医药生物11月月报暨三季报总结：业绩真空期，寻找2025年基本面改善的方向

请务必阅读正文之后的重要声明部分业绩真空期，寻找 2025 年基本面改善的方向——医药生物 11 月月报暨三季报总结医药生物证券研究报告/行业专题报告2024 年 11 月 05 日评级：增持（维持）分析师：祝嘉琦执业证书编号：S0740519040001Email：zhujq@zts.com.cn基本状况上市公司数475行业总市值(亿元)62,146.89行业流通市值(亿元)55,478.72行业-市场走势对比相关报告1、《Q3 业绩有望逐步出清，把握医药反弹机会》2024-10-272、《政策延续，医药复苏与成长可期；第十批国采启动》2024-10-203、《Q3 前瞻发布，看好后续行情》2024-10-14重点公司基本状况简称股价EPSPE评级(元)2022A2023A2024E2025E2026E2022A2023A2024E2025E2026E药明康德51.963.053.333.413.834.4817.0315.6215.2413.5711.61买入华润三九45.931.912.222.572.943.3124.0920.6817.8915.6013.90买入东阿阿胶57.451.211.792.252.713.2647.4332.1525.4821.1717.62买入仙琚制药12.640.760.570.690.851.0516.6822.2118.2814.8012.02买入康方生物69.65-1.302.26-1.04-0.340.21-53.5030.82-67.00 -204.30 329.03买入艾力斯53.000.291.432.873.674.39182.7337.0218.4514.4412.06买入贝达药业46.950.350.831.221.702.39135.1156.4538.4527.6319.67买入诺泰生物49.600.590.741.011.422.0584.4366.9049.3334.9424.17买入诺唯赞23.381.49-0.18-0.170.530.8215.74-132-13844.1128.43买入迪安诊断12.572.290.491.221.531.915.4825.5510.318.236.57买入备注：股价截止自 2024 年 11 月 4 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要10 月回顾：2024 年 10 月医药生物板块下跌 4.3%，同期沪深 300 下跌 3.2%，医药板块跑输沪深 300 约 1.2%，位列 31 个子行业第 28 位。本月子板块化学制药、医疗服务、中药、医药商业、医疗器械、生物制品分别下跌 2.67%、3.68%、4.48%、5.37%、5.71%、5.88%。10 月行情大起大落，在 9 月底系列政策组合拳推动下，医药板块在5 个交易日上涨近 40%，市场情绪高涨；随后国庆节后第一天市场高开低走，逐步回落；后续科技、并购重组等主题延续行情，但医药的相关度较低，叠加 Q3 季报期板块业绩整体承压，医药板块走势较弱，明显跑输其他行业。同时，医药板块基金持仓占比进一步下降，2024 年第三季度 A 股前十大重仓医药板块占比 9.69%（环比-2.07pp），扣除医药基金后占比 4.90%（环比-1.30pp）。扣除医药基金后板块低配1.79%（环比-1.13pp）。目前医药板块持仓水平接近历史 10%分位水平，且是这轮反弹行情中表现最弱的行业，我们认为随着 Q3 业绩披露结束，短期的压制因素得到缓解，市场会更为关注底部的医药板块投资机会，逐步寻找 2025 年基本面有望改善的细分子行业及个股，建议当前重点关注，加大配置。展望 11 月：业绩真空期，寻找 2025 年基本面改善的方向。随着三季报业绩的披露，市场对于 2024 年整体的经营情况具有了更为清晰的脉络。在整体 Q3 普遍承压的情况上，市场将更为关注 2025 年的经营趋势，重点寻找基本面改善的方向。我们认为当前的投资思路主要分为两方面，一是布局明年，另外在业绩真空期积极把握主题、事件催化。建议关注以下方面：1）高景气：近两年高景气投资主要面临估值的压制，其中不缺乏创新不断收获、基本面持续强劲的个股，展望明年，我们认为随着政策支持市场整体走强，风险偏好有望提升，高景气投资打开估值空间，看好创新药、仿创结合、GLP-1 赛道等。如康方生物、艾力斯、贝达药业、君实生物、九典制药、苑东生物、诺泰生物、圣诺生物等。2）困境反转：是近两年医药板块的主线方向，核心是寻找真正能够出现拐点，且较为准确判断拐点的节点。今年来看，原料药、低耗、上游的部分个股率先表现出了一定改善，展望明年，我们认为原料药、低耗的趋势有望持续，CRO/CDMO、上游、ICL、设备招投标可能逐步走出明显拐点。如仙琚制药、拱 东医疗、诺唯赞、药明康德、康龙化成、迪安诊断、金域医学、迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜等。3）业绩稳健：医药板块的轮动在近两年表现的较为明显，但结构性行情一直存在，核心因素就是业绩，建议重点把握明年业绩持续强劲的个股，如部分中药、血制品龙头公司，如东阿阿胶、华润三九、佐力药业、天坛生物等。4）主题、事件：11 月开始市场进入较为漫长的业绩真空期，我们认为短期风险偏好有望提升并购重组、政策改善等带来的机会。2024 三季报总结：2024 年前三季度医药上市公司累计收入下滑 0.3%，利润总额下降 7.4%，扣非净利润下降 4.6%；2024Q3 医药上市公司收入增长 0.5%，利润总额下降 13.0%，扣非利润下降 13.6%。Q3 收入环比提升 1.7pp，由负转正，收入端出现企稳改善表现；利润总额环比下降 6.6pp，扣非净利润环比下降 13.6pp，利润端表现行业专题报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分更为承压状态。今年以来，医药行业受到持续整治行动影响，新产品入院困难、药品耗材相对管控、医院基建及招投标放缓，院内整体业务面临压力。院外 OTC、消费医疗等受到宏观经济环境扰动，同样表现较弱。前期强势板块随着基数高企有所走弱，但部分前期承压的细分行业逐步走出低谷，经营持续改善。我们认为在行业整体承压状态下，企业更为重要的是保证自身行业地位及市场份额，持续优化管理效率，降本增效，因此收入端的稳健尤为重要，利润端的波动为长期发展积蓄力量。分板块：化学制剂、原料药业绩较为亮眼。申万一级子行业中，2024Q1-Q3 收入增速排序为化学制剂（+4.46%）、化学原料药（+3.46%）、医疗器械（+1.22%）、医药商业（1.39%）、中药（-3.25%）、医疗服务（-4.88%）、生物制品（-17.35%）；扣非净利润增速排序为化学制剂（+ 48.97%）、化学原料药（-1.37%）、医疗器械（-4.20%）、医药商业（-7.06%）、中药（-8.59%）、医疗服务（-29.53%）、生物制品（-34.28%）。2024Q3 收入增速排序为化学原料药（+6.99%）、医药商业（+4.63%）、化学制剂（+4.19%）、医疗器械（+2.51%）、医疗服务（-2.59%）、中药（-3.10%）、生物制品（-28.19%）；扣非净利润增速排序为化学