响；3：市场竞争加剧，毛利率下滑；4：原材料价格上涨。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2,653 2,824 2,891 3,595 4,158 增长比率（%） 7.13 6.41 2.39 24.34 15.67 净利润（百万元） 316 375 50 358 478 增长比率（%） -38.54 18.58 -86.65 614.71 33.68 每股收益(元) 0.88 1.04 0.14 1.00 1.33 市盈率